指數(shù)大跌銀行股護盤，四季度會有風(fēng)格切換？

    A股在9月28日出現(xiàn)明顯縮量之后，29日上證指數(shù)大跌1.83%，報收3536.29點，兩市成交10778億元，銀行股的護盤減輕了指數(shù)跌幅，這個國慶節(jié)股民將要如何過？

    作為中長線投資者，如果堅持要持股過節(jié)的話，接下來市場風(fēng)格又在哪里？二季度半導(dǎo)體和新能源板塊的全面崛起，三季度煤炭、有色、鋼鐵等周期股因為短缺和漲價而受到資金熱捧，四季度的市場風(fēng)格是不是又要切換到低估值的消費股和金融股呢？

    對此業(yè)內(nèi)人士認為，美聯(lián)儲如果重啟收縮周期，那么可能金融股會有一定超額收益，其他較高估值的周期股和賽道股可能遭遇回調(diào)。也有部分市場人士認為，周期股大漲之后，指數(shù)的調(diào)整都會比較劇烈，投資者要做好應(yīng)對準(zhǔn)備。

    持股過節(jié)還是持幣過節(jié)？

    A股歷史上來看，國慶假期前后行情上漲的偏多，只有2018年比較例外，出現(xiàn)了明顯調(diào)整，這一次又會怎樣？在最后一個交易日即將到來之際，持股過節(jié)還是持幣過節(jié)又成了投資者最熱議的話題。

    玄甲金融CEO林佳義對第一財經(jīng)表示，節(jié)前調(diào)整或市場分化主要有幾方面原因，三季度末疊加長假，銀行體系的資金考核，以及長假資金成本導(dǎo)致資金離場邊際動能更強；全球加速進入加息加稅的周期，中國繼續(xù)走向貨幣正?；乐递^高的新能源、半導(dǎo)體等板塊將面臨更大的均值回歸壓力，公募基金抱團“瓦解”引發(fā)部分行業(yè)板塊劇烈回調(diào)。

    “面臨中秋國慶，資金一般都存在短期套現(xiàn)的需求，所以不如提前趁市場情緒高潮之際，兌現(xiàn)部分獲利籌碼。”深圳誠諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇對第一財經(jīng)表示，現(xiàn)在時點適當(dāng)降低倉位是有必要的，一方面是為了應(yīng)對市場的不確定性和高估值泡沫破裂帶來的灰犀牛風(fēng)險，另一方面也是為了與市場過于樂觀的情緒做一個對沖。

    也有分析師稱，低估值板塊的啟動可能讓指數(shù)上一個臺階。

    信達證券策略分析師樊繼拓表示，三季度公用事業(yè)類板塊活躍，這是一個好的信號，可以類比2014年下半年低估值板塊的暴動，背后反映的是股市資金的不斷增多，指數(shù)中樞有可能有一次幅度可觀的抬升，值得看好四季度金融股等低估值行業(yè)的表現(xiàn)。

    四季度風(fēng)格切換到消費、金融？

    經(jīng)歷今年春節(jié)后連續(xù)一個月的大幅調(diào)整，A股走出了風(fēng)格極端化的行情，二季度半導(dǎo)體和新能源板塊的全面崛起，三季度風(fēng)格轉(zhuǎn)換到煤炭、有色、鋼鐵等周期股。但從2月開始，在2020年特別強勢的消費股、金融股、互聯(lián)網(wǎng)等熱門行業(yè)，都在二三季度繼續(xù)遭遇深度調(diào)整，部分個股遭遇“腰斬”并創(chuàng)出新低。

    在第四季度，持續(xù)低迷的金融股和消費股能不能王者歸來？對此業(yè)內(nèi)人士都有一定的爭議，考慮到低估值的優(yōu)勢，以及美聯(lián)儲等央行收緊貨幣，金融股被更多業(yè)內(nèi)人士看好。

    樊繼拓表示，2021年年初開始的中小盤風(fēng)格占優(yōu)，至今已經(jīng)持續(xù)了半年時間，本次風(fēng)格切換背后的支撐主要是：從市場走勢來看，本次大小盤風(fēng)格的切換發(fā)生在2021年2月中旬，白馬股估值泡沫破裂陷入階段性調(diào)整是一個重要的背景，上證指數(shù)由2020年四季度的快速上漲轉(zhuǎn)為震蕩，在市場發(fā)生轉(zhuǎn)折時往往容易發(fā)生風(fēng)格切換。當(dāng)前中小盤占優(yōu)行情大概率只是階段性的，指數(shù)有望再次抬升，產(chǎn)業(yè)格局龍頭為王尚未改變等因素，都有利于大盤股未來一段時間的表現(xiàn)。

    胡宇認為，板塊方面投資者要關(guān)注房地產(chǎn)、旅游及餐飲酒店等傳統(tǒng)消費股當(dāng)中的投資機會。當(dāng)前投資者需要做的是，透過市場情緒的表面，找到價值投資的本質(zhì)規(guī)律。一些龍頭公司的估值和股價已經(jīng)充分反映了市場的悲觀情緒，站在逆向投資的角度來思考，地產(chǎn)股尤其是商業(yè)地產(chǎn)可能受益于未來線下消費的增長。

    林佳義表示，消費股和金融股是否會在第四季度輪動，主要看性價比是否已調(diào)整到足夠充分的階段。

    9月29日，寧波銀行（002142.SZ）大漲5.48%，帶領(lǐng)銀行股護盤，多家銀行小幅走高。

    美聯(lián)儲即將收緊，金融股能有超額收益？

    除了A股可能的風(fēng)格切換因素，一般認為，全球央行進入收縮周期，銀行股等金融股都可望有超額收益。

    回看上一輪美聯(lián)儲加息周期，2015年12月16日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，達到0.25%至0.5%的水平。一年之后的2016年12月15日，再加息25個基點。2017年繼續(xù)有兩次加息25個基點的動作，分別是2017年3月16日以及2017年6月15日。

    雖然美股經(jīng)歷2016年1月的“熔斷”大跌，但在2017年下半年，無論是A股還是海外的金融股，都開始了加速上漲行情。

    這一次美聯(lián)儲即將走向收緊，會不會讓金融股有新一輪的行情？

    9月23日，美聯(lián)儲公布了9月議息會議決議。利率方面，美聯(lián)儲決定維持基準(zhǔn)利率在0到0.25%不變，委員們一致同意此次決定；加息預(yù)期方面，有半數(shù)委員預(yù)期美聯(lián)儲將在2022年開始加息；購債指引方面，美聯(lián)儲在聲明中明確表示，如果進展大體上像預(yù)期的那樣持續(xù)下去，可能很快就能放慢購債步伐。

    雖然A股銀行保險板塊總體估值依然比較低迷，但部分賣方分析師表達了對第四季度金融股估值修復(fù)的樂觀。

    樊繼拓表示，當(dāng)前金融股的低估值已經(jīng)提供了較好的價值修復(fù)空間。從相對收益來看，2010年之后金融股取得超額收益的時間，大部分發(fā)生在四季度到第二年一季度?？缒昵昂?，投資者展望下一年，由于長期盈利展望不確定性增加，投資者將會更關(guān)注估值，屆時可能出現(xiàn)類似2014年第四季度的超額收益行情，居民資金流入、基金調(diào)倉、政策上“穩(wěn)增長”都可能成為估值修復(fù)的催化劑。

    胡宇則表示，當(dāng)前金融股和地產(chǎn)股的估值都比較低，有可能成為四季度風(fēng)格輪動行情的主角，但如果這兩個板塊表現(xiàn)較好的話，就會對其他行業(yè)板塊形成較大壓力。