新證券法重構(gòu)法治生態(tài) 零容忍警示市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)

    2021年，新證券法效力進(jìn)一步顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)打擊違法犯罪的力度在增強(qiáng)，步伐在加快。“零容忍”監(jiān)管下，立體化追責(zé)機(jī)制形成并完善，市場(chǎng)法治化建設(shè)不斷深入。

    回望這一年，多件市場(chǎng)高度關(guān)注的大案要案落地，包括首例特別代表人訴訟“康美案”宣判，巨額賠償?shù)劫~，對(duì)不法之徒形成強(qiáng)大震懾。依照新證券法的罰沒(méi)設(shè)定，監(jiān)管處罰力度顯著加強(qiáng)，高昂的違法成本令蠢蠢欲動(dòng)者不敢再輕易觸碰“紅線”。

    “違法成本過(guò)低的情況已一去不復(fù)返了。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，隨著行政處罰與刑事司法銜接的加強(qiáng)，不敢違、不愿違和不能違的生態(tài)正在形成。期待資本市場(chǎng)繼續(xù)夯實(shí)法治基礎(chǔ)，凈化市場(chǎng)生態(tài)，讓市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。

    集體訴訟制度“再突破”

    特別代表人訴訟制度由法條到落地，是今年新證券法實(shí)施中的重要成果之一。這既實(shí)現(xiàn)了“懲首惡”的目標(biāo)，也體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)制度的特色，凸顯了具有創(chuàng)新意義的證券民事賠償?shù)闹贫葍?yōu)勢(shì)。

    11月12日，“康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案”一審判決出爐，共計(jì)52037名投資者獲賠24.59億元?？得浪帢I(yè)原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理馬興田及5名直接責(zé)任人員、正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所及直接責(zé)任人員等承擔(dān)全部連帶賠償責(zé)任。無(wú)論是從賠償金額看，還是從上市公司責(zé)任人員、審計(jì)機(jī)構(gòu)及責(zé)任人員承擔(dān)的賠償責(zé)任看，都展示了違法違規(guī)所要付出的巨大代價(jià)。

    在受訪人士看來(lái)，“康美案”作為首單證券特別代表人訴訟，示范意義重大，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應(yīng)，能對(duì)證券違法犯罪形成強(qiáng)大的威懾力。從投資者保護(hù)的角度來(lái)看，權(quán)益受損投資者以“默示加入”方式實(shí)實(shí)在在地拿到了賠償款，極大增強(qiáng)了“獲得感”。“投資者今后可搭乘特別代表人訴訟的維權(quán)便車，由一次訴訟程序解決一攬子問(wèn)題，極大提升訴訟維權(quán)效率。”中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授張子學(xué)說(shuō)道。

    華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院鄭彧教授表示，推進(jìn)集體訴訟制度的常態(tài)化還需進(jìn)一步完善訴訟啟動(dòng)程序，提升對(duì)重大典型惡劣案件的追責(zé)效率。中證中小投資者服務(wù)中心表示，特別代表人訴訟應(yīng)不以數(shù)量為目的，而要從個(gè)案試點(diǎn)逐步擴(kuò)大到穩(wěn)步推進(jìn)，并注重與支持訴訟、示范判決及多元化解糾紛機(jī)制相協(xié)調(diào)。

    中介機(jī)構(gòu)責(zé)任追究“動(dòng)真招”

    在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)著“發(fā)行前臺(tái)”的工作，其作為看門人的責(zé)任凸顯，追責(zé)力度也相應(yīng)加大。

    今年以來(lái)，陸續(xù)出現(xiàn)了一些中介機(jī)構(gòu)被追究連帶賠償責(zé)任的判例。5月，ST中安公告涉證券虛假陳述案二審判決結(jié)果，成為首例中介機(jī)構(gòu)按比例承擔(dān)連帶賠償責(zé)任的生效判決；6月，華澤鈷鎳證券虛假陳述案二審判決中，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的連帶賠償責(zé)任比例被提升到100%。

    9月，備受關(guān)注的全國(guó)首例公司債欺詐發(fā)行案“五洋債案”二審維持原判。五洋建設(shè)實(shí)際控制人陳志樟、承銷商德邦證券和審計(jì)機(jī)構(gòu)大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)投資者7.4億元的本息承擔(dān)全部連帶賠償責(zé)任。

    值得注意的是，在一些判例中，行政處罰不再作為追究民事責(zé)任的前置條件。這對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)過(guò)程中的履職盡責(zé)提出了更高要求。“現(xiàn)在已不是那個(gè)不處罰就沒(méi)有民事責(zé)任的階段了，投資者保護(hù)的生態(tài)在變化，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任判定也更加明確。”上海久誠(chéng)律師事務(wù)所許峰律師認(rèn)為，追究連帶賠償責(zé)任有利于推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)依法合規(guī)執(zhí)業(yè)，符合權(quán)責(zé)對(duì)等的法律精神，也極大增強(qiáng)了投資者的投資信心。

    記者了解到，在嚴(yán)監(jiān)管的大勢(shì)下，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)財(cái)務(wù)造假的防范力度，投行業(yè)態(tài)也悄然發(fā)生變化。愛(ài)建證券投行總經(jīng)理何俁表示，有些券商加強(qiáng)了質(zhì)量控制、合規(guī)風(fēng)控的中后臺(tái)管理水平，還有一些券商采取簡(jiǎn)單的“一刀切”管理，如提高立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、加大獎(jiǎng)金遞延發(fā)放比例等。而無(wú)論是何種舉措，其核心都是尋找出新證券法和注冊(cè)制下能夠滿足市場(chǎng)、監(jiān)管和投資者需求的業(yè)態(tài)模式。

    “零容忍”凝聚執(zhí)法司法合力

    今年7月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，對(duì)依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)作了全面系統(tǒng)的部署安排，將“零容忍”上升到了新高度。《證券期貨違法行為行政處罰辦法》《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》等制度接續(xù)出臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了執(zhí)法效能的大幅提升，進(jìn)一步豐富了投資者多元化救濟(jì)體系。

    證券執(zhí)法司法體制機(jī)制持續(xù)完善的同時(shí)，立體追責(zé)體系也日益發(fā)揮威懾力。今年3月起施行的刑法修正案（十一）對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件和操縱市場(chǎng)等犯罪行為加大懲戒力度，實(shí)現(xiàn)了證券法與刑法的“同頻共振”。監(jiān)管部門也不斷深化與公安部的執(zhí)法協(xié)作，加大對(duì)涉嫌刑事犯罪案件的移送工作力度，強(qiáng)化刑事責(zé)任追究。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)及各證監(jiān)局共發(fā)出逾200張行政處罰決定書(shū)，罰沒(méi)金額遠(yuǎn)超去年全年水平。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)9月通報(bào)，會(huì)同公安機(jī)關(guān)查獲多起操縱市場(chǎng)重大案件，相關(guān)人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創(chuàng)集團(tuán)”“昊志機(jī)電”股票價(jià)格案取得重大進(jìn)展。

    中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)化行政執(zhí)法與刑事司法協(xié)作配合，形成高效打擊證券違法活動(dòng)合力，是落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的重要舉措，也是持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的根本保障。隨著嚴(yán)監(jiān)管的常態(tài)化，市場(chǎng)各方凝聚合力，必能遏制違法造假的亂源，助中國(guó)資本市場(chǎng)“風(fēng)清氣正”。