十大券商策略：A股有望迎來首次“長?！保“盐漳昴┩赓Y+機構(gòu)調(diào)倉雙主線

    海通證券：信用債違約對股市只是擾動

    ①近期信用債違約多發(fā)沖擊市場情緒，歷史數(shù)據(jù)顯示，信用違約對股市影響不大，經(jīng)濟復(fù)蘇期信用利差難大幅走闊。②牛熊輪回是客觀規(guī)律，19年初開始的牛市仍在途中，目前處于資金面和基本面雙輪驅(qū)動階段。③中短期而言，后周期的金融更優(yōu)，中長期主線仍是代表轉(zhuǎn)型升級的科技。

    國泰君安證券：信用風(fēng)險擾動只是震蕩格局插曲

    信用債違約是震蕩格局的插曲，維持3100-3500點震蕩格局觀點不變。上周于權(quán)益市場是乃多事之秋：輝瑞與BioNTech新冠候選疫苗的第III期臨床試驗有效性及安全性超預(yù)期引發(fā)內(nèi)外需修復(fù)加速共振的欣喜與海外供給替代削弱的擔憂；10月社融符合預(yù)期，但后續(xù)信貸的邊際收緊增添投資者的猶疑；平臺經(jīng)濟領(lǐng)域反壟斷指南征求意見稿的出臺壓制風(fēng)險偏好；而周中兩只AAA級國企信用債的違約擾亂了盈利支撐市場上行的節(jié)奏，風(fēng)險偏好下行令市場承壓。當前市場對于盈利修復(fù)節(jié)奏預(yù)期充分，短期信用收緊預(yù)期打壓市場風(fēng)險偏好，市場存在下行壓力，但仍將處于震蕩區(qū)間。

    風(fēng)險偏好的短期擾動不改震蕩趨勢，擁抱業(yè)績確定性溢價，推薦中國可選消費+中國制造兩條主線：（1）后疫情時期內(nèi)需改善疊加居民邊際消費傾向上升，盈利邊際改善對沖風(fēng)險偏好下行，可選消費優(yōu)于必選消費。推薦：酒店/白酒/汽車/家電/航空。（2）堅韌的供應(yīng)鏈體系、較大的成本優(yōu)勢及加速的產(chǎn)品迭代令中國制造維持全球競爭力，盈利修復(fù)程度將超預(yù)期。推薦：新能車/光伏/機械。

    中信建投證券：均衡震蕩持續(xù)，堅持長期布局

    10月中旬以來，堅持經(jīng)濟均衡市場震蕩的策略觀點。雖然當前經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)、政策支持，但是不構(gòu)成打破僵局的條件。在流動性預(yù)期逐步收緊的條件下，市場更不具備上行的動力。維持市場震蕩的觀點不變。

    從行業(yè)的層面來看，傳統(tǒng)行業(yè)估值水平低，但沒有經(jīng)濟前景，科技和消費行業(yè)估值處于歷史高位，短期的機會均不明確。但從長期來看，科技和消費是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向，建議長遠布局。

    華泰證券：本輪信用違約風(fēng)波對A股或“長多”，把握年末外資+機構(gòu)調(diào)倉雙主線

    上周市場焦點從拜登交易轉(zhuǎn)向疫苗交易、平臺經(jīng)濟反壟斷，再轉(zhuǎn)向信用違約，銀行/非銀/煤炭等關(guān)鍵板塊下半周起調(diào)整，成長風(fēng)格具有韌性。類比14超日債等、16產(chǎn)能過剩行業(yè)、18民企三輪信用債違約潮，滬指短期風(fēng)險偏好或受壓制，非銀與“暴雷”板塊沖擊或更大，但或無礙中期趨勢；本輪的差異在于，三大周期指引信用償債壓力非“至暗時刻”，償債意愿問題引發(fā)市場關(guān)注，中期或引導(dǎo)存量資金向長久期高資質(zhì)利率債與權(quán)益擺布。

