專訪松沃資本創(chuàng)始合伙人劉松劍：私募股權(quán)基金將助力中國實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國夢

    冬日的陽光灑滿了京城每寸土地，金色的陽光給寸土寸金的CBD及周邊地區(qū)鍍上了一層淡淡的金色，隱隱的昭示了這片土地蘊(yùn)含的活力與商機(jī)，在這里我們見到了北京松沃資本的創(chuàng)始人合伙人，總裁劉松劍先生。

    “私募股權(quán)基金是未來十年依然是大方向”，劉先生開門見山，“未來私募股權(quán)基金將為新時(shí)代的中國經(jīng)濟(jì)不可或缺的引擎之一，助力中國實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國夢”。

    翻開劉先生的履歷，北京大學(xué)光華管理學(xué)院工商管理碩士（MBA），師從著名金融學(xué)家曹鳳岐教授，在校時(shí)曾任研究生會(huì)主席；就職于北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司（北京市政府投資平臺(tái)）、金浦產(chǎn)業(yè)投資基金、A股上市公司高管，擁有眾多股權(quán)投資成功案例。

    隨著國內(nèi)多層次資本市場的日益豐富及完善、行業(yè)監(jiān)管政策的逐步落地及成熟，私募股權(quán)投資市場蓬勃發(fā)展，募集、投資、管理和退出各環(huán)節(jié)都創(chuàng)造了歷史新高，可謂如火如荼，互聯(lián)網(wǎng)趨勢、改革紅利、經(jīng)濟(jì)新氣象更是為私募股權(quán)投資帶來無限的新機(jī)遇。

    目前，中國步入經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，國家鼓勵(lì)“脫虛向?qū)?rdquo;，金融資本要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，加大實(shí)體企業(yè)直接融資比重。

    在這樣一個(gè)絕佳的黃金時(shí)代下，如何真正了解私募股權(quán)投資？未來又該如何進(jìn)行投資？劉總引領(lǐng)我們領(lǐng)略了私募股權(quán)基金行業(yè)的現(xiàn)狀及未來的發(fā)展趨勢。

    2017年，中國私募股權(quán)投資市場依然保持較高熱度。截至11月底，已登記的機(jī)構(gòu)類型為私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人12764家，管理正在運(yùn)作的基金27560只，管理基金規(guī)模6.93萬億元。

    然而，在劉總看來，經(jīng)過十幾年近乎野蠻式的成長，股權(quán)投資行業(yè)目前有些趨勢和問題已經(jīng)非常明顯，行業(yè)的發(fā)展也面臨著很多的挑戰(zhàn)與新情況，行業(yè)未來的洗牌、整合不可避免，而為了更好的適應(yīng)新環(huán)境新情況，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)必須要學(xué)會(huì)主動(dòng)轉(zhuǎn)型，才能在未來的市場中據(jù)有一席之地，具有話語權(quán)。

    從整體來看，行業(yè)目前幾個(gè)明顯的趨勢及問題如下。

    第一，傳統(tǒng)的一二級(jí)市場套利模式已經(jīng)逐漸成為歷史

    行業(yè)發(fā)展初期，只要能夠發(fā)現(xiàn)比較成熟的企業(yè)，抓到合適的項(xiàng)目上市就能賺錢，但是目前的大環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)的存量項(xiàng)目越來越稀缺，很多產(chǎn)業(yè)中所有投資者想到或者沒有想到的項(xiàng)目都被投了若干輪。

    之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，背后的原因是股權(quán)投資被越來越多的人認(rèn)可，所以大量資金涌入股權(quán)投資行業(yè)。另外過往很多資金享受了中國經(jīng)濟(jì)的高速增長的紅利，在中國經(jīng)濟(jì)的新階段下，社會(huì)平均收益率水平不斷下降，能夠帶來高收益的投資品種越來越少，而股權(quán)投資卻是不多的能夠帶來高收益的領(lǐng)域之一。但大量資金涌入的結(jié)果是推高了一級(jí)市場的估值水平，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值水平居高不下。

    與此同時(shí)，二級(jí)市場估值水平卻在不斷下降。隨著眾多企業(yè)的上市，以前因?yàn)闃?biāo)的缺少而推高的二級(jí)市場估值正在不斷的被稀釋，未來只有能夠具備高護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才會(huì)有高估值溢價(jià)，大量的中小創(chuàng)上市公司的估值將有可能進(jìn)一步回歸，也由此降低整體二級(jí)市場的估值水平。

    一方面是一二級(jí)市場的估值差價(jià)，不斷被填平，另一方面是優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資項(xiàng)目稀缺，傳統(tǒng)的一二級(jí)市場套利的模式逐漸成為歷史，如何應(yīng)對(duì)這一趨勢，是擺在股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面前的重大課題。

