中信建投2023年行情研判：A股指數(shù)大概率走出小牛市

    近日，中信建投證券發(fā)布了2023年度市場(chǎng)預(yù)測(cè)：A股已站在新的歷史起點(diǎn)上，A股指數(shù)整體大概率是小牛市，美國(guó)通脹繼續(xù)放緩、逐步停止加息，2023年美債與黃金將成“明星”品種，中國(guó)10年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)全年波動(dòng)區(qū)間在2.56%至3.14%，美股將延續(xù)震蕩走低趨勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)入減量高質(zhì)量發(fā)展期、銷售有望于四季度迎來(lái)拐點(diǎn)，基建投資將繼續(xù)充當(dāng)2023年增長(zhǎng)引擎、預(yù)計(jì)2023年基建投資增速超10%……

    中信建投證券首席策略分析師陳果表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)已站上新的歷史起點(diǎn)。A股二次見(jiàn)底后處于中期上升趨勢(shì)，戰(zhàn)略上樂(lè)觀。陳果預(yù)計(jì)，2023年上市公司盈利將小幅增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，市場(chǎng)將逐步從存量環(huán)境中走向增量環(huán)境，指數(shù)整體大概率是小牛市。

    市場(chǎng)節(jié)奏方面，陳果認(rèn)為，A股整體將逐浪上行。復(fù)蘇是小β，有階段表現(xiàn)；成長(zhǎng)是核心α，全年看終將占優(yōu)。他預(yù)測(cè)，A股市場(chǎng)中期向好，由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先于基本面，過(guò)程難免震蕩反復(fù)，預(yù)計(jì)A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、復(fù)蘇驗(yàn)證、中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個(gè)階段。在反映復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期時(shí)，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格會(huì)階段表現(xiàn)，但隨著時(shí)間推移和經(jīng)濟(jì)環(huán)境明朗，成長(zhǎng)風(fēng)格表征的中期結(jié)構(gòu)線索最終會(huì)占優(yōu)。

    行業(yè)配置方面，陳果從景氣維度提供了兩條線索：一是存在更多預(yù)期差機(jī)會(huì)的低估值低景氣板塊；二是對(duì)于實(shí)現(xiàn)2至3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)板塊，以產(chǎn)業(yè)周期視角看，更值得關(guān)注的方向是未來(lái)2年（2023至2024年）需求穩(wěn)定向上且需求復(fù)合增速有望維持30%以上，仍處于高速增長(zhǎng)期的細(xì)分行業(yè)。

    大類資產(chǎn)配置方面，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師黃文濤認(rèn)為，美債和黃金是明年最大的海外投資機(jī)會(huì)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，支撐A股向上動(dòng)力的因素包括：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下半年P(guān)PI回升推動(dòng)利潤(rùn)改善、庫(kù)存周期向上等；債券市場(chǎng)明年仍有交易性機(jī)會(huì)，總體來(lái)說(shuō)呈小幅震蕩格局。

    對(duì)于市場(chǎng)討論度較高的新能源賽道，中信建投認(rèn)為，新能源板塊2023年將有明顯的超額收益機(jī)會(huì)。過(guò)去兩年，在新能源超級(jí)周期下供給側(cè)大部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)了量、利、估值同步擴(kuò)張的局面，當(dāng)前這種局面伴隨著上游原材料產(chǎn)能釋放，成本端步入下行周期，瓶頸逐步打開(kāi)，行業(yè)主要矛盾從“緊缺”轉(zhuǎn)移到“格局”。

    中信建投提出兩條投資主線：一方面，重視利潤(rùn)分配的受益環(huán)節(jié)，中游各環(huán)節(jié)“重新切蛋糕”的過(guò)程中的受益環(huán)節(jié)將幾乎肯定出現(xiàn)量利齊升局面，但另一些環(huán)節(jié)卻恰恰相反，新能源投資的下半場(chǎng)將是大分化時(shí)代。另一方面，稀缺性和未來(lái)盈利預(yù)期是估值的重要依據(jù)。在產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)的錯(cuò)配周期下，部分細(xì)分環(huán)節(jié)供需仍較為緊張，這些公司將會(huì)有較為明顯的超額收益機(jī)會(huì)。同時(shí)，周期性強(qiáng)的品種估值變化較快，新能源在可見(jiàn)的將來(lái)仍將保持高成長(zhǎng)性。