兔年A股今啟程 外資已搶跑內(nèi)資待發(fā)力

    春節(jié)前，A股市場快速反彈，后續(xù)行情如何演繹備受關(guān)注。多位接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2023年A股市場將明顯強(qiáng)于2022年，外資或持續(xù)流入，但是行情更多將由內(nèi)資主導(dǎo)。在市場風(fēng)格上，短期藍(lán)籌白馬具有優(yōu)勢(shì)，后期成長股或呈現(xiàn)更多機(jī)會(huì)。

    機(jī)構(gòu)人士看好兔年行情

    1月“開門紅”行情，已令不少投資者“開胃”，而在不少機(jī)構(gòu)人士看來，兔年全年的行情更值得期待。

    德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)認(rèn)為，兔年政策回暖，基本面筑底回升，盈利底部有望在一季度出現(xiàn)，而2022年制約A股的海外流動(dòng)性也有望出現(xiàn)緩解。目前疫情影響逐步退潮，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，且市場估值水平較2022年初更低，因此樂觀看待A股走勢(shì)，市場不乏機(jī)會(huì)。

    開源證券首席策略分析師張弛也認(rèn)為，2023年A股市場將明顯強(qiáng)于2022年，2023年上半年的投資環(huán)境最為優(yōu)越，經(jīng)濟(jì)基本面、市場流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好均由底部向上。一季度，A股有望迎來“躁動(dòng)反攻”行情，市場不再尋找政策避險(xiǎn)，反而更加聚焦擁有基本面支撐的制造業(yè)、對(duì)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好更具備彈性的成長風(fēng)格板塊。

    野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺認(rèn)為，防疫政策的優(yōu)化和刺激政策的快速加碼，正在消減今年中國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)之下，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域以及符合中長期經(jīng)濟(jì)成長趨勢(shì)的行業(yè)，有望交替成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

    成長股接力藍(lán)籌白馬

    在1月的反彈之中，沉寂多時(shí)的白馬股、藍(lán)籌股出現(xiàn)了普遍性上漲，去年市場一直高度關(guān)注的新能源等則相對(duì)平淡。

    對(duì)此，張弛表示：“一方面，雖然從相對(duì)估值（分位數(shù)）來看，無論白馬股、藍(lán)籌股，還是成長股，均處于歷史相對(duì)底部水平，但就絕對(duì)估值而言，白馬股、藍(lán)籌股等板塊相比新能源等成長板塊則更具備優(yōu)勢(shì)；另一方面，在以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期為核心的驅(qū)動(dòng)下，白馬股、藍(lán)籌股與經(jīng)濟(jì)底部反轉(zhuǎn)預(yù)期的相關(guān)性更強(qiáng)，尤其是困境反轉(zhuǎn)的邏輯尤為凸顯。”

    這種看法也得到了較多分析師的支持。高挺也表示，這種市場風(fēng)格的變化來自宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變，即市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期逐漸消減。在經(jīng)濟(jì)下行周期，防御板塊往往容易跑贏大盤，例如對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性變化敏感性低的新能源等成長行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的過程中，對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)敏感的周期板塊表現(xiàn)更出色。從過去幾輪經(jīng)濟(jì)周期的變化總結(jié)，市場往往先于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復(fù)，這一過程的領(lǐng)跑者預(yù)計(jì)將來自對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更為敏感的周期行業(yè)。

    在藍(lán)籌股、白馬股持續(xù)領(lǐng)先一段時(shí)間之后，一些投資者也比較關(guān)心當(dāng)前的市場偏好能否形成更長一段時(shí)間的市場風(fēng)格。對(duì)此，張弛認(rèn)為，就2023年一季度而言，白馬股、藍(lán)籌股的超額收益或難以持續(xù)，主要基于三個(gè)理由：一是困境反轉(zhuǎn)邏輯已經(jīng)基本兌現(xiàn)；二是隨著股價(jià)持續(xù)上漲，白馬股、藍(lán)籌股等估值的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)已逐步減弱；三是預(yù)期影響一般持續(xù)性不強(qiáng)，而短期內(nèi)又難以看到明顯的基本面數(shù)據(jù)改善。

