大盤震蕩回暖 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)似瓦解

    周一，滬深兩市走勢持續(xù)回穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板低價股卷土重來再掀漲停潮。不過，當(dāng)天市場最大的焦點是有“藥中茅臺”之稱的大白馬股長春高新遭遇跌停。分析認(rèn)為，前期科技、醫(yī)藥以及食品飲料等板塊上漲過快，估值相對偏高，在業(yè)績增速與估值不匹配等因素的影響下，很難做到機(jī)構(gòu)籌碼不出現(xiàn)松動，這或預(yù)示著機(jī)構(gòu)抱團(tuán)正在瓦解。

    市場有望震蕩回暖

    周一，滬深兩市延續(xù)上周五反彈走勢。其中，滬指收報3278.81點，漲幅0.57%；深指收報13021.99點，上漲0.61%；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對更強(qiáng)，收報2572.60點，上漲1.42%。兩市合計成交7694.58億元，較前一交易日的6845.43億元略有放大。值得一提的是創(chuàng)業(yè)板當(dāng)天有19只個股漲停；此外，還有65只個股漲幅超過10%，241只個股漲幅超過5%。

    對于近期的市場，國壽安?；鸨硎荆Ｍ馐袌霾▌佑幸欢ㄅ既恍?，并無明顯的事件催化或是階段重點機(jī)構(gòu)投資者主動或被動調(diào)倉所引起。盡管海外股市目前泡沫相對嚴(yán)重但仍未到破裂時點，目前釋放一定風(fēng)險后對A市場影響有限。另一方面，A股出現(xiàn)了超預(yù)期調(diào)整，與國內(nèi)流動性短期趨弱有關(guān)系，其中一個比較明確的指標(biāo)是之前一周新發(fā)偏股型基金規(guī)模創(chuàng)近期新低，疊加市場波動加劇，出現(xiàn)了階段性的調(diào)整。

    “目前看有幾個積極信號，有望促進(jìn)A股反彈，回歸前期震蕩格局”，國壽安保基金指出，一是海外市場階段性有所走穩(wěn)；二是國內(nèi)流動性趨緊情況有明顯改善，尤其是新發(fā)基金、北上資金等數(shù)據(jù)上周都出現(xiàn)了企穩(wěn)，有助于市場穩(wěn)定；三是近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，基本面仍然在向好改善中，尤其是前期超預(yù)期的出口、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資仍在向好；四是科技板塊前期已經(jīng)持續(xù)調(diào)整2個月左右，部分超調(diào)個股可能會有所反彈。

    招商證券指出，此前市場由于流動性的變化帶來了短期的調(diào)整，流動性驅(qū)動的高估值板塊調(diào)整較為明顯。但是由于新增社融持續(xù)回升，企業(yè)盈利將會持續(xù)加速回升。從歷史看，企業(yè)盈利加速也會帶來估值的提升，因此A股大部分與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)行業(yè)將會迎來戴維斯雙擊帶來的上漲?？傮w來看，對A股處在2019年1月以來的兩年半上行周期大的判斷沒有變。

    對于創(chuàng)業(yè)板尤其是低價股卷土重來，業(yè)內(nèi)人士對《投資快報》記者表示，這主要是實施注冊制之后，市場資金明顯涌入創(chuàng)業(yè)板，由此帶來了流動性溢價。另一方面，創(chuàng)業(yè)板這輪大漲行情已經(jīng)快2年了，但有不少超跌低價股很多時間在低位“蓄勢”，技術(shù)上積累了做多動能。從以往多次出現(xiàn)的“低價股行情”看，最終走勢都比較短暫，伴隨而來的往往是暴漲暴跌，一些沒業(yè)績支撐的的低價股一定要謹(jǐn)慎參與。

    華西證券指出，在階段性底部區(qū)間的低價股超跌反彈僅是對過度悲觀預(yù)期的修復(fù)，并不具有持續(xù)性。從梳理的低價股行情時點和20個工作日內(nèi)低價股指數(shù)相對于中證全指的超額收益變動來看，通常時間跨度較短，僅為一月左右。一旦完成預(yù)期修復(fù)后，低價股的表現(xiàn)并不顯著優(yōu)于中高價股。因此，低價股不具備較高的參與價值，應(yīng)堅持“低價股不炒”的理念。

