華測導航（300627）：需求拉動銷售高速增長 業(yè)績略超預期

    【事件】公司發(fā)布2017年年度業(yè)績預告，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.23億元至1.38億元，比上年同期增長20.47%至35.16%。

    業(yè)績略超預期，市場需求拉動業(yè)績較快增長：全球衛(wèi)星導航市場發(fā)展及北斗系統(tǒng)完善帶動高精度衛(wèi)星導航定位技術在行業(yè)應用領域拓展及落地，市場需求增速較快。公司2017年全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元至1.38億元，其中預計2017年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9300萬元至1.08億元較上年6866.6萬元同比增長35.44%至57.28%，公司主營業(yè)務保持較快增長，全年業(yè)績略超預期。同時市場關注的政府補貼方面，公司2017年預計非經(jīng)常性損益對當期凈利潤影響約為3000萬元，相比2016年3343.19萬元小幅回落，公司積極申請各級委托課題，按照驗收確認非經(jīng)常性損益，對凈利潤影響相對穩(wěn)定。

    深耕GNSS接收機，板卡研發(fā)試用成本降低可期：GNSS接收機廣泛應用于測繪、國土資源、電力、交通等部門，受到基礎設施建設的需求促進，高精度采集設備繼續(xù)保持較高需求，公司目前產(chǎn)品生產(chǎn)大部分環(huán)節(jié)委外，可以按照下游需求跟進產(chǎn)能。從利潤角度，占比最大的GNSS接收機整體毛利率保持穩(wěn)定，前三季度整體毛利率水平54.56%，目前國外板卡成本占比較高，隨著公司板卡逐漸進入試用階段以及國內(nèi)板卡技術的進步，未來GNSS接收機及其他設備成本有進一步下降空間。

    收購珞珈新空51%股權，促進公司產(chǎn)業(yè)鏈布局整合：珞珈新空主要從事三維激光掃描設備、機載雷達設備、傾斜攝影設備等軟硬件產(chǎn)品開發(fā)、集成，此次入股珞珈新空，有助于增強公司在三維激光掃描領域的核心競爭力。

    投資建議：我們公司預測2017年至2019年每股收益分別為1.04、1.36和1.78元。維持買入一A建議，6個月目標價為57.12元，相當于2018年42倍的動態(tài)市盈率。

    風險提示：研發(fā)計劃不達預期目標;存貨余額過大;海外市場業(yè)績增速放緩（華金證券 譚志勇）