    “在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確立后，市場目光將伴隨擴(kuò)內(nèi)需與供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)的‘新發(fā)展’規(guī)劃重新聚焦成長。”高挺表示。

    外資影響或趨于弱化

    在本輪上漲行情之中，外資持續(xù)高強(qiáng)度流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份北上資金累計(jì)凈流入1131.74億元，已超過去年全年的增量900.2億元。在此背景之下，外資交易的活躍度逐步抬升，并適度沖抵春節(jié)長假前國內(nèi)活躍資金離場的影響。年初至今，北上資金日均成交額占全市場之比顯著超過去年全年。

    吳開達(dá)認(rèn)為，外資涌入的核心因素在于疫情管控走向放開，由于海外防疫闖關(guān)更早，因此外資對(duì)于后續(xù)路徑更加清晰，先于內(nèi)資搶跑。此外，由于房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，外資的預(yù)期偏向樂觀。

    高挺則認(rèn)為，近期驅(qū)動(dòng)外資加速流入的原因有兩點(diǎn)：一方面是海外因素。四季度至今，美國長期利率下行和美元指數(shù)走弱對(duì)于新興市場整體較為有利；另一方面是國內(nèi)政策調(diào)整強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期。中國和海外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)周期異步，以及經(jīng)濟(jì)政策方向的分化，將在市場上體現(xiàn)得更加明顯，這加大了中國資產(chǎn)對(duì)于外資的吸引力，使得對(duì)中國資產(chǎn)整體配置比例偏低的外資逐步加倉中國。

    隨著金融市場對(duì)外開放不斷加大，近些年外資在國內(nèi)市場的影響也越來越大。此前，北上資金一度成為A股市場的“風(fēng)向標(biāo)”。不過，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，雖然外資在本輪行情中持續(xù)流入，但是對(duì)市場的影響卻不能與幾年前相提并論。

    張弛表示，2016年上半年至2021年上半年，外資持倉占A股流通市值比重由不足1%一躍升至接近4%，從無到有促使外資成為期間A股市場的主要增量資金，并形成了以外資為主導(dǎo)的市場投資風(fēng)格。2021年下半年至今，外資持倉占比已降至3.68%，而內(nèi)地公募基金持倉占比則由2019年的約4%迅速上升至2022年的8.36%，成為A股市場最具影響力的機(jī)構(gòu)資金。

    “市場的部分參與者將外資視作引領(lǐng)市場風(fēng)格的‘聰明錢’，但這可能更多源于外資對(duì)于基本面分析的看重。”高挺表示，伴隨國內(nèi)機(jī)構(gòu)研究實(shí)力的快速增長，內(nèi)外資的投研差異正在逐步縮小，部分內(nèi)資機(jī)構(gòu)在國內(nèi)市場的研究投入甚至超越了大部分外資。

    對(duì)于兔年的外資流入預(yù)期，高挺比較樂觀。他認(rèn)為，雖然在海外高通脹得到有效控制之前，金融條件的轉(zhuǎn)向可能性偏低，但在經(jīng)濟(jì)衰退和高通脹獲得抑制的預(yù)期之下，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策的空間已經(jīng)收窄。展望2023年，中國和海外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)周期異步以及經(jīng)濟(jì)政策方向的分化，將在市場上體現(xiàn)得更加明顯，低估值的中國資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力有望顯著提升。

    申萬宏源首席策略分析師王勝對(duì)此則相對(duì)謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，在2023年春季美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑、中國內(nèi)需恢復(fù)過程中，人民幣相對(duì)走強(qiáng)，階段性外資流入加速是必然的，但是從全年看，投資者還要高度關(guān)注全球地緣政治變化，以及利率水平絕對(duì)高位給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來的震蕩可能。