全面注冊(cè)制是新一輪改革的標(biāo)志性工程 將給市場(chǎng)帶來(lái)三方面變化

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的一系列制度規(guī)則，自2月1日起向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)正式進(jìn)入“全面注冊(cè)制時(shí)代”。資深專家及業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制既是在4年試點(diǎn)基礎(chǔ)上水到渠成推出的基礎(chǔ)制度改革，也是加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)背景下，新一輪市場(chǎng)改革的標(biāo)志性工程。

    全面注冊(cè)制改革突出把選擇權(quán)交給市場(chǎng)、強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束的本質(zhì)，同步加強(qiáng)監(jiān)管，推進(jìn)一攬子改革措施，健全資本市場(chǎng)功能。各界普遍預(yù)期，隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，我國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)三方面積極變化。

    全面注冊(cè)制是新一輪資本市場(chǎng)改革的標(biāo)志性工程

    近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)著力推動(dòng)以股票發(fā)行注冊(cè)制改革為核心的全面深改，為時(shí)4年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所陸續(xù)開(kāi)展的注冊(cè)制改革試點(diǎn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度全面重構(gòu)、運(yùn)行生態(tài)得到質(zhì)的改善，市場(chǎng)出現(xiàn)深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

    “全面注冊(cè)制是落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略部署的重要改革，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供重要助力。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，經(jīng)過(guò)4年試點(diǎn)，市場(chǎng)各參與方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，相關(guān)法律和制度建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制更趨完善，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、生態(tài)顯著優(yōu)化，當(dāng)前注冊(cè)制向全市場(chǎng)推廣的條件已經(jīng)成熟，啟動(dòng)全面注冊(cè)制改革“水到渠成”。

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及面廣，系統(tǒng)性強(qiáng)，任務(wù)艱巨。記者從權(quán)威部門(mén)獲悉，為了做好改革準(zhǔn)備，證監(jiān)會(huì)先后對(duì)試點(diǎn)注冊(cè)制情況進(jìn)行了四輪總結(jié)和評(píng)估，并開(kāi)展了廣泛調(diào)研和充分論證。

    根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，此次改革主要在試點(diǎn)基礎(chǔ)上解決兩方面問(wèn)題：一是制度安排基本定型；二是向全市場(chǎng)推廣，覆蓋全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類公開(kāi)發(fā)行股票行為。改革突出把選擇權(quán)交給市場(chǎng)這一本質(zhì)，同步加強(qiáng)監(jiān)管，推進(jìn)一攬子改革。

    “2023年會(huì)是我國(guó)資本市場(chǎng)的改革深化年。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，全面注冊(cè)制下證監(jiān)會(huì)、交易所的角色定位更加明晰，發(fā)行理念標(biāo)準(zhǔn)、審核尺度也將進(jìn)一步統(tǒng)一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有廣闊空間。

    資本市場(chǎng)有望迎來(lái)三方面積極變化

    注冊(cè)制改革試點(diǎn)期間，我國(guó)構(gòu)建了符合國(guó)情的注冊(cè)制架構(gòu)。證監(jiān)會(huì)調(diào)研情況顯示，市場(chǎng)各方普遍反映，注冊(cè)制試點(diǎn)實(shí)施以來(lái)，審核透明度提高了，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任加重，上市速度更可預(yù)期。

    資深專家和市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，隨著全面注冊(cè)制落地實(shí)施，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)三方面積極變化。

    首先，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的功能將更好發(fā)揮。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，注冊(cè)制下上市公司合計(jì)達(dá)到1075家，首發(fā)融資1.2萬(wàn)億元，均占到試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)全市場(chǎng)的一半以上。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚。創(chuàng)業(yè)板改革后，近九成新上市公司為高新技術(shù)企業(yè)。

    李湛表示，全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)將不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持鄉(xiāng)村振興、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。未來(lái)以科創(chuàng)企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)公司，將會(huì)選擇A股為主要上市地。

    其次，市場(chǎng)交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新將進(jìn)一步深化。注冊(cè)制試點(diǎn)期間同步推進(jìn)交易制度改革，二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)效率顯著提升；同步推進(jìn)常態(tài)化退市機(jī)制建設(shè)，A股退市力度明顯加大。2019年以來(lái)已有85家公司被強(qiáng)制退市，數(shù)量超過(guò)前20年的總和。再融資和并購(gòu)重組制度也更加市場(chǎng)化，審核效率明顯提高。

    田利輝認(rèn)為，此次全面注冊(cè)制改革明確，主板新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，這將促進(jìn)價(jià)格博弈和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，有利股票價(jià)格更為平穩(wěn)地運(yùn)行，更好推動(dòng)價(jià)值投資理念樹(shù)立。同時(shí)，主板新股上市即納入融資融券標(biāo)的，一方面能夠擴(kuò)大融資融券券源，促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)發(fā)展；另一方面也能夠發(fā)揮交易機(jī)制作用，促進(jìn)新股價(jià)格更好體現(xiàn)價(jià)值、體現(xiàn)基本面。

    最后，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)特征將更加凸顯。此前，在試點(diǎn)注冊(cè)制以及退市等制度改革的推動(dòng)下，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生顯著變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比明顯上升。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司已超過(guò)2500家，市值占比升至41.4%；機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比重由2019年初的15.7%提高至2022年末的19.9%，個(gè)人投資者交易金額占降至60%左右。

    “注冊(cè)制試點(diǎn)期間，資本市場(chǎng)秩序更加規(guī)范，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)趨勢(shì)已經(jīng)形成。全面注冊(cè)制下，股市價(jià)格將加速投資回歸業(yè)績(jī)本源，進(jìn)退機(jī)制持續(xù)完善，也將促進(jìn)市場(chǎng)更好形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)，并促使存量上市公司規(guī)范公司治理和內(nèi)控機(jī)制。”李湛表示。