并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)備案新規(guī)發(fā)布

    上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)備案新規(guī)落地。證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的指引明確了從事上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)備案程序和有關(guān)監(jiān)管要求，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗(yàn)的證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)開(kāi)展。

    據(jù)接近證監(jiān)會(huì)的相關(guān)人士表示，新證券法和《證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理規(guī)定》將財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)由審批改為備案，但考慮市場(chǎng)實(shí)際情況，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗(yàn)的證券公司證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)開(kāi)展。這一監(jiān)管安排是在落實(shí)證券法要求的前提下，既根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)實(shí)際需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)備案工作，又兼顧防范“一放就亂”的風(fēng)險(xiǎn)，是實(shí)事求是的做法。這種做法有利于保障財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防范財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

    落實(shí)證券法

    和“放管服”需求

    為落實(shí)新證券法要求，證監(jiān)會(huì)于7月24日發(fā)布《備案規(guī)定》，明確了上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)備案的基本要求。這次以指引形式進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)備案的具體操作流程，既是為了落實(shí)證券法關(guān)于財(cái)務(wù)顧問(wèn)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)由審批改備案的新要求，也是落實(shí)國(guó)務(wù)院“放管服”改革的具體實(shí)例。

    根據(jù)規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)具有上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)或者其他符合條件的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，可以從事上市公司收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、股份回購(gòu)等5個(gè)方面的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)范圍包括了上市公司的收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、分拆、股份回購(gòu)、激勵(lì)事項(xiàng)等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債、收入和利潤(rùn)等具有重大影響的并購(gòu)重組活動(dòng)提供交易估值、方案設(shè)計(jì)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)并出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

    基于財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)較高的專(zhuān)業(yè)性且涉及公眾利益，此前監(jiān)管對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)有較高的門(mén)檻要求。例如，要求證券公司注冊(cè)資本不低于5000萬(wàn)元，建立有效的內(nèi)控機(jī)制和內(nèi)部管理制度，配備充足的專(zhuān)業(yè)人員（財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人不少于5人），公司控股股東和實(shí)際控制人信譽(yù)良好；要求證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元、具有兩年執(zhí)業(yè)經(jīng)歷且每年財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入不低于100萬(wàn)元，配備充足的專(zhuān)業(yè)人員（證券從業(yè)資格的人員不少于20人，其中3年以上業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員不少于10人），建立有效的內(nèi)控機(jī)制和內(nèi)部管理制度，公司控股股東和實(shí)際控制人信譽(yù)良好。由于上市公司收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組等業(yè)務(wù)基本都涉及股份發(fā)行，新舊證券法都規(guī)定，這幾類(lèi)業(yè)務(wù)需要聘請(qǐng)具有證券保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司擔(dān)任保薦人。

    因此，上市公司收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組等重要業(yè)務(wù)均由證券公司承擔(dān)。

    權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來(lái)，全市場(chǎng)共有約200余單涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司收購(gòu)交易，其中證券公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)占據(jù)主導(dǎo)，占比近95%；112單重大資產(chǎn)重組交易均由證券公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)。僅有部分股權(quán)激勵(lì)等此前未明確納入監(jiān)管規(guī)制的少量業(yè)務(wù)由證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)提供，其他機(jī)構(gòu)基本未開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

    新證券法和《備案規(guī)定》將財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)由審批改為備案，但考慮市場(chǎng)實(shí)際情況，指引規(guī)定現(xiàn)階段暫由具備相關(guān)展業(yè)經(jīng)驗(yàn)的證券公司證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)開(kāi)展。

    備案制不是一備了之

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)由審批改為備案，是監(jiān)管部門(mén)包容監(jiān)管和底線(xiàn)監(jiān)管的要求，備案制不是“一備了之”，在過(guò)渡期可以通過(guò)設(shè)置條件選拔符合條件機(jī)構(gòu)從事相關(guān)業(yè)務(wù)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，備案制需要放權(quán)市場(chǎng)，引入市場(chǎng)化選拔機(jī)制讓各方可以合理參與財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，要建立相應(yīng)的事后監(jiān)管制度，通過(guò)行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、信用等級(jí)制度、黑名單制度、行政處罰等多種手段增加監(jiān)管的威懾力度，讓備案制平穩(wěn)落地。

    據(jù)了解，目前共有證券公司134家，其中絕大多數(shù)公司有財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格；證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)83家，注冊(cè)地分散在全國(guó)各地，其中北京、上海、深圳等地機(jī)構(gòu)數(shù)量居多。除了考慮機(jī)構(gòu)主體類(lèi)型外，指引還要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)保證其所出具的意見(jiàn)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；建立健全內(nèi)部控制組織體系、內(nèi)部控制制度，根據(jù)自身情況審慎展業(yè)，嚴(yán)格控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)整體質(zhì)量。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，符合要求的機(jī)構(gòu)或超百家，但不會(huì)過(guò)多。一方面，仍有部分券商未開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，同時(shí)當(dāng)前證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)中開(kāi)展過(guò)股權(quán)激勵(lì)和股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的不到四分之一；另一方面，上市公司多會(huì)挑選有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，無(wú)論是收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、合并、分立、分拆，還是股權(quán)激勵(lì)、股份回購(gòu)，那些有口碑、在市場(chǎng)上占據(jù)一定份額的機(jī)構(gòu)會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

    上述接近證監(jiān)會(huì)的相關(guān)人士指出，這一監(jiān)管安排是在落實(shí)證券法要求的前提下，既根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)實(shí)際需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)備案工作，又兼顧防范“一放就亂”的風(fēng)險(xiǎn)，是實(shí)事求是的做法。這種做法有利于保障財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防范財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

    此外，記者還了解到，其他類(lèi)型的機(jī)構(gòu)也有向監(jiān)管部門(mén)備案的意向。對(duì)此，備案指引明確下一步監(jiān)管部門(mén)將請(qǐng)證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織作充分評(píng)估。同時(shí)，指引還明確，對(duì)于其他各類(lèi)機(jī)構(gòu)可通過(guò)指引所附聯(lián)系方式提出意見(jiàn)建議。

    做好財(cái)務(wù)顧問(wèn)備案

    需“收放有序”

    有證券公司等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)應(yīng)該由持牌金融機(jī)構(gòu)提供，其理由是財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)為上市公司重大資產(chǎn)重組、收購(gòu)等重大事項(xiàng)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)并出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，大部分財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的技術(shù)難度不亞于企業(yè)IPO，如部分重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目難度更大，且往往涉及公眾利益，還可能存在內(nèi)幕交易、利益輸送、洗錢(qián)等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力要求不應(yīng)低于證券公司，放開(kāi)持牌機(jī)構(gòu)限制，可能面臨比較多的問(wèn)題，甚至可能因“管不住”而出現(xiàn)亂象，影響上市公司質(zhì)量和資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

    也有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，證券法對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)管理方式已作出調(diào)整，對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的展業(yè)機(jī)構(gòu)限制可以適當(dāng)放寬，同時(shí)監(jiān)管應(yīng)當(dāng)更加嚴(yán)格。也有專(zhuān)家認(rèn)為，財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)審批改備案是從準(zhǔn)入管理的簡(jiǎn)政放權(quán)角度考慮，但財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，對(duì)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力要求高，改備案不代表完全不能設(shè)條件，也不意味著任何機(jī)構(gòu)都可以干。

    例如，企業(yè)發(fā)行上市由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，監(jiān)管部門(mén)不進(jìn)行審核了不代表對(duì)上市企業(yè)沒(méi)有條件和門(mén)檻要求，也不是任何企業(yè)都能上市，發(fā)行人仍然要符合企業(yè)發(fā)行上市條件才能注冊(cè)發(fā)行上市。事實(shí)上，鑒于財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)關(guān)乎上市公司質(zhì)量和中小投資者切身利益，成熟資本市場(chǎng)普遍實(shí)施較為嚴(yán)格的監(jiān)管。以香港為例，香港證監(jiān)會(huì)要求從事上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)須持有6號(hào)牌照（即就機(jī)構(gòu)融資提供意見(jiàn)），持牌申請(qǐng)人須具備完善的業(yè)務(wù)架構(gòu)、良好的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)，大股東、高管人員及相關(guān)業(yè)務(wù)人員須具備相應(yīng)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，且實(shí)繳股本和流動(dòng)資本金分別不低于500萬(wàn)港元和300萬(wàn)港元。

    證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，監(jiān)管部門(mén)還將通過(guò)系統(tǒng)單位之間的信息共享、監(jiān)管協(xié)作，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)備案與財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)事中事后監(jiān)管的有效銜接，督導(dǎo)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)依法規(guī)范展業(yè)，著力提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。證券交易所結(jié)合上市公司并購(gòu)重組、信息披露等日常監(jiān)管工作，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)的自律監(jiān)管；引導(dǎo)上市公司及相關(guān)方從提高上市公司質(zhì)量、維護(hù)中小投資者利益角度出發(fā)，審慎選擇財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)研究將證券公司以外的其他財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)納入會(huì)員自律管理，指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作。對(duì)于在備案中存在弄虛作假、展業(yè)中存在違法違規(guī)行為的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門(mén)將嚴(yán)厲打擊。