    10月企業(yè)中長期貸款同比高增表征信貸需求進一步回暖；M1同比延續(xù)上行指引明年上半年P(guān)PI回升與補庫。11.13美國新增病例突破19萬例，在疫苗正式問世前，國內(nèi)供應(yīng)鏈及出口優(yōu)勢均有望持續(xù)。外資+機構(gòu)調(diào)倉行為有望成為年末雙線資金主力，對應(yīng)偏景氣板塊與偏價值板塊的表現(xiàn)。配置上短期關(guān)注十四五等催化的科技，持續(xù)推薦β+α邏輯的五大鏈條：汽車產(chǎn)業(yè)鏈/制造業(yè)投資鏈/新能源鏈/大金融/長三角區(qū)域。

    招商證券：信用債違約短期難以演化為大范圍的沖擊

    在目前貨幣政策和信用環(huán)境尚好的情況下，此次信用債違約對股票市場的影響預(yù)計以風(fēng)險偏好壓制和相關(guān)個股的影響為主，短期難以演化為大范圍的沖擊，經(jīng)濟復(fù)蘇向上的方向不變。此外，近期中國汽車制造商股價的突飛猛進背后體現(xiàn)的是中國中高端制造業(yè)的崛起以及國家新能源汽車戰(zhàn)略的正確方向，但短期而言，新能源汽車板塊過于擁擠的交易和市場預(yù)期的高度一致需要特別關(guān)注，由于當前市場正演繹“從流動性驅(qū)動到經(jīng)濟基本面驅(qū)動”的邏輯，展望至明年一季度，估值性價比將會是市場考量的重要因素，在這樣的環(huán)境下，行業(yè)配置既要看景氣但更需要看估值可能是接下來的主要思路之一。

    中期來看，經(jīng)濟的回升使得更多的順周期行業(yè)出現(xiàn)較為明顯的投資機會，出口鏈和地產(chǎn)后周期的疊加領(lǐng)域，如家電、輕工、汽車零部件；大宗商品類如有色、化工、煤炭；以及經(jīng)濟修復(fù)后極低估值修復(fù)的金融地產(chǎn)均有較大機會。

    銀河證券：市場構(gòu)筑底部結(jié)構(gòu)，均衡配置把握低吸機會

    近期A股市場沖高回落，市場成交金額縮量。信用債違約事件對金融周期股短期形成一定壓力，但經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢向好，流動性合理充裕，A股仍處于相對積極的市場環(huán)境，下跌調(diào)整不改市場中樞震蕩上移的長期趨勢，市場正構(gòu)筑底部結(jié)構(gòu)。建議均衡配置把握低吸機會，順周期仍是市場主線，疫苗加快推進，疫情受損嚴重的行業(yè)提振較大。

    行業(yè)配置方面，順周期仍是市場主線，一方面，周期中上游行業(yè)受經(jīng)濟復(fù)蘇提振，關(guān)注油價上漲對石油石化行業(yè)的影響；另一方面，金融行業(yè)受信用債暴雷事件影響出現(xiàn)下跌調(diào)整，可把握低吸機會。疫苗加快推進，疫情受損嚴重的行業(yè)可能提振較大，比如機場、影院、線下消費、冷鏈疫苗等具有配置機會。增長確定性高估值較低的科技成長和消費公司也有機會，需注意三四線白酒股尾段風(fēng)險。

    國信證券：A股市場仍具備較高的投資性價比

    總體來看，節(jié)后市場情緒有所回暖，10月份陸股通小幅凈流入，流動性在邊際上小幅改善。從持股市值的板塊分布上看，10月陸股通持股市值在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板均有所回升。從陸股通持倉占比的變化角度來看，10月份主板占比下降、創(chuàng)業(yè)板占比上升、中小板與上期持平。從外資定價權(quán)看，10月份家電行業(yè)、休閑服務(wù)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然居前。在行業(yè)配置上，10月份外資加倉家電、銀行、汽車和電氣設(shè)備等消費、周期板塊，減倉休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁和通信等行業(yè)。集中度上看，10月份外資持倉的行業(yè)、個體集中度均有所上升。

    綜合來看，相比于9月份，10月市場流動性邊際改善。展望后市，國信證券認為當前海內(nèi)外疫情復(fù)蘇節(jié)奏存在錯配，國外疫情仍在爆發(fā)，經(jīng)濟復(fù)蘇依然存壓，而相比之下，國內(nèi)疫情基本得到有效控制，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的不斷推進，上市公司盈利同樣有望持續(xù)改善，A股市場仍具備較高的投資性價比，因此外資整體凈流入的趨勢仍未改變。

