永輝超市：繼續(xù)受讓紅旗連鎖股份 合作深化

    永輝繼續(xù)受讓紅旗連鎖9%的股權

    永輝超市發(fā)布公告，公司以5.8元每股作價繼續(xù)受讓紅旗連鎖實際控制人所持紅旗連鎖1.224億股，交易總價7.0992億元。本次轉讓前永輝共持有紅旗連鎖12%的股權，本次轉讓完成后，永輝將合計持有紅旗連鎖21%的股份，本次股份轉讓不會導致紅旗連鎖實際控制人發(fā)生變化。維持公司“增持”評級。

    永輝、紅旗連鎖、中民未來簽訂戰(zhàn)略合作框架

    公司與紅旗連鎖、中民未來（紅旗連鎖戰(zhàn)略合作伙伴）簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，三方將在零售網(wǎng)點增值、零售模式創(chuàng)新、普惠金融和居家養(yǎng)老方面及社區(qū)物流方面展開具體合作。新零售方面，中民未來將利用布局全國，覆蓋126個城市、服務1800萬社區(qū)居民的社區(qū)物業(yè)優(yōu)勢，助力永輝、紅旗連鎖快速掌握大量優(yōu)質社區(qū)流量入口，共同探索推廣社區(qū)新零售模式。

    社區(qū)增值服務方面，三方將協(xié)同開展普惠金融和居家養(yǎng)老等國家重點支持的民生服務領域合作。社區(qū)物流方面將充分利用中民未來廣泛的在管物業(yè)面積，探索依托社區(qū)智能柜（信報箱）等形式的零公里物流模式。

    戰(zhàn)略合作框架協(xié)議簽訂、紅旗連鎖股權繼續(xù)受讓，雙方合作再度深化

    本次公司繼續(xù)受讓紅旗連鎖12%的股權，與紅旗連鎖、中民未來簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，有利于充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢，優(yōu)勢互補，有利于快速完善網(wǎng)絡布局和豐富公司供應鏈（尤其是四川地區(qū)網(wǎng)絡及供應鏈），雙方合作深化。

    組織變革成效顯著，創(chuàng)新業(yè)態(tài)快速迭代擴張培育利潤新增長點

    在行業(yè)競爭加劇及消費升級的背景下，公司一方面通過深化組織變革、優(yōu)化供應鏈流程/商品結構，全面推進“合伙人制”、“賽馬”制度，2017年前三季度毛利率顯著提升、費用率下滑，成效顯著。另一方面，公司加速門店拓展的同時，創(chuàng)新不斷，從“紅標”到“綠標”，再到超級物種、永輝生活，業(yè)態(tài)迭代升級加速。目前公司已經(jīng)形成“云超”、“云創(chuàng)”、“云商”、“云金”四大業(yè)務板塊，我們預計新業(yè)態(tài)有望成為公司未來重要盈利點。

    維持公司“增持”評級

    公司通過組織變革及供應鏈流程/商品結構的優(yōu)化，毛利率提升、費用率下滑，凈利率改善。超市行業(yè)市場空間廣闊，但行業(yè)集中度低下，強者恒強，行業(yè)面臨加速淘汰洗牌，公司受讓紅旗連鎖股權標志著行業(yè)整合進程加速。

    維持公司盈利預測不變，預計2017-2019年公司歸母凈利潤分別為18.97/25.48/32.51億元。維持公司“增持”評級。

    風險提示：CPI低于預期，電商加大生鮮、快消品品類補貼力度沖擊線下超市；門店擴張速度過快導致投入較多影響當期業(yè)績。