證監(jiān)會(huì)就修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》征言——今后公司債券發(fā)行 有望取消外部強(qiáng)制評(píng)級(jí)

    近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于就修訂〈公司債券發(fā)行與交易管理辦法〉公開征求意見的通知》?！豆芾磙k法》（征求意見稿）共九章八十條，較原辦法新增十八條，修訂四十二條，刪除（含合并）十一條。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，征求意見稿中刪除了原第十九條“公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)”。此外，還調(diào)整了普通投資者可參與認(rèn)購(gòu)交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評(píng)級(jí)為AAA的規(guī)定，減少評(píng)級(jí)依賴。

    值得一提的是，前些年，有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在為相關(guān)發(fā)行人提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)時(shí)，直接向受評(píng)企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用等，撕開了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的灰色一角。事發(fā)后，該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到監(jiān)管部門嚴(yán)厲處罰。

    較原辦法新增18條

    《管理辦法》的三大修訂思路主要是落實(shí)公司債券公開發(fā)行注冊(cè)制改革、結(jié)合《證券法》其他修訂內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性修訂、結(jié)合債券市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐調(diào)整相關(guān)條款。

    《管理辦法》（征求意見稿）共九章八十條，較原辦法新增十八條，修訂四十二條，刪除（含合并）十一條。

    在根據(jù)《證券法》進(jìn)行適應(yīng)性修訂方面，包括以下內(nèi)容：一、《證券法》取消了會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的行政許可事項(xiàng)，調(diào)整為向證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門備案，因此，《管理辦法》（征求意見稿）取消了相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的要求，明確債券募集說明書及其他信息披露文件所引用的審計(jì)報(bào)告、法律意見書、評(píng)級(jí)報(bào)告及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等，應(yīng)當(dāng)由符合《證券法》規(guī)定的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具。

    二是調(diào)整了投資者適當(dāng)性管理要求?！豆芾磙k法》（征求意見稿）將投資者適當(dāng)性管理相關(guān)條款中的合格投資者調(diào)整為專業(yè)投資者，專業(yè)投資者的標(biāo)準(zhǔn)按照《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的規(guī)定執(zhí)行。三是調(diào)整了重大事件的界定。四是調(diào)整了聘請(qǐng)受托管理人的規(guī)定。五是關(guān)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。

    限制債券發(fā)行人自融

    此次《管理辦法》（征求意見稿）還結(jié)合債券市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐作出相關(guān)修訂，包括以下幾個(gè)方面：一、將可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體范圍由上市公司、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司擴(kuò)展至所有公司制法人，并明確上市公司、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。

    二、調(diào)整了普通投資者可參與認(rèn)購(gòu)交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評(píng)級(jí)為AAA的規(guī)定，減少評(píng)級(jí)依賴。

    三、進(jìn)一步明確非公開發(fā)行公司債券的監(jiān)管機(jī)制，非公開發(fā)行公司債券并在證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易場(chǎng)所制定的業(yè)務(wù)規(guī)則，并經(jīng)證券交易場(chǎng)所同意；非公開發(fā)行公司債券并在證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓的，相關(guān)規(guī)則由證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。

    四、限制債券發(fā)行人自融，并要求發(fā)行人關(guān)聯(lián)方披露相關(guān)債券的認(rèn)購(gòu)、交易轉(zhuǎn)讓情況。

    五、增加了證券交易場(chǎng)所對(duì)非公開發(fā)行公司債券信息披露的授權(quán)性規(guī)定。

    六、刪除了中證中小投資者服務(wù)中心臨時(shí)承擔(dān)受托管理責(zé)任的相關(guān)規(guī)定。七、明確中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司為證券自律組織，并對(duì)公司債券登記結(jié)算實(shí)施自律管理。八、強(qiáng)調(diào)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定，不得新增政府債務(wù)。

