本報記者 杜雨萌 吳曉璐
近日,注冊制下的新股定價問題再次成為市場“最關(guān)注”。從今年上半年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看,注冊制下的新股發(fā)行定價與其二級市場估值,確實存在一定程度的背離。
東北證券首席策略分析師鄧利軍在接受《證券日報》記者采訪時表示,相比于國外成熟資本市場,受多方面因素所致,我國資本市場目前確實存在著一二級市場估值的背離現(xiàn)象。但隨著注冊制改革的逐步推行,預計價差會逐步回歸合理區(qū)間。
記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)整理,今年上半年,注冊制下,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO公司達171家。從上市首日漲跌幅來看,科創(chuàng)板86家公司上市首日平均上漲約192.35%,其中32家公司上市首日漲幅超過200%,4家漲幅超過400%;創(chuàng)業(yè)板85家公司上市首日平均上漲約264.19%,其中48家公司上市首日漲幅超過200%,19家漲幅超過400%。
“從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅來看,不排除在發(fā)行定價過程中,一級市場部分機構(gòu)投資者故意壓低發(fā)行價格達到套利的目的。”某券商投行人士告訴《證券日報》記者,發(fā)行市盈率與二級市場市盈率差距過大,從一定程度上說明了發(fā)行定價偏低。
結(jié)合上周五收盤的最新數(shù)據(jù)看來,這一對比似乎更為明顯。相較于發(fā)行價,上述86家科創(chuàng)板公司的平均漲幅達203.68%。其中,除1家公司以7%的跌幅跌破發(fā)行價外,另外85家公司均有不同程度上漲。在這之中,更是包括1家累計漲幅高達1157.62%和5家累計漲幅超過500%的公司,以及51家累計漲幅超過100%的公司;而創(chuàng)業(yè)板方面,85家公司的平均漲幅亦高達164.5%,其中,8家公司跌破發(fā)行價。
國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報》記者采訪時表示,注冊制下新股定價與二級市場估值形成較大差距的主要原因是,與此前部分機構(gòu)獨立定價能力偏弱、報價內(nèi)部研究不充分等因素有關(guān),預計這樣的差距還將持續(xù)一段時間。
不過,在華興證券(香港)首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟看來,隨著監(jiān)管部門持續(xù)推進資本市場改革,預計未來一二級市場也將逐步形成估值連通與行情聯(lián)動。
鄧利軍認為,注冊制的本質(zhì)實際上是實現(xiàn)監(jiān)督與審核的分離,同時也意味著高度的市場化,尤其是定價、交易方面的市場化。
僅從定價方面看,由于新股發(fā)行價格主要是通過市場化方式?jīng)Q定,因此,如何在這一過程中發(fā)揮好機構(gòu)投資者的投研定價能力,顯然是打通一二級市場估值聯(lián)動的重要環(huán)節(jié)。
鄧利軍稱,穩(wěn)步推進注冊制改革對中介機構(gòu)的專業(yè)定價能力、責任意識的考驗將更加強化。因此,中介機構(gòu)應更加勤勉盡責,發(fā)揮好對信息披露的核查把關(guān)作用。同時,也應充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息,為投資者提供正確的投資導向,進而使得一二級市場之間的定價差異更加合理、均衡。
上述投行人士表示,目前,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的詢價定價機制,是不得高于4類機構(gòu)(公募基金、社?;?、養(yǎng)老金和險資)報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。在這種機制下,投資機構(gòu)有動力壓低一級市場發(fā)行價。即只有發(fā)行價越低,其在二級市場的套利空間才會越大?;诖耍撏缎腥耸拷ㄗh,可以取消“不得高于中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)”的規(guī)定,并增加保薦機構(gòu)、主承銷商的配售權(quán)。
在促進一二級市場定價更均衡方面,上市公司同樣有責。在張立超看來,上市公司應進一步重視和加強信息披露工作,這是投資者形成正確價值判斷的有效保障,也是進行合理市場定價的重要基礎。
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