多層次資本市場(chǎng)駛?cè)搿翱燔嚨馈?為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)引入金融活水

    本報(bào)記者 吳曉璐

    30年生根發(fā)芽、枝繁葉茂，我國(guó)資本市場(chǎng)從無到有，從小到大。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)擁有近4200家上市公司，合計(jì)市值近80萬億元，位居全球規(guī)模第二大資本市場(chǎng)。

    30年，從滬深交易所到新三板，再到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，我國(guó)“金字塔”型多層次資本市場(chǎng)體系初步建立。主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革漸次推進(jìn)，各項(xiàng)制度不斷完善，轉(zhuǎn)板機(jī)制加快構(gòu)建。

    30年，資本市場(chǎng)股權(quán)融資從0到15.6萬億元，從服務(wù)國(guó)企改革到助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，多層次資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)引入金融活水。

    在資本市場(chǎng)而立之年，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)仍肩抗重?fù)?dān)，在構(gòu)建新發(fā)展格局，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)過程中，發(fā)揮其特殊作用。

    多層次資本市場(chǎng)不斷完善

    我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，從“摸著石頭過河”起步，到建立多層次資本市場(chǎng)，曾經(jīng)歷多重曲折。自黨的十八大以來，多層次資本市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)在中央文件、政府工作報(bào)告中，多層次資本市場(chǎng)體系得到快速發(fā)展和完善。

    自滬深交易所成立10年后，為解決中小企業(yè)融資難以及中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等問題，從2000年起，深交所開始籌備創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)時(shí)恰逢美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，加之主板全流通問題未解，創(chuàng)業(yè)板的籌建工作一度停滯。

    2004年，作為分步實(shí)施創(chuàng)業(yè)板的第一步，深交所中小企業(yè)板率先成立，在后期的運(yùn)行中，為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

    2005年的股權(quán)分置改革，解決了主板全流通問題，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，步入嶄新的發(fā)展階段。2007年，建立創(chuàng)業(yè)板再次提上日程；2009年10月23日，深交所舉行創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)儀式，10月30日，首批28家公司掛牌上市。

    在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立3年多之后，新三板（即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）于2013年1月16日揭牌運(yùn)營(yíng)，定位為非上市公司股份公開轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行的市場(chǎng)平臺(tái)，為公司提供交易、定向融資、并購重組等相關(guān)服務(wù)。

    自2008年天津股權(quán)交易所設(shè)立以來，我國(guó)各地的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)（俗稱四板市場(chǎng)）在2010年至2015年紛紛設(shè)立，目前基本形成了“一省一家”的格局。

    自去年以來，資本市場(chǎng)開啟了一場(chǎng)以注冊(cè)制改革為龍頭的全市場(chǎng)深改。2019年7月22日，上交所舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式，22家企業(yè)掛牌上市。2020年7月27日，新三板精選層設(shè)立并開市交易，2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地，首批18家企業(yè)掛牌上市。

    至此，涵蓋主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)體系確立，并進(jìn)一步完善。

    開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，90年代以來，我國(guó)資本市場(chǎng)從無到有、從單一到多元，發(fā)展非常迅速。經(jīng)過30年的持續(xù)努力，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)初步成型，底層基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管體系等均逐漸和國(guó)際市場(chǎng)接軌。

    滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，滬深交易所上市公司合計(jì)4125家，總市值77.7萬億元。其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別2047家、990家、883家和205家?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理，自滬深交易所成立以來，A股股權(quán)融資累計(jì)已達(dá)15.6萬億元。

    全國(guó)股轉(zhuǎn)公司顯示，截至12月18日，新三板掛牌公司8208家。另據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，目前，在證監(jiān)會(huì)備案的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已達(dá)34家。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛亦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的整體層次已相對(duì)完備，形成了功能互補(bǔ)、各具特色、有機(jī)互聯(lián)的資本市場(chǎng)新格局，但后續(xù)在深化各板塊內(nèi)部改革，以及加強(qiáng)不同板塊間的協(xié)調(diào)性等方面，仍有一定的提升空間。

    助力構(gòu)建新發(fā)展格局

    自去年“深改12條”推進(jìn)以來，資本市場(chǎng)的包容性和覆蓋面已經(jīng)大幅拓寬。一批發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒓夹g(shù)過硬的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)平臺(tái)，獲得了融資發(fā)展。

    站在資本市場(chǎng)30周年，展望即將到來的“十四五”時(shí)期，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，對(duì)資本市場(chǎng)提出了更高的要求。

    “當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。‘十四五’時(shí)期新發(fā)展格局的構(gòu)建，需要資本市場(chǎng)的強(qiáng)力配合，也對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展提出了更高的要求和目標(biāo)。”趙偉表示，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善，對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量具有重要意義。

    其一，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有利于促進(jìn)要素資源的市場(chǎng)化配置。資本市場(chǎng)具有高效的資源配置能力，能夠引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中效率更高、質(zhì)量更高、更為關(guān)鍵的領(lǐng)域中，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。其二，資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制透明、靈活，完善的多層次資本市場(chǎng)將為更多的科創(chuàng)型企業(yè)注入活力，實(shí)現(xiàn)其與資本市場(chǎng)資金、資源的有效對(duì)接，從而推動(dòng)高科技行業(yè)、服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。

    李湛表示，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，可以滿足不同發(fā)展階段、不同產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、不同規(guī)模量級(jí)企業(yè)的融資需求，有助于優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)，增加直接融資比重，提高資本市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的效率，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于形成國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

    此外，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，有助于拓展和優(yōu)化股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出途徑，解決科創(chuàng)企業(yè)早期融資問題。

    需強(qiáng)化差異化發(fā)展

    “目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的格局和我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、發(fā)展速度仍然不完全匹配，如服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度仍需繼續(xù)提升、直接融資和間接融資發(fā)展不均衡等。”談及我國(guó)多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，趙偉表示，未來一段時(shí)間，我們?nèi)砸^續(xù)努力，總結(jié)過去的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快形成一個(gè)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的多層次資本市場(chǎng)體系。

    趙偉認(rèn)為，未來可以在以下三個(gè)方面進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提高直接融資比重，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型注入活力。其一，在前期注冊(cè)制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步、全面推行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬科創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)的融資渠道；其二，進(jìn)一步完善退市制度，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量；其三，持續(xù)完善監(jiān)管體系，如強(qiáng)化信息披露，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假行為等。

    在李湛看來，進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，一方面，要促進(jìn)各層次市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展、有機(jī)互聯(lián)，提升整個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力企業(yè)融資的能力；另一方面，要對(duì)各層次市場(chǎng)進(jìn)行差異化發(fā)展，突出各市場(chǎng)板塊的特色，并加快相關(guān)制度改革落地。“進(jìn)一步推動(dòng)注冊(cè)制改革，由科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板延伸至其他版塊，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)不斷走向國(guó)際化、不斷發(fā)展成熟；建立精選層公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)路徑。”

    近日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2020央視財(cái)經(jīng)論壇暨上市公司峰會(huì)上表示，加快探索形成資本市場(chǎng)更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的制度、機(jī)制和體系，要加快完善多層次資本市場(chǎng)體系，適應(yīng)不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)差異化融資需求，是更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。要科學(xué)把握各層次股權(quán)市場(chǎng)定位，堅(jiān)持突出特色、錯(cuò)位發(fā)展，完善各板塊制度安排。