十大券商策略：A股11月繼續(xù)沖擊前期新高！風(fēng)格反復(fù)是調(diào)整組合的好時(shí)機(jī)

    中信證券：不確定漸次落地，空窗期漸入佳境

    外部歐美疫情反復(fù)的影響有限；內(nèi)部基本面預(yù)期修正誘發(fā)的調(diào)倉接近尾聲，科創(chuàng)板IPO對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性壓制的高點(diǎn)已過：預(yù)計(jì)11月A股將進(jìn)入持續(xù)兩個(gè)月的內(nèi)外部擾動(dòng)真空期，基本面持續(xù)改善將驅(qū)動(dòng)增量資金入場(chǎng)，打破市場(chǎng)流動(dòng)性弱平衡的格局，重啟中期慢漲。

    配置上，我們延續(xù)對(duì)順周期和低估值板塊的推薦，主要包括受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和弱美元的有色金屬和化工，受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)的酒店、白酒、家電、汽車、家居，以及絕對(duì)估值低的保險(xiǎn)和銀行。此外，建議繼續(xù)關(guān)注“十四五”規(guī)劃綱要落地催化的細(xì)分熱點(diǎn)領(lǐng)域。

    招商證券：A股11月繼續(xù)沖擊前期新高

    招商證券發(fā)布研報(bào)表示，進(jìn)入2020年11月，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)震蕩走高，繼續(xù)沖擊前期新高，主要原因在于三季報(bào)整體盈利改善明顯，仍處在加速上行的過程中，落地后美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃可期，歐洲疫情反復(fù)后，也有望開啟一輪新的刺激計(jì)劃。

    國(guó)內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)難以大幅收緊。部分低估值順周期板塊在業(yè)績(jī)大幅改善后的估值有望提升，同時(shí)臨近年底，市場(chǎng)有望持續(xù)向低估值順周期方向調(diào)倉，使得權(quán)重指數(shù)將會(huì)有更好的表現(xiàn)。

    海通證券：四季度后周期行業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善

    海通策略發(fā)布2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)主要集中在消費(fèi)和科技，而周期類行業(yè)業(yè)績(jī)較差。這是因?yàn)榻衲昴瓿跻咔楸l(fā)直接刺激了對(duì)醫(yī)療物資和服務(wù)的需求，疫情期間農(nóng)產(chǎn)品和食品是必需消費(fèi)品，同時(shí)隔離防控措施也刺激了信息經(jīng)濟(jì)大發(fā)展。而疫情期間居民出行受限，從而導(dǎo)致交通運(yùn)輸、石油石化等周期行業(yè)業(yè)績(jī)惡化。

    進(jìn)入三季度后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始發(fā)生了明顯變化，我國(guó)疫情防控取得了顯著成效，全國(guó)已經(jīng)逐步開展正常的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)，早周期行業(yè)業(yè)績(jī)開始改善。按照這個(gè)邏輯推演，四季度后周期行業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善，比如金融、地產(chǎn)等。

    興業(yè)證券：持久戰(zhàn)，整體市場(chǎng)養(yǎng)精蓄銳為主

    展望11月，外部的不確定性，短期難消除，全球投資者呈現(xiàn)出強(qiáng)避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期情緒偏弱，整體市場(chǎng)養(yǎng)精蓄銳為主。但中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)“十四五”公報(bào)已發(fā)布，細(xì)則內(nèi)容將逐步清晰，圍繞“雙循環(huán)”，外部的擾動(dòng)較難影響國(guó)內(nèi)積極向好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，服務(wù)型消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)好的特征，整體A股向好的局面也沒改變。

    聚焦金融等低估值和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線的配置價(jià)值，中長(zhǎng)期聚焦科技與消費(fèi)主線。周期制造，把握補(bǔ)庫存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，特別是當(dāng)前處于庫存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品，如汽車、造紙、機(jī)械等中游制造業(yè)，化工、建材、有色等中游原材料。

    方正證券：爬坡?lián)Q擋，因時(shí)而變

    隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)到潛在增長(zhǎng)水平附近，逆周期調(diào)整政策框架演變?yōu)榭缰芷谡{(diào)節(jié)，總量政策在2021年繼續(xù)放松的概率較小，估值進(jìn)一步提升的空間受限。市場(chǎng)節(jié)奏看，N型走勢(shì)概率偏大，明年一季度前還是找機(jī)會(huì)為主，一二季度之交市場(chǎng)存在調(diào)整的壓力。

    “雙周期”配置框架：順周期+科技。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期下包含經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期（推薦金融、有色）、地產(chǎn)后周期（家電、輕工、汽車）、補(bǔ)庫存周期（機(jī)械、化工、建材），數(shù)字經(jīng)濟(jì)周期下包含新基建周期（5G、新能源）、產(chǎn)業(yè)升級(jí)周期（高端制造、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物）、平臺(tái)發(fā)展周期（物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算）。

