資本市場30年“做蛋糕”：回報投資者能力顯著增強(qiáng)

    本報記者 包興安

    投資者是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石?；仡櫸覈Y本市場30年發(fā)展進(jìn)程，廣大投資者始終與市場共擔(dān)風(fēng)雨、共同成長，為資本市場發(fā)揮投融資職能做出了積極貢獻(xiàn)。與此同時，“長大”了的資本市場回報投資者的能力也顯著提升。30年來，上市公司累計分紅8.36萬億元，超過累計募集資金的50%，近3年派現(xiàn)金額更是連續(xù)突破萬億元，2019年達(dá)到1.36萬億元，占整個上市公司凈資產(chǎn)的35%，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量較10年前提升近10個百分點(diǎn)。

    此外，資本市場不斷完善投資者的回報方式和保護(hù)制度?？梢哉f，30年來，投資者特別是中小投資者在資本市場的獲得感進(jìn)一步增強(qiáng)。

    現(xiàn)金分紅水平逐年提升

    現(xiàn)金分紅制度是資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，也是回報投資者的重要方式之一。近年來，我國持續(xù)加強(qiáng)制度建設(shè)，多舉措、多渠道積極推動上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報意識。

    2013年以前，證監(jiān)會主要通過《上市公司章程指引》《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等對上市公司現(xiàn)金分紅行為予以規(guī)范。2013年，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)金分紅透明度、維護(hù)投資者合法權(quán)益。2015年8月31日，證監(jiān)會等四部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，積極鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅。

    2017年以來，對于上市公司現(xiàn)金分紅的相關(guān)要求獲得更高層級支持。2020年3月1日起實(shí)施的新證券法進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者保護(hù)制度，依法保障股東的資產(chǎn)收益權(quán)。今年10月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，鼓勵上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式回報投資者，切實(shí)履行社會責(zé)任。

    “回報投資者是上市公司應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，現(xiàn)金分紅不僅反映公司的經(jīng)營業(yè)績和規(guī)范運(yùn)作水平，也是實(shí)現(xiàn)投資回報的重要形式，更是增強(qiáng)資本市場活力和吸引力的重要途徑。”北京國家會計學(xué)院教授崔志娟對《證券日報》記者表示，隨著現(xiàn)金分紅機(jī)制更加完善，上市公司分紅意識逐漸提高，吸引了更多長線投資者入場投資。

    從實(shí)踐來看，30年來，特別是黨的十八大以來，現(xiàn)金分紅水平持續(xù)提升，回報投資者成效顯著。

    近日，中國上市公司協(xié)會會長宋志平在2020央視財經(jīng)論壇暨上市公司峰會上表示，上市公司給了投資者較好的回報。30年來，上市公司累計分紅8.36萬億元，超過累計募集資金的50%。近3年派現(xiàn)金額更是連續(xù)突破萬億元，2019年達(dá)到1.36萬億元，占整個上市公司凈資產(chǎn)的35%，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)量較10年前提升近10個百分點(diǎn)。

    證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2017年，2754家上市公司披露現(xiàn)金分紅事項(xiàng)，分紅金額合計約10705.72億元，同比增長21.88%，首次突破萬億元大關(guān)，較2013年的分紅額7515.02億元增長49.4%。2018年，2787家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總額達(dá)1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增至2018年的2.41%，已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。

    今年9月份，中國上市公司協(xié)會聯(lián)合滬深證券交易所發(fā)布A股上市公司現(xiàn)金分紅榜單。榜單顯示，入選“上市公司豐厚回報榜單”的100家上市公司中，有82%的公司自上市以來連續(xù)每年分紅，有70家公司近10年來連續(xù)進(jìn)行分紅。入選“真誠回報榜單”的100家公司中，有84%的公司自上市以來連續(xù)每年分紅，有30家公司近10年來連續(xù)進(jìn)行分紅。有7家公司同時入選這兩個榜單，分別是華能國際、雙匯發(fā)展、宇通客車、永輝超市、步長制藥、重慶水務(wù)、云南白藥。

    中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林對《證券日報》記者表示，上市公司尤其是上市國有企業(yè)分紅，有利于穩(wěn)定投資人預(yù)期。同時，也有利于培養(yǎng)投資人長期投資的習(xí)慣，讓市場長期穩(wěn)健，讓價值投資人成為市場基石。