    興業(yè)證券：股市有望迎來歷史上第一次“長牛”

    11月15日，區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署，包括東盟10國+5國（中、日、韓、澳、新），涵蓋全球30%以上人口、GDP、貿(mào)易和投資的最大自貿(mào)區(qū)誕生。在當前貿(mào)易保護、新冠疫情和經(jīng)濟衰退三重沖擊下，RCEP達成能夠帶來顯著“貿(mào)易創(chuàng)造”效應(yīng)。RCEP實施將會帶來95%以上范圍的關(guān)稅壁壘、非關(guān)稅壁壘和投資壁壘取消，極大促進以14億人口的中國和6億人口的東盟兩大經(jīng)濟體為代表的亞洲經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，有望成為疫情中后期全球?jīng)濟復(fù)蘇的最強引擎。在當下信用債、金融監(jiān)管加強等問題導(dǎo)致市場整體偏好下降背景下，中日首次達成雙邊關(guān)稅減讓安排，有望提振市場風(fēng)險偏好。

    中長期把握開放的紅利投資機會：中國需要與世界經(jīng)濟產(chǎn)生更多的連接與交融，經(jīng)濟發(fā)展未來的前途在開放。借鑒日本、韓國、中國臺灣地區(qū)，以及印度、巴西、南非等新興經(jīng)濟體的經(jīng)驗，開放的紅利，將使股、債、匯、房等中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值長期得到支撐，其中最為受益的是股市，有望迎來歷史上第一次“長牛”。在當下短期市場橫盤整理，持久戰(zhàn)下把握年末年初行情布局窗口期。

    安信證券：市場依然有望震蕩上行

    對于信用債系列違約事件及影響，安信證券認為，當前宏觀基本面和監(jiān)管環(huán)境都不支持大規(guī)模違約潮的出現(xiàn)，只是“剛兌信仰”被打破后市場短期預(yù)期紊亂，另外該事件也進一步強化了市場對于流動性收緊的擔憂。

    總的來說，市場短期風(fēng)險偏好和流動性預(yù)期會受到一些壓制，但市場對信用事件影響及貨幣政策收緊也正呈現(xiàn)出擔憂過度的跡象，在恐慌消散之后，隨著疫苗普及的臨近、中國經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)和展望年初流動性預(yù)期的提振下，市場依然有望震蕩上行。

    配置方向以順周期景氣、制造業(yè)回流、上游價格上漲為主線，同時重點關(guān)注清潔能源、“十四五”、弱美元、中美貿(mào)易修復(fù)等方向，行業(yè)上重點關(guān)注：化工、煤炭、有色、白電、鋼鐵、電子、機械、汽車（包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈）等。

    粵開證券：滬指有望再度沖擊3400點

    11月15日，15國簽署RCEP，標志著全球規(guī)模最大的自由貿(mào)易協(xié)定正式達成，中國主導(dǎo)下打造超級經(jīng)濟圈，相關(guān)主題迎來投資機會，有助于提振市場人氣。若題材類板塊能夠延續(xù)活躍，將有助于市場人氣的整體修復(fù)，對滬指也能夠起到一定的帶動作用。如果量能同時配合有效放大，短期震蕩整理之后滬指有望再度沖擊3400點阻力區(qū)域。相較于滬指，創(chuàng)業(yè)板指在周二、周三連續(xù)兩日大跌之后，近兩個交易日有所企穩(wěn)，短期繼續(xù)向下動能有限。即使創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)下探，下方2500-2600點區(qū)域也具備較強支撐，下行空間收窄，可提前布局修復(fù)性反彈。

    信用事件帶來的市場沖擊并不會持續(xù)影響市場，隨著不良信用風(fēng)險的釋放，市場自身將會逐步企穩(wěn)，若監(jiān)管機構(gòu)進行干預(yù)，將有助于加快市場企穩(wěn)的速度。央行預(yù)告將于11月16日對本月到期的中期借貸便利（MLF）一次性續(xù)做，體現(xiàn)了監(jiān)管對于流動性環(huán)境的呵護，疊加當前貨幣政策也并不具備大幅收緊的基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)性寬松仍將延續(xù)。