李小加：香港市場功能從“輸血”升級(jí)為“造血”

    過去兩周以來，全國人大有關(guān)港區(qū)國安立法的決定和美國借此威脅對(duì)港制裁，會(huì)否影響香港國際金融中心的地位成為市場和社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    昨日，港交所行政總裁李小加在個(gè)人網(wǎng)志中表示，無論是對(duì)于中國內(nèi)地還是西方世界來說，香港在每一個(gè)階段都起到了不可取代的作用，其功能也逐步進(jìn)化與升級(jí)，香港市場的功能從最開始的“輸血”逐漸升級(jí)為“造血”，這種新的“造血”功能是基于發(fā)揮一國兩制獨(dú)特優(yōu)勢基礎(chǔ)上的互聯(lián)互通機(jī)制。港區(qū)國安立法更不會(huì)影響香港國際金融中心地位，國安法的推出也完全不改變香港國際金融市場的特殊功能與作用。

    由“輸血”

    升級(jí)為“造血”

    李小加認(rèn)為，中國改革開放40年，如果以人體結(jié)構(gòu)來比喻的話，中國參與全球化的進(jìn)程是逐漸與世界在骨架上（交通、運(yùn)輸、通訊）的物理聯(lián)接、肌肉上（貿(mào)易、制造業(yè)、供應(yīng)鏈）的化學(xué)聯(lián)接、血液上（金融、資本）的生物聯(lián)接，和今后在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)上（人工智能、5G網(wǎng)絡(luò)與量子計(jì)算）的智能聯(lián)接。

    無論是對(duì)于中國內(nèi)地還是西方世界來說，香港在每一個(gè)階段都起到了不可取代的作用，但其功能也逐步進(jìn)化與升級(jí)：從骨架聯(lián)接轉(zhuǎn)向肌肉聯(lián)接，再到血液互聯(lián)互通。隨著中國經(jīng)濟(jì)體量的迅速擴(kuò)大，香港的“血液”功能也從開始簡單的“輸血”引進(jìn)外資，慢慢演進(jìn)到今后對(duì)資本“血液”的改造升級(jí)，最終會(huì)實(shí)現(xiàn)與全球“血液體系”的互聯(lián)互通與功能互換。

    香港市場的“輸血”功能始于中國傳統(tǒng)企業(yè)上世紀(jì)90年代中期前赴后繼地在港上市籌集資金。目前有超過1260家內(nèi)地企業(yè)在港上市，總募集資金超過6.7萬億港元，總市值達(dá)到26萬億港元。同時(shí)，經(jīng)過不懈努力，香港交易所推出了助力新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大上市制度改革，為香港市場注入新經(jīng)濟(jì)的DNA。短短兩年里，共有87家新經(jīng)濟(jì)公司成功上市，包括越來越多海外上市的中概股回歸，累計(jì)集資超過3000億港元。

    香港市場的功能從初期主要“輸血”逐漸升級(jí)為“造血”，則始于近年滬港通、深港通與債券通的推出與迅速發(fā)展。通過互聯(lián)互通，香港市場將外來“血液”北上引入內(nèi)地市場，又讓內(nèi)地資金南下按國際規(guī)則投資港股，大規(guī)模的雙向流動(dòng)必將深度優(yōu)化內(nèi)地的“造血”功能，大幅促進(jìn)內(nèi)地市場國際化進(jìn)程。截至今年5月底，滬港通南北向累計(jì)總成交36萬億元人民幣；債券通達(dá)成交易超過5.7萬億元人民幣。

    李小加表示，未來除了進(jìn)一步提升香港市場對(duì)中國內(nèi)地資本市場的“輸血”和“造血”功能之外，促進(jìn)中國與世界之間的“血液功能互換”會(huì)越來越重要，即人民幣的國際化。今天，內(nèi)地市場的“血液”相對(duì)國際市場還非常單一和集中，持債遠(yuǎn)高于持股、持內(nèi)遠(yuǎn)大于持外、持外債遠(yuǎn)多于欠外債。相對(duì)美國和日本等發(fā)達(dá)國家，這種狀況與中國當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展水平極不相符，應(yīng)該慢慢反過來，即從債東變股東，從持外幣債權(quán)變成欠人民幣債務(wù)。

    然而，這種“債轉(zhuǎn)股”、“內(nèi)變外”、GDP向GNP的轉(zhuǎn)換不會(huì)一蹴而就，人民幣即使實(shí)現(xiàn)了完全的自由兌換，也依然會(huì)繼續(xù)保持相當(dāng)程度的審慎監(jiān)管和不同形式的資本管控，但利用香港，這種轉(zhuǎn)換就可以在一個(gè)透明、安全、可控的制度框架下啟動(dòng)和提速，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長期可持續(xù)的養(yǎng)分，并加快中國資本市場開放與人民幣國際化的歷史進(jìn)程。

    香港無須擔(dān)心

    國際金融中心地位

    在李小加看來，全國人大有關(guān)港區(qū)國安立法的決定不會(huì)影響香港國際金融中心的地位，主要原因在于：

    第一，國安法是針對(duì)特殊問題且適用范圍清晰及有限的特殊立法。2019年香港發(fā)生的一切，以及中美爭端的全面升級(jí)，徹底打破了各方對(duì)香港國家安全問題的認(rèn)識(shí)和平衡。因此，港區(qū)國安法在此特殊時(shí)期、特殊環(huán)境，由中央立法已為必然，正是因?yàn)樘厥?，這個(gè)立法的適用范圍應(yīng)該很窄并有非常清晰的邊界范圍，而不應(yīng)該具有廣泛性和過大的延伸性。

    第二，“一國兩制”符合中國發(fā)展的根本利益。全國人大立法的目的是為了維護(hù)香港的長治久安，是為了從法律層面確保“一國”。保障“一國”的國安法實(shí)施之后，“兩制”只應(yīng)更加充實(shí)，更加豐富，空間更大。其效果在經(jīng)濟(jì)、金融等商業(yè)領(lǐng)域里將尤其突出。

    第三，國安法的推出完全不改變香港國際金融市場的特殊功能與作用。過去幾十年，香港之所以能夠華麗轉(zhuǎn)身成為一大國際金融中心，依靠的關(guān)鍵就是“一國兩制”帶來的連接中國與世界的獨(dú)特優(yōu)勢。在國安法塵埃落定之后，相信香港的治安和社會(huì)環(huán)境會(huì)逐步恢復(fù)穩(wěn)定，也因?yàn)榇?，中外的錢更多地在香港聚集，必將產(chǎn)生更大的“化學(xué)作用”，創(chuàng)造更大的價(jià)值。