    中金公司：四季度A股盈利有望繼續(xù)改善，明年增速或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)

    A股上市公司2020年三季報(bào)業(yè)績(jī)已經(jīng)基本披露完畢。全部A股/金融/非金融凈利潤(rùn)第三季度增長(zhǎng)17%/3%/30%（對(duì)比：2Q20增速-12%/-23%/1%），前三季度凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)-6%/-7%/-5%。

    行業(yè)方面重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)向好的三條主線：一是受益于經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)、國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)深化、國(guó)際商品價(jià)格反彈的中上游周期性行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著好轉(zhuǎn)；二是產(chǎn)業(yè)景氣度繼續(xù)向好或有所抬升的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；三是部分泛消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)向好或繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。非金融三季度利潤(rùn)率繼續(xù)企穩(wěn)回升，杠桿率中值持平略降，企業(yè)現(xiàn)金流仍在改善，庫存水平仍在低位，資本開支增速繼續(xù)抬升。往未來看，我們預(yù)計(jì)四季度A股盈利仍有望繼續(xù)改善，明年增速或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。

    廣發(fā)證券：跨年“估值切換”深化“估值降維”

    海外疫情反復(fù)下修歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但本輪歐洲“封國(guó)”力度相對(duì)較弱，生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)不至于完全停頓；近期歐洲央行釋放貨幣政策進(jìn)一步寬松的信號(hào)，由于美聯(lián)儲(chǔ)已劃出“無限量寬松”的底線，因此我們判斷3月全球流動(dòng)性危機(jī)較難重現(xiàn)。

    開源證券：風(fēng)格反復(fù)，是投資者調(diào)整組合的好時(shí)機(jī)

    回顧10月，A股漲跌幅靠前的板塊主要集中在順周期消費(fèi)、新能源以及銀行板塊，一定程度反應(yīng)了驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向了出口、消費(fèi)和制造業(yè)等領(lǐng)域，我們認(rèn)為，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)完全依賴于逆周期調(diào)節(jié)政策的觀點(diǎn)是一種有效修正。

    進(jìn)入11月后，著眼2021年將成為市場(chǎng)一段時(shí)間的主要矛盾，但我們并不建議壓注任何一種宏觀經(jīng)濟(jì)走向，此時(shí)金融板塊（銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)）成為最佳選擇：可以在上行風(fēng)險(xiǎn)中提供可觀收益，在下行中提供保護(hù)，在中性假設(shè)下保證投資者獲得基本收益。同時(shí)我們推薦：化工（大煉化、鈦白粉）、有色（銅，鋁）、集運(yùn)、煤炭、家電、汽車及工程機(jī)械。

    粵開證券：不確定性即將落地疊加業(yè)績(jī)空窗期

    未來市場(chǎng)環(huán)境大概率為流動(dòng)性緊平衡，信用周期逐步見頂，微觀資金面趨弱，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，市場(chǎng)的不確定性主要為內(nèi)外兩大事件。國(guó)內(nèi)方面，“十四五”規(guī)劃將帶來政策預(yù)期升溫；海外方面，十一月初最大不確定性即將落地，塵埃落定后疊加業(yè)績(jī)空窗期，有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    配置方面，銀行、汽車、家電等低估值順周期板塊具備較高安全邊際，有望受到資金青睞，而在外圍擾動(dòng)落地之前，科技板塊的不確定性較高，建議投資者關(guān)注以下主線：

    （1）順周期方向，把握補(bǔ)庫存、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。比如軍工上游、光伏、新能源車、消費(fèi)電子、工程機(jī)械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備；

    （2）圍繞“十四五”規(guī)劃，雙循環(huán)與自主可控等新經(jīng)濟(jì)方向，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)域，如新能源汽車、半導(dǎo)體、軟件設(shè)計(jì)、高端設(shè)備等方面競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期向好的行業(yè)龍頭；

    （3）三季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)且景氣趨勢(shì)能夠延續(xù)到明年的方向。

    中泰證券：波動(dòng)率上升但市場(chǎng)定價(jià)已較充分

    當(dāng)下而言，市場(chǎng)調(diào)整可能尚有慣性，但已無需過度悲觀。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)線資金更為友好，適合做遠(yuǎn)期布局。

    配置思路上，主要建議關(guān)注三個(gè)方向，一是競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期向好的行業(yè)龍頭，尤其是硬科技與新消費(fèi)領(lǐng)域，龍頭公司在當(dāng)前市場(chǎng)格局下流動(dòng)性溢價(jià)更為明顯；二是圍繞十四五規(guī)劃與國(guó)家中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的若干問題，內(nèi)循環(huán)與自主可控等新經(jīng)濟(jì)方向可能是短期發(fā)力點(diǎn)；三是疊加三季報(bào)與政策導(dǎo)向，部分小市值公司適合長(zhǎng)期布局。