資本市場改革穩(wěn)步推進 從嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)未變

    證券時報記者 程丹

    資本市場改革精彩紛呈。A股上市公司數(shù)量突破4300家，滬深兩市總市值已超過80萬億元，開立賬戶的投資者數(shù)量超過1.87億戶，A股市場保持穩(wěn)健運行，市場韌性不斷增強。

    資本市場穩(wěn)步運行的力量來自融資端和投資端兩個“車輪”。上半年，從推進新股發(fā)行常態(tài)化和退市常態(tài)化到保持強監(jiān)管定力，再到把握各項配套改革節(jié)奏，資本市場改革發(fā)展步伐越發(fā)穩(wěn)重從容。展望下半年，可以預(yù)期，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的樞紐作用將日益增強，上市公司質(zhì)量將持續(xù)提高，投資者權(quán)益保護機制愈加完善。

    注冊制穩(wěn)步推進

    新股常態(tài)化發(fā)行

    從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，我國股票發(fā)行注冊制經(jīng)歷了從增量市場“破題”到“存量+增量”市場“啃硬骨頭”的過程?？苿?chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，“硬科技”成色逐步顯現(xiàn)。2020年，科創(chuàng)板上市公司凈利潤同比增長59%，明顯高于全市場整體水平。

    特別在制度設(shè)計方面，注冊制堅持以信息披露為核心，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進行了一系列制度探索，市場整體生態(tài)呈現(xiàn)積極向好變化。然而，注冊制改革不可能一蹴而就，對于試點過程中出現(xiàn)的局部不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)等情況，要堅持用改革的方法解決問題。

    截至目前，A股市場今年共有240余家公司首發(fā)上市，籌資約2118億元，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增長109%和52%，平均籌資額下降至8.58億元，為近4年來同期最低水平。

    與此同時，證監(jiān)會在完善注冊制制度設(shè)計方面下了不少功夫，壓實了中介機構(gòu)責(zé)任，加強了股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關(guān)要求，完善了科創(chuàng)屬性評價體系，強化了對“硬科技”要求的綜合研判，為全市場穩(wěn)步推進注冊制改革創(chuàng)造條件，平衡處理注冊制改革與提高上市公司質(zhì)量之間的關(guān)系。表面上似乎監(jiān)管更加嚴(yán)格了，但實際上，登陸A股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更多了，科創(chuàng)企業(yè)的成色更足了。

    注冊制絕不意味著放松審核要求。一位券商投行人士表示，監(jiān)管壓實中介把關(guān)責(zé)任，對包括保薦機構(gòu)在內(nèi)的市場參與主體提出了更多的要求，目前不少中介機構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”，多重規(guī)則的完善就是要督促其提升履職盡責(zé)能力。

    “注冊制往后走，除了審核機制的改革，也應(yīng)更多考慮價格發(fā)現(xiàn)機制的完善。”站在中介機構(gòu)的角度，中國國際金融股份有限公司首席執(zhí)行官黃朝暉認為，除了保薦以外，要重視提升中介機構(gòu)的定價、承銷等方面的專業(yè)判斷能力。企業(yè)的上市實際上是一個市場化的資源配置、價值發(fā)現(xiàn)的過程，在培養(yǎng)高質(zhì)量上市公司的同時，也要注重培育以機構(gòu)投資者為代表的高質(zhì)量投資者。

    截至6月21日，共有633家排隊企業(yè)，其中近八成擬赴科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，其中多數(shù)為科技、傳媒和通信業(yè)、生物科技醫(yī)療業(yè)、工業(yè)材料行業(yè)企業(yè)。

    展望下半年，安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示，下半年積極的制度改革和資本市場支持實體經(jīng)濟的政策不會改變，預(yù)計IPO市場活躍度進一步提升，在當(dāng)今復(fù)雜多變的環(huán)境下，擬IPO公司需要考慮多方面的可能性，加強企業(yè)的韌性和靈活度，向投資者顯示企業(yè)可以應(yīng)對疫情、供應(yīng)鏈危機及經(jīng)濟情況一旦轉(zhuǎn)差等帶來的風(fēng)險?？缇成鲜衅髽I(yè)需考慮地緣政治和當(dāng)?shù)卣咦兓瘞淼娘L(fēng)險，并為此做好預(yù)案，以做出充分的準(zhǔn)備，抓住上市窗口。

    上市公司質(zhì)量提升

    監(jiān)管從嚴(yán)基調(diào)不變

    上市公司是資本市場的基石，去年國務(wù)院出臺文件要求進一步提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會啟動了上市公司治理專項行動，以整改促提升，讓規(guī)范公司治理的理念從監(jiān)管推動轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄拘袆幼杂X。

    上市公司“蹭熱點”行為減少，信息披露針對性更強。與此同時，證監(jiān)會持續(xù)深化簡政放權(quán)，大力推進市場化改革，有序推進股票發(fā)行注冊制改革，引導(dǎo)市場主體通過充分博弈優(yōu)化資源配置。目前，上市公司并購重組監(jiān)管領(lǐng)域?qū)徍诵蚀蠓岣摺?/p>

    資本市場“入口”暢通的同時，退市也進一步常態(tài)化。截至目前，至少已有13家公司觸發(fā)終止上市條件，其中，4家公司因經(jīng)營不佳持續(xù)虧損退市，1家公司因財務(wù)造假退市，1家公司因合并重組退市，1家公司主動退市。最引人注意的是，因連續(xù)20個交易日股票收盤價低于1元面值觸發(fā)退市的公司最多，達到6家。

    “退市新規(guī)頒布以來，滬深兩市退市規(guī)避空間驟然收緊，多家問題公司退市，尤其以觸發(fā)面值退市紅線居多。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，面值退市是市場的選擇，在觸及終止上市條件前，已通過風(fēng)險警示等給予投資者充分的交易窗口，是投資者理性選擇的結(jié)果。

    田利輝預(yù)計，由于退市新規(guī)的實施，存量問題公司會得到有效清理，今年退市家數(shù)會顯著上升。不過，未來的退市公司數(shù)量不會出現(xiàn)持續(xù)增加，反而隨著存量上市公司質(zhì)量的優(yōu)化和退市文化的形成，可能較今年有所下降。

    上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關(guān)配套制度，加強投資者權(quán)益保護。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍建議，一方面，相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)普通投資者摒棄投機思維，保持理性、遠離炒作，樹立正確的投資理念；另一方面，對于一些惡意、隨意主動退市，侵害中小投資者權(quán)益的行為，應(yīng)加強監(jiān)管，依法進行嚴(yán)厲打擊，保障主動退市的正當(dāng)性和規(guī)范性。

    另外，今年以來，證監(jiān)會和地方證監(jiān)局已經(jīng)開出百余張行政處罰決定書，信披違法、內(nèi)幕交易和操縱市場罰單合計占比接近七成，有10張罰單金額超過千萬元。包括保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所在內(nèi)的中介機構(gòu)是證監(jiān)會關(guān)注重點，一些大型券商因未勤勉盡責(zé)被采取出具警示函等行政監(jiān)管措施，監(jiān)管層從嚴(yán)查處資本市場違法違規(guī)行為的力度未變。