全面注冊制是新一輪改革的標志性工程 將給市場帶來三方面變化

    全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的一系列制度規(guī)則，自2月1日起向社會公開征求意見，我國資本市場正式進入“全面注冊制時代”。資深專家及業(yè)內(nèi)人士認為，全面注冊制既是在4年試點基礎(chǔ)上水到渠成推出的基礎(chǔ)制度改革，也是加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場背景下，新一輪市場改革的標志性工程。

    全面注冊制改革突出把選擇權(quán)交給市場、強化市場約束和法治約束的本質(zhì)，同步加強監(jiān)管，推進一攬子改革措施，健全資本市場功能。各界普遍預(yù)期，隨著全面注冊制實施，我國資本市場有望迎來三方面積極變化。

    全面注冊制是新一輪資本市場改革的標志性工程

    近年來，我國資本市場著力推動以股票發(fā)行注冊制改革為核心的全面深改，為時4年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所陸續(xù)開展的注冊制改革試點，推動資本市場基礎(chǔ)性制度全面重構(gòu)、運行生態(tài)得到質(zhì)的改善，市場出現(xiàn)深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

    “全面注冊制是落實國家戰(zhàn)略部署的重要改革，將為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供重要助力。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，經(jīng)過4年試點，市場各參與方對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認同，相關(guān)法律和制度建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機構(gòu)合規(guī)誠信意識逐步增強，市場優(yōu)勝劣汰的機制更趨完善，資本市場結(jié)構(gòu)、生態(tài)顯著優(yōu)化，當(dāng)前注冊制向全市場推廣的條件已經(jīng)成熟，啟動全面注冊制改革“水到渠成”。

    全面實行股票發(fā)行注冊制涉及面廣，系統(tǒng)性強，任務(wù)艱巨。記者從權(quán)威部門獲悉，為了做好改革準備，證監(jiān)會先后對試點注冊制情況進行了四輪總結(jié)和評估，并開展了廣泛調(diào)研和充分論證。

    根據(jù)黨中央、國務(wù)院批準的《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》，此次改革主要在試點基礎(chǔ)上解決兩方面問題：一是制度安排基本定型；二是向全市場推廣，覆蓋全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。改革突出把選擇權(quán)交給市場這一本質(zhì)，同步加強監(jiān)管，推進一攬子改革。

    “2023年會是我國資本市場的改革深化年。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，全面注冊制下證監(jiān)會、交易所的角色定位更加明晰，發(fā)行理念標準、審核尺度也將進一步統(tǒng)一，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期升溫，資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟還有廣闊空間。

    資本市場有望迎來三方面積極變化

    注冊制改革試點期間，我國構(gòu)建了符合國情的注冊制架構(gòu)。證監(jiān)會調(diào)研情況顯示，市場各方普遍反映，注冊制試點實施以來，審核透明度提高了，中介機構(gòu)責(zé)任加重，上市速度更可預(yù)期。

    資深專家和市場人士普遍預(yù)期，隨著全面注冊制落地實施，資本市場有望迎來三方面積極變化。

    首先，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的功能將更好發(fā)揮。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，注冊制下上市公司合計達到1075家，首發(fā)融資1.2萬億元，均占到試點注冊制以來全市場的一半以上。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚。創(chuàng)業(yè)板改革后，近九成新上市公司為高新技術(shù)企業(yè)。

    李湛表示，全面注冊制下，資本市場將不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、支持鄉(xiāng)村振興、促進創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。未來以科創(chuàng)企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)公司，將會選擇A股為主要上市地。

    其次，市場交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新將進一步深化。注冊制試點期間同步推進交易制度改革，二級市場定價效率顯著提升；同步推進常態(tài)化退市機制建設(shè)，A股退市力度明顯加大。2019年以來已有85家公司被強制退市，數(shù)量超過前20年的總和。再融資和并購重組制度也更加市場化，審核效率明顯提高。

    田利輝認為，此次全面注冊制改革明確，主板新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，這將促進價格博弈和價格發(fā)現(xiàn)，有利股票價格更為平穩(wěn)地運行，更好推動價值投資理念樹立。同時，主板新股上市即納入融資融券標的，一方面能夠擴大融資融券券源，促進兩融業(yè)務(wù)發(fā)展；另一方面也能夠發(fā)揮交易機制作用，促進新股價格更好體現(xiàn)價值、體現(xiàn)基本面。

    最后，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)特征將更加凸顯。此前，在試點注冊制以及退市等制度改革的推動下，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生顯著變化，科技類公司占比、專業(yè)機構(gòu)交易占比明顯上升。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司已超過2500家，市值占比升至41.4%；機構(gòu)投資者持有流通市值比重由2019年初的15.7%提高至2022年末的19.9%，個人投資者交易金額占降至60%左右。

    “注冊制試點期間，資本市場秩序更加規(guī)范，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價趨勢已經(jīng)形成。全面注冊制下，股市價格將加速投資回歸業(yè)績本源，進退機制持續(xù)完善，也將促進市場更好形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)，并促使存量上市公司規(guī)范公司治理和內(nèi)控機制。”李湛表示。