專家：穩(wěn)步推行注冊(cè)制 把選擇權(quán)交給市場(chǎng)

    ■本報(bào)記者 侯捷寧

    科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，上交所已有179家企業(yè)提出科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，注冊(cè)生效的68家中有56家已上市。從受理企業(yè)情況看，2018年研發(fā)投入占比平均為11%，研發(fā)人員占比平均為31%，均高于現(xiàn)有其他板塊。從已上市企業(yè)看，不少是細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍者，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等增速明顯高于全市場(chǎng)，呈現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。

    業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，設(shè)立科創(chuàng)板肩負(fù)著引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的使命，發(fā)揮著資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的作用。一年多來，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的方向，充分借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，堅(jiān)持“四個(gè)敬畏，一個(gè)合力”，總體運(yùn)行平穩(wěn)，取得了初步成效。

    具體來看，創(chuàng)新制度初步經(jīng)受了市場(chǎng)檢驗(yàn)?？苿?chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等主要由市場(chǎng)決定。建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。設(shè)置的“50萬元證券資產(chǎn)+兩年股票投資經(jīng)驗(yàn)”門檻，使投資者對(duì)市場(chǎng)化的制度安排適應(yīng)得比較快，風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)。新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后漲跌幅限制設(shè)為20%，二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)效率顯著提升?？苿?chuàng)板試點(diǎn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融券機(jī)制，目前科創(chuàng)板融券與融資余額之比為0.48：1，促進(jìn)了多空平衡。

    運(yùn)行比較平穩(wěn)?？苿?chuàng)板股票整體上漲，56家科創(chuàng)板公司上市首日平均上漲125%。截至11月22日，較發(fā)行價(jià)平均上漲約63%。市場(chǎng)交投保持較高活躍度，股價(jià)波動(dòng)在合理區(qū)間。新股上市前5個(gè)交易日博弈比較充分，沒有出現(xiàn)暴漲暴跌。開市至今僅發(fā)現(xiàn)10起異常交易行為，沒有發(fā)現(xiàn)重大的交易違法違規(guī)情況，交易秩序良好。

    “近期一些科創(chuàng)板股票漲幅出現(xiàn)較大程度回落，部分股票跌破了發(fā)行價(jià)。這是市場(chǎng)充分博弈后趨于均衡的結(jié)果。”專家認(rèn)為，目前，科創(chuàng)板的成交金額、換手率、參與交易人數(shù)等運(yùn)行指標(biāo)趨于穩(wěn)定。

    注冊(cè)制試點(diǎn)順利落地 運(yùn)轉(zhuǎn)有序

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制是科創(chuàng)板改革最大的制度突破。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，抓住信息披露這個(gè)核心，精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，僅規(guī)定原則性、底線性要求，如申報(bào)企業(yè)須符合科創(chuàng)板定位，應(yīng)滿足組織機(jī)構(gòu)健全、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范、業(yè)務(wù)完整并具有獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等基本條件，取消了持續(xù)盈利能力、不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的規(guī)定，將這些投資者可以判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為精準(zhǔn)全面深入的信息披露要求。審核注冊(cè)部門不對(duì)證券的價(jià)值好壞、價(jià)格高低作實(shí)質(zhì)性判斷。

    在發(fā)行審核過程中，通過多輪問詢，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息，督促保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師等履行好“看門人”職責(zé)，特別是向投資者充分揭示盈利能力變化、技術(shù)被替代等方面的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者獲得判斷公司價(jià)值所必要的信息并做出投資決策。審核注冊(cè)各個(gè)環(huán)節(jié)更加公開透明，審核標(biāo)準(zhǔn)、問詢內(nèi)容、回復(fù)內(nèi)容、審核結(jié)果等全部向社會(huì)公開，接受社會(huì)監(jiān)督。目前，科創(chuàng)板從企業(yè)申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)4個(gè)多月，實(shí)際效果基本得到市場(chǎng)認(rèn)可。

    充分發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用

    專家表示，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用是改革應(yīng)有之義，體現(xiàn)以增量改革帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。

    經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐，可以逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排。

    一方面，穩(wěn)步推行注冊(cè)制。在總結(jié)科創(chuàng)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，逐步推開，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，更大程度提升資本市場(chǎng)資源配置效率。近期重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制。

    另一方面，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，形成以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。在交易環(huán)節(jié)，放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時(shí)停牌等市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。優(yōu)化融資融券機(jī)制，促進(jìn)多空平衡。在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量和針對(duì)性。在退市環(huán)節(jié)，創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市流程。

    專家強(qiáng)調(diào)說，發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用，不是簡(jiǎn)單復(fù)制，需要遠(yuǎn)近結(jié)合，統(tǒng)籌各層次市場(chǎng)功能定位，根據(jù)實(shí)際情況，在充分評(píng)估論證、確保市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革。