    機(jī)構(gòu)抱團(tuán)或在瓦解

    值得一提的是，周一A股最大的焦點不是創(chuàng)業(yè)板低價股掀起的漲停潮，而是有“藥中茅臺”之稱的大白馬股長春高新遭遇跌停。據(jù)了解，長春高新跌停之所以引發(fā)關(guān)注，是因為消息面上并沒有明顯利空消息。不過，機(jī)構(gòu)分歧卻相當(dāng)明顯。盤后公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天買入第一及第三的席位分別是深股通專用和機(jī)構(gòu)專用，合計買入5.56億元，而賣出前五席位中，賣二、賣四及賣五分別是深股通專、機(jī)構(gòu)專用及機(jī)構(gòu)專用，合計賣出近8億元。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，長春高新1996年12月上市以來，累計漲幅高達(dá)27197.51%，是一只不折不扣的超級牛股。這次跌停為長春高新自今年2月3日（疫情后開盤首日）后的首度跌停，而過去5年中，長春高新僅跌停5次，其中大部分跌停為遭遇系統(tǒng)性大跌所致。

    引發(fā)關(guān)注的長春高新是典型的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”股，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止2020年6月底，1116家機(jī)構(gòu)合計持有長春高新9549.33萬股，占公司流通股比例的28.09%。從更直觀的排名來看，長春高新28.09%的流通股機(jī)構(gòu)持倉比例高至全A股4000家上市公司中第52位。而長春高新跌停，也被市場認(rèn)為是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)正在瓦解。

    拉長時間來看，其實自8月中下旬以來，不少機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股都出現(xiàn)了明顯的籌碼松動，特別是部分前期高歌猛進(jìn)的消費、醫(yī)藥、科技等板塊遭遇重挫。而新加入進(jìn)來的長春高新，截至9月14日，該股票從前期高點的跌幅已經(jīng)超過了25%。而即使經(jīng)過這輪下跌，長春高新的估值仍然高達(dá)64倍。有分析認(rèn)為，前期科技、醫(yī)藥以及食品飲料等板塊上漲過快，估值相對偏高，而在貨幣邊際收緊預(yù)期、中報業(yè)績增速與估值不匹配等因素的影響下，很難做到機(jī)構(gòu)籌碼不出現(xiàn)松動。

    機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”歷史由來已久。2006年以后，A股市場已歷經(jīng)多輪機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”。2006年-2009年抱團(tuán)金融地產(chǎn)；2010年-2012年“第一次消費抱團(tuán)”形成，以白酒為代表的消費板塊成為機(jī)構(gòu)第一大重倉板塊；2013年-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)興起，抱團(tuán)信息科技板塊；2016至今，機(jī)構(gòu)在以食品飲料、家電和醫(yī)藥為代表的大消費板塊再度抱團(tuán)。近十年，資金“抱團(tuán)”經(jīng)歷了“消費——成長——消費”的過程。持續(xù)時間較長的抱團(tuán)基本只出現(xiàn)在消費和成長板塊。

    從歷史經(jīng)驗看，每一階段抱團(tuán)瓦解均與行業(yè)景氣度、業(yè)績表現(xiàn)直接相關(guān)。當(dāng)板塊景氣度下降、業(yè)績增速的相對優(yōu)勢消失，或者出現(xiàn)業(yè)績增速預(yù)期更高的板塊，抱團(tuán)資金才會出現(xiàn)瓦解。如2012年塑化劑事件爆發(fā)后，食品飲料板塊業(yè)績滑坡，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解。在2016年一季度凈利增速回歸兩位數(shù)后，該板塊又重獲機(jī)構(gòu)青睞。而在每一輪抱團(tuán)期間，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象在短期獲利后會有所松動，部分行業(yè)龍頭出現(xiàn)回調(diào)。機(jī)構(gòu)外溢資金則繼續(xù)尋找板塊內(nèi)部行業(yè)景氣度相對較高、估值水平相對較低的其他行業(yè)。

    業(yè)內(nèi)人士指出，過去一兩年，在機(jī)構(gòu)不斷自我強(qiáng)化、股價不斷上漲、估值不斷抬升的白馬股，由于目前估值嚴(yán)重偏離基本面，一旦有“抱團(tuán)”的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)籌碼松動，那么公司價值回歸在所難免。