    第二，大而全的模式不可持續(xù)，從業(yè)機(jī)構(gòu)專業(yè)化有待提高。

    在股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的最初階段，很多行業(yè)內(nèi)的公司借助著國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化的浪潮成長起來，這階段成長起來的公司大多數(shù)都是大而全。這種模式是在存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富的大背景下，參與項(xiàng)目很多時(shí)候都屬于純財(cái)務(wù)投資，投資機(jī)構(gòu)只需要提供資金，公司的資本運(yùn)作，后續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈整合參與的相對(duì)比較少。

    隨后成長起來很多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也都是模仿這些已成功的企業(yè)，試圖嘗試大而全的模式，多數(shù)機(jī)構(gòu)都是泛投項(xiàng)目，只要是國家政策鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)，都會(huì)去投資。但行業(yè)與行業(yè)之間距離過大，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)專業(yè)性不強(qiáng)，涉足很多自己不了解的行業(yè)。但是目前的情況已經(jīng)和行業(yè)發(fā)展初期大不一樣，存量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，如果進(jìn)行增量項(xiàng)目的培育，則需要對(duì)專業(yè)的更深入把握，并能夠?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈上下游的支持，而這些都需要股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投入大量的資源，大而全的模式顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

    針對(duì)以上行業(yè)的趨勢及問題，劉總認(rèn)為，未來股權(quán)投資的投資策略應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手。

    1、深耕專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，提高增量投資能力。

    這個(gè)問題也就是明確股權(quán)投資機(jī)構(gòu)自身的能力邊界。未來的股權(quán)投資，只有潛心深入的挖掘自己熟悉的領(lǐng)域，并且不斷的持續(xù)跟蹤，把握行業(yè)的動(dòng)向，這樣才能看到別人看不到的投資機(jī)會(huì)，也才能享受高回報(bào)的紅利。

    目前一級(jí)市場上成長性好、價(jià)格合適的存量項(xiàng)目已越來越少，未來增量投資模式將成為產(chǎn)業(yè)投資新常態(tài)。資本具有趨利避險(xiǎn)的特質(zhì)，有短期高回報(bào)的項(xiàng)目，就不會(huì)做長期相同回報(bào)的項(xiàng)目，當(dāng)市場上中后期的項(xiàng)目價(jià)格估值持續(xù)上揚(yáng)的情況下，資本為追求更高性價(jià)比的項(xiàng)目，就會(huì)開始布局早期投資項(xiàng)目。

    成功的早期投資需要以深入的了解細(xì)分領(lǐng)域?yàn)榍疤?，?duì)行業(yè)有深度理解與嫁接行業(yè)資源能力，調(diào)動(dòng)行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)匹配合適的資源，做企業(yè)成長的增速器。未來投資機(jī)構(gòu)整合產(chǎn)業(yè)和金融資源，為所投標(biāo)的“賦能”的能力將成為決定投資的核心因素。

    當(dāng)然首先行業(yè)方向的選擇很關(guān)鍵，要定位在未來的朝陽產(chǎn)業(yè)，未來能夠持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，然后深入進(jìn)去。

    2、為上市公司做整體服務(wù)商。

    目前圍繞上市公司的合作模式層出不窮，有的是“上市公司+PE”的并購基金模式，有的是“上市公司+母基金”的模式。歸根結(jié)底，是資源整合能力的體現(xiàn)，另外結(jié)合第一點(diǎn)來說，就是對(duì)于行業(yè)的專業(yè)能力。只有吃透上市公司所在的行業(yè)，深度了解把握上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，這樣才能有效調(diào)動(dòng)金融資源與實(shí)業(yè)資源，為上市公司的成長提供專業(yè)全方位的顧問服務(wù)，實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值管理。

    3、多元化配置。

    對(duì)于大體量資金來說，由于資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守，而各個(gè)階段、不同行業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素較難把握，如果運(yùn)用多元化的資產(chǎn)配置，可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)增值。將投資方向切割為不同類別，再分別注入合適的資金和人員去運(yùn)作，以此達(dá)到收益風(fēng)險(xiǎn)比最大化。事實(shí)上，投資項(xiàng)目分早、中、晚期以及時(shí)間更晚的并購，這些階段的布局應(yīng)該是并行存在、搭配前進(jìn)。通過組合投資策略，充分提高安全邊際，確保獲得低風(fēng)險(xiǎn)、相對(duì)高收益的資產(chǎn)組合。

    “松沃資本就是定位在專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，為上市公司及非上市公司提供全方位的服務(wù)，這應(yīng)該也是未來股權(quán)投資行業(yè)專業(yè)經(jīng)營的趨