證監(jiān)會打響股市加配“發(fā)令槍”？中長資金亟需放寬入市比例

    記者了解到，此次借全面改革的機會證監(jiān)會想要從三個方面打出組合拳推動中長期資金入市，三個方面的核心關鍵詞即“轉化存量”、“引入增量”、“優(yōu)化環(huán)境”。

    證監(jiān)會近期新聞的主題是“座談會”，在宣布了全面深化資本市場改革12項內容后，證監(jiān)會主席易會滿開始了和資本市場各參與主體的直接溝通，在10月17日和21日先后召開了“私募股權和創(chuàng)投基金座談會”以及“全面深化資本市場改革社?；鸷捅ｋU機構座談會”。

    相比私募、創(chuàng)投的座談會，市場顯然更加關注證監(jiān)會和社保基金以及保險機構的溝通交流，而證監(jiān)會也并沒有讓市場失望，證監(jiān)會通過這次座談會向市場釋放了十分明確的信號，即要大力推動以社?；鸷捅ｋU資金為代表的中長期資金入市。

    不過從市場的反饋來看，市場急迫希望證監(jiān)會可以實際拿出推動中長期資金入市的舉措，首當其沖是要提高各類中長期資金入市的比例，突破這一硬性門檻。

    組合拳吸引中長期資金

    毫無疑問，推動更多中長期資金入市也是證監(jiān)會全面深化資本市場改革的12個方面重點任務中的重要一條。

    具體表述為：推動更多中長期資金入市。強化證券基金經營機構長期業(yè)績導向，推進公募基金管理人分類監(jiān)管。推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

    “中長期資金是各任證監(jiān)會領導都十分重視的問題，但這幾年這個問題都沒有很好地解決，基本屬于停滯不前的階段。”北京地區(qū)一家大型券商自營部門的人士指出。

    而在這次座談會上，證監(jiān)會也再次強調引入中長期資金入場的必要性和重要性，證監(jiān)會認為引導更多中長期資金入市，是促進資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務。

    記者了解到，此次借全面改革的機會證監(jiān)會想要從三個方面打出組合拳推動中長期資金入市，三個方面的核心關鍵詞即“轉化存量”、“引入增量”、“優(yōu)化環(huán)境”。

    首先是轉化存量，轉化存量便是要求機構從產品端出發(fā)，推動短期交易性資金向長期配置力量轉化，增強權益產品吸引力和權重。

    其次是提升交易便利性和效率，降低交易成本等措施，簡單來說就是要為更多中長期資金入市創(chuàng)造更好的基礎制度環(huán)境。

    最后一項也是最核心的一項，是要疏解政策障礙，推動放寬中長期資金入市比例和范圍，研究完善引導資金長期投資的相關政策，吸引各類中長期資金積極投資資本市場。

    “目前各類中長期資金的比例和成熟市場比起來還有很大的差距，中長期資金的缺位也直接導致了過去幾年資本市場抗波動能力差。從全球來看，通常一個國家機構投資者的發(fā)展程度直接影響資本市場的成熟度，而機構投資者的壯大離不開穩(wěn)定的持有人結構和穩(wěn)定的長期資金來源。當‘短錢’成為機構主要資金來源時，頻繁的申贖行為會導致基金面臨資金流的頻繁波動。”澤皓投資合伙人曹剛表示。

    擴大各類資金入市比例

    事實上，相比存量轉化，市場也更加關注增量資金入市，從社保基金的例子來看，當下證監(jiān)會引導中長期資金入市的當務之急就是破解政策限制，擴大各類資金入市的比例。

    中信證券策略分析師裘翔表示，我們預計，不同于美國，在很長一段時間內中國的養(yǎng)老金體系給權益市場帶來的“長錢”主要源于公共養(yǎng)老金體系。預計第一支柱當中委托社保管理運營的基本養(yǎng)老金入市貢獻約1500億；全國社?；鹈磕昕赏豆善辟Y金增量約為200億元；企業(yè)/職業(yè)年金能帶來約125~170億元/135~270億元增量；而第三支柱試點轉正式實施后，未來5年累計能帶來240億元增量。

    裘翔隨即指出：“盡管三個支柱的規(guī)模加起來非?？捎^，但實際上可投境內股票的增量資金相對有限。”

    增量資金有限很大程度上和入市比例限制有關?！度珖鐣Ｕ匣鹜顿Y管理暫行辦法》（下稱“暫行辦法”）規(guī)定，社?；鸬耐顿Y比例：銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不得低于10%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

    但《暫行辦法》在2001年便已經公布，也就是說近20年的時間里規(guī)則一直未有調整，而這20年的時間里資本市場已經發(fā)生了翻天覆地的變化，投資環(huán)境和基礎配套政策改善許多。

    就在今年兩會期間，全國政協委員、證監(jiān)會原副主席姜洋也呼吁，股市的長期穩(wěn)定需要引入長期資金，要鼓勵長期資金進入資本市場。建議給予社?；鸶嗤顿Y靈活性，將現行權益資產投資比例上限由40%提升至60%，允許其投資股票指數期貨、期權等風險管理工具

    可以看到，公共養(yǎng)老金體系下能夠進入市場的中長期資金量并不大，因此解決政策障礙，提升原有比例是當務之急。

    另外根據2019年中報披露（目前第三季報數據還在披露過程中），目前社?；鸸灿?9只投資產品，合計持有A股市值1528億，相對一季度1575億的持倉市值小幅下降約3%，不過同期上證指數下跌3.62%，所以社保基金2019年第二季度整體持倉穩(wěn)定。但社?；?528億市值的持有規(guī)模和A股市場的實際體量相比還是非常小的。

    “并不是說目前社保基金已經滿倉，40%的倉位限制就意味著基金經理在操盤時會顧及這一比例，如果將倉位限制提升到60%，那么社?；鸬恼w持倉規(guī)?；蚰軌蛲黄?0%，硬性比例的突破非常重要。”前述公募基金經理表示。