    盤和林表示，展望“十四五”，需要繼續(xù)從制度上增強(qiáng)上市公司回報意識，對于有能力但長期不分紅的上市公司進(jìn)行重點(diǎn)引導(dǎo)和監(jiān)管，增強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅的透明度。此外，要提高國有上市企業(yè)的分紅比例，一方面充實(shí)社保，另一方面對市場起到示范作用，培育資本市場長期投資理念，對投資者形成穩(wěn)定的回報預(yù)期。

    鼓勵回購股份用于股權(quán)激勵

    回購股份也是回報投資者的方式之一。2015年8月31日，證監(jiān)會等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》提出，大力支持上市公司回購股份。2018年11月9日，證監(jiān)會、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，拓寬回購資金來源、適當(dāng)簡化實(shí)施程序、引導(dǎo)完善治理安排，鼓勵各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵或員工持股計劃，強(qiáng)化激勵約束，促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎(chǔ)，提升上市公司管理風(fēng)險能力，提高上市公司質(zhì)量。

    東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股上市公司披露了831份回購股票預(yù)案，其中完成487份。從類型看，已完成實(shí)施的487份中，有387份為股權(quán)激勵回購，占比79.5%。

    “回購股份制度，對于維護(hù)公司價值、保障股東權(quán)益，維護(hù)市場健康穩(wěn)定運(yùn)行，具有積極作用。”崔志娟認(rèn)為，近年來，市場長效激勵機(jī)制得到健全，回購股份得到上市公司的重視，大多數(shù)上市公司回購股份的目的是用于股權(quán)激勵和員工持股計劃，有利于維護(hù)中小投資者利益，增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。

    巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對《證券日報》記者表示，上市公司通過回購股票，既表達(dá)出管理層對公司未來發(fā)展前景的信心，也體現(xiàn)出對投資者負(fù)責(zé)的積極態(tài)度。同時，回購股票也有利于提振上市公司股價，對維護(hù)市場穩(wěn)定具有一定的積極作用。

    郭一鳴表示，優(yōu)化投資者回報機(jī)制，可以考慮多方面并舉：首先，不斷完善和優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，培育健康成熟的市場，為上市公司回報投資者創(chuàng)造良好環(huán)境；其次，繼續(xù)加大引進(jìn)和培育機(jī)構(gòu)投資者，不斷形成長期投資及價值投資理念；此外，創(chuàng)新創(chuàng)造新產(chǎn)品，不斷滿足投資者的不同需求。

    立體保護(hù)機(jī)制增強(qiáng)投資者獲得感

    伴隨資本市場的成長，投資者數(shù)量也在不斷增長，目前我國資本市場個人投資者人數(shù)已突破1.7億。近年來，證監(jiān)會堅決履行維護(hù)中小投資者合法權(quán)益的職責(zé)，在制度建設(shè)、監(jiān)管執(zhí)法、教育服務(wù)等方面，一系列舉措落地實(shí)施，投資者保護(hù)取得重大突破，建立了涵蓋適當(dāng)性管理、持股行權(quán)、多元化解糾紛、先行賠付、支持訴訟及示范判決等方面的立體化保護(hù)機(jī)制，投資者獲得感顯著增強(qiáng)。

    “國內(nèi)保護(hù)投資者合法權(quán)益取得的成就矚目，尤其是形成了一套與市場情況相適應(yīng)的投資者保護(hù)制度體系以及組織體系，使得投資者保護(hù)工作有了較大提升。”郭一鳴表示，“十四五”期間，需要繼續(xù)不斷完善投資者保護(hù)機(jī)制，加大對投資者的教育和宣傳工作。此外，還要進(jìn)一步完善投資者救濟(jì)機(jī)制，提升投資者保護(hù)的力度和廣度。

    盤和林表示，我國資本市場進(jìn)一步走向成熟，現(xiàn)金分紅、回購股份、投資者保護(hù)等制度持續(xù)優(yōu)化，吸引了大量內(nèi)外資投資者。同時，市場融資功能增強(qiáng)，常態(tài)化IPO為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了大量資金，更好地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這都是黨的“十八大”以來，保護(hù)投資者權(quán)益獲得的正向反饋。未來，隨著資本市場在投資人訴訟賠償制度、信披違規(guī)處罰制度等方面更上一層樓，中國資本市場資源配置的有效性也將進(jìn)一步提升。