深圳注冊(cè)科技企業(yè)可“同股不同權(quán)” 將為A股市場(chǎng)儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)上市資源

    本報(bào)記者 朱寶琛

    8月26日下午，深圳市六屆人大常委會(huì)第四十四次會(huì)議表決通過《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)科技創(chuàng)新條例》等7項(xiàng)創(chuàng)新性重要法規(guī)。條例允許在深注冊(cè)的科技企業(yè)可實(shí)施“同股不同權(quán)”，在擴(kuò)大企業(yè)融資渠道的同時(shí)保護(hù)其穩(wěn)定發(fā)展。

    對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，此舉有利于吸引更多的企業(yè)到深圳注冊(cè)。同時(shí)，也會(huì)吸引更多的科技創(chuàng)新企業(yè)成為A股市場(chǎng)的上市資源儲(chǔ)備。

    加速高科技企業(yè)融資步伐

    “同股不同權(quán)”，即一家公司中擁有包含兩類或者多類代表不同投票權(quán)的普通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通常指外部投資者一股一票，而公司管理者一股多票的情況。這種特殊的股權(quán)架構(gòu)，能夠幫助管理層把戰(zhàn)略決策權(quán)掌握在自己手中，不過度受資本影響，有利于公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

    對(duì)于深圳允許在深注冊(cè)的科技公司可實(shí)施“同股不同權(quán)”，華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這一舉措有利于吸引全球創(chuàng)新人才和資源到深圳發(fā)展，有利于激勵(lì)創(chuàng)新科技公司和科技人員到深圳創(chuàng)業(yè)，有利于提高資本支持科技創(chuàng)新的積極性，有利于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革和A股市場(chǎng)總體改革進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)。

    上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，同股不同權(quán)的制度優(yōu)勢(shì)，目的就在于對(duì)創(chuàng)業(yè)者的保護(hù)，從而鼓勵(lì)“身懷絕技”的技術(shù)“大拿”加入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)潮流之中。而單獨(dú)給科技創(chuàng)新企業(yè)開小灶，目的就在于對(duì)前沿技術(shù)、先進(jìn)科技給予政策，從而加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，讓新技術(shù)得到更多的資本支持。

    “作為深圳地方性法規(guī)，帶有明顯試驗(yàn)性質(zhì)，一旦獲得成功經(jīng)驗(yàn)有望向更大范圍內(nèi)推廣。”左劍明說。

    聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，深圳市政府這一舉措，將助力高科技企業(yè)釋放活力，加速高科技企業(yè)融資步伐，加快發(fā)展。同時(shí)，也可以讓資本分享高科技企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。

    一位來自上海的券商投行人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，深圳市出臺(tái)這一條例，允許在深圳注冊(cè)的科技企業(yè)可實(shí)施“同股不同權(quán)”，是支持科技企業(yè)上市的一個(gè)重要舉措。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板注冊(cè)制會(huì)對(duì)一大批的科技企業(yè)產(chǎn)生吸引力。但是，有些優(yōu)秀的企業(yè)受制于諸如同股不同權(quán)等條件的限制，無法在A股市場(chǎng)上市，導(dǎo)致上市資源的流失。

    從A股市場(chǎng)來看，2019年科創(chuàng)板首先試點(diǎn)了股權(quán)架構(gòu)改革，于9月27日推出了A股“同股不同權(quán)第一股”；創(chuàng)業(yè)板方面，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》為境內(nèi)不存在表決權(quán)差異的企業(yè)設(shè)置了三套市值及財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)至少符合其中之一。其中，第三條標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。但是，這套標(biāo)準(zhǔn)一年內(nèi)暫不實(shí)施。也就是說，未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)一年內(nèi)暫不實(shí)施。

    “可以預(yù)期的是，在制度紅利的刺激下，以后會(huì)有一些優(yōu)秀的科技企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。”上述券商投行人士表示。

    左劍明稱，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，培育一批新苗子立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，將會(huì)帶來源源不斷的創(chuàng)新企業(yè)；龐溟亦認(rèn)為，相信會(huì)有更多采用“同股不同權(quán)”等特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司成為優(yōu)質(zhì)的上市資源儲(chǔ)備，在A股市場(chǎng)上市。

    需要做好前期準(zhǔn)備工作

    在對(duì)深圳市推出的這一做法叫好的同時(shí)，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士亦提出了一些建議。

    “如果能夠?qū)嵤┑脑挘瑢?duì)深圳本地企業(yè)是很大的利好，會(huì)助推很多創(chuàng)新企業(yè)到深圳注冊(cè)。”萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，能夠注冊(cè)“同股不同權(quán)”公司，和這樣的公司能上市，是兩個(gè)問題。對(duì)這一政策還要觀察研究。

    胡曉輝表示，在具體執(zhí)行過程中，要做好監(jiān)督，同時(shí)要防止特別表決權(quán)的股東利用表決權(quán)損害中小投資者權(quán)益，也要防備特別投票權(quán)過于集中，企業(yè)產(chǎn)生對(duì)個(gè)別人的依賴過強(qiáng)，形成一榮俱榮、一損俱損的格局。

    左劍明認(rèn)為，需要在制度建設(shè)中夯實(shí)基礎(chǔ)，不能被投機(jī)者鉆了空子，比如前些年有些科技園區(qū)在孵化過程中，個(gè)人通過注冊(cè)多家企業(yè)騙補(bǔ)貼，企業(yè)通過虛增研發(fā)費(fèi)用騙經(jīng)費(fèi)，打著籌備上市旗號(hào)賣原始股等。

    龐溟表示，允許同股不同權(quán)公司上市，關(guān)鍵是如何平衡證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力、上市公司基本面和內(nèi)部管治以及投資者權(quán)益保護(hù)三者之間的關(guān)系。

    龐溟認(rèn)為，資本市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮積極作用，用包容性的制度設(shè)計(jì)破題，釋放改革紅利，解決科技創(chuàng)新型企業(yè)輕資產(chǎn)、高投入等屬性與我國(guó)目前仍以間接融資方式為主、證券市場(chǎng)資本支持仍有痛點(diǎn)堵點(diǎn)難點(diǎn)之間的矛盾。

    中科創(chuàng)星董事總經(jīng)理袁博對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，同股不同權(quán)有利于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在融資活動(dòng)大量稀釋股本后，還能對(duì)公司保持很好地控制。但是，在實(shí)行的過程中，核心問題還是在企業(yè)后續(xù)發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是否能盡職盡責(zé)嚴(yán)格監(jiān)管，從而保障中小投資者的利益不受損害。