新證券法優(yōu)化退市規(guī)定 市場化退市將擔(dān)綱

    本報(bào)見習(xí)記者 吳曉璐

    3月1日，新證券法將全面實(shí)施。新證券法新增第48條規(guī)定，股票終止上市情形由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，新證券法不再對(duì)退市作出具體規(guī)定。各界專家也紛紛表示，在退市新規(guī)出臺(tái)之前，現(xiàn)行規(guī)則繼續(xù)適用。證監(jiān)會(huì)召開2020年系統(tǒng)工作會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步暢通市場化法治化退出渠道。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，經(jīng)過幾次改革，目前我國的退市制度已有很大改進(jìn)，新證券法優(yōu)化了上市公司退市情形的規(guī)定，取消了對(duì)退市的具體要求，將退市標(biāo)準(zhǔn)交由交易所制定，這和注冊(cè)制理念一致，體現(xiàn)了對(duì)市場的尊重。退市制度有望在退市標(biāo)準(zhǔn)多元化、加強(qiáng)執(zhí)行力度、加大投資者保護(hù)等方面有所改進(jìn)。

    近幾年，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了三輪退市制度改革，目前已經(jīng)形成了包括財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類及重大違法等多元化退市指標(biāo)體系。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，總的來說，退市主要有兩種形式，強(qiáng)制退市和自愿退市，其中兼并重組屬于自愿退市。如果強(qiáng)制退市門檻較低，實(shí)際上就會(huì)造成新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。“嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市可以提高上市公司質(zhì)量。重要的是，如何在制度設(shè)計(jì)上，平衡好精準(zhǔn)打擊違法行為和最大限度保護(hù)中小投資者利益。”

    劉鋒表示，證券法修訂后，把設(shè)定強(qiáng)制退市觸發(fā)條件的權(quán)限下放給交易所，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)需要注意以下問題，首先，應(yīng)當(dāng)在強(qiáng)制退市觸發(fā)條件中，明確列出大股東欺詐發(fā)行、侵犯中小股東權(quán)益、危害社會(huì)公共利益等情形。這些情形以前只是涵蓋在“其他情形”等兜底性條款中；其次，進(jìn)一步明確退市股票繼續(xù)交易的機(jī)制。目前，上市公司退市后可在三板市場繼續(xù)交易。應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確，退市股票在三板市場的具體交易制度（如交易頻率、報(bào)價(jià)機(jī)制、投資者適當(dāng)性等），經(jīng)過整理后能否由三板再次轉(zhuǎn)入主板等問題；最后，對(duì)于因大股東違法違規(guī)而導(dǎo)致退市的，可以考慮把退市和投資者索賠同步進(jìn)行，優(yōu)先使用大股東股權(quán)償付對(duì)中小股東賠償。

    潘向東認(rèn)為，優(yōu)化退市制度可以從以下三方面入手：首先是打破退市標(biāo)準(zhǔn)過于倚重財(cái)務(wù)制度的方式，完善多元化退市體系；二是完善退市制度的配套措施。對(duì)于已經(jīng)退市的上市公司，依托多層次資本市場，使得投資者依然可以實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)市場的流通和市場化轉(zhuǎn)化，同時(shí)對(duì)于因重大違法違規(guī)行為退市的，對(duì)投資者造成的損失，應(yīng)依法予以追究，同時(shí)建立投資者保護(hù)基金，從配套措施促進(jìn)退市機(jī)制的有效實(shí)施；三是，嚴(yán)格落實(shí)退市主體責(zé)任，提高退市的執(zhí)行力度。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，優(yōu)化退市制度，需要從優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)、退市指標(biāo)、退市渠道、投資者保護(hù)、退市監(jiān)督等方面入手，針對(duì)不同的證券市場的需要，制定更加精細(xì)化、個(gè)性化、差別化，更符合我國證券市場發(fā)展和改革需要的退市制度，也更有利于滿足證券市場化改革不同階段的需要。

    2019年，A股共有18家公司退市，創(chuàng)歷史新高。從退市類型上來看，包括1家主動(dòng)退市，9家強(qiáng)制退市（其中6家屬于面值退市）和8家重組出清資產(chǎn)方式退市。