    此外，《管理辦法》（征求意見稿）要求公開發(fā)行公司債券發(fā)行人必須聘任受托管理人，同時(shí)，對(duì)非公開發(fā)行公司債券的，要求發(fā)行人通過在募集說明書中約定的方式明確聘請(qǐng)受托管理人事項(xiàng)。

    《管理辦法》（征求意見稿）還修訂了公開發(fā)行公司債券募集資金使用、取消承銷團(tuán)強(qiáng)制承銷、公開承諾內(nèi)容披露、信息披露渠道、受托管理人職責(zé)等事項(xiàng)，并在罰則中直接引用了《證券法》部分條款。

    監(jiān)管重拳整治評(píng)級(jí)亂象

    此前，債券等級(jí)是融資方能否順利發(fā)債的重要依據(jù)。行業(yè)內(nèi)評(píng)級(jí)過高、峭壁效應(yīng)的問題也逐漸凸顯。

    兩年前，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱大公評(píng)級(jí)）的被罰撕開了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的灰色一角。2018年8月17日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布決定，給大公評(píng)級(jí)嚴(yán)重警告處分，責(zé)令其限期整改，并暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

    根據(jù)交易商協(xié)會(huì)公告，大公評(píng)級(jí)存在以下違反自律管理規(guī)則的行為：一、大公評(píng)級(jí)在為相關(guān)發(fā)行人提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，直接向受評(píng)企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，嚴(yán)重背離獨(dú)立原則，為銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)則所禁止。二、在交易商協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)調(diào)查和自律調(diào)查工作開展過程中，大公評(píng)級(jí)向協(xié)會(huì)提供的相關(guān)材料存在虛假表述和不實(shí)信息。

    在經(jīng)過整改及戰(zhàn)略重組后，2019年11月，大公評(píng)級(jí)才全面恢復(fù)銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和證券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。啟信寶顯示，目前的大公評(píng)級(jí)共有3位股東，分別為：中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司、北京仕行宏良投資管理咨詢有限公司、天津國(guó)盛企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），持股比例分別為：58%、33%、9%。

    盡管大公評(píng)級(jí)已經(jīng)恢復(fù)業(yè)務(wù)，但元?dú)獯髠?。今?月中旬，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)）表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定及相關(guān)自律規(guī)則，組織行業(yè)力量，從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者角度，對(duì)10家為保險(xiǎn)資金投資提供信用評(píng)級(jí)等專業(yè)服務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展自律評(píng)價(jià)。

    評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，大公評(píng)級(jí)以不到60分的最終得分排名最后。

    根據(jù)交易商協(xié)會(huì)公布的《2020年第一季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》，截至2020年3月31日，存續(xù)的公司信用類債券公開發(fā)行主體共計(jì)3708家，同比增加91家。

    此外，今年一季度中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)33家發(fā)行人進(jìn)行了評(píng)級(jí)調(diào)整，同比減少5.71%。正面調(diào)整14家，同比增加16.67%；負(fù)面調(diào)整19家，同比減少17.39%。大公國(guó)際和上海新世紀(jì)的正面調(diào)整家數(shù)最多，各有6家，分別占其存續(xù)家數(shù)的1.24%和0.96%。

    有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，此次修訂從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)行業(yè)更多的是積極影響。

    東方金誠(chéng)技術(shù)委員會(huì)主任俞春江在接受記者采訪時(shí)表示，國(guó)外主要債券市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行均無(wú)強(qiáng)制性要求。國(guó)內(nèi)監(jiān)管層在債券發(fā)行過程中對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的強(qiáng)制要求一方面培育中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)成為全球第二大信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，另一方面也引發(fā)了級(jí)別虛高、級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)等副作用。

    在俞春江看來，取消債券發(fā)行強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，將降低對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的不合理使用，促使信用評(píng)級(jí)回歸為投資人識(shí)別和預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)的本源，引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聚焦于服務(wù)投資人需求，聚焦于評(píng)級(jí)技術(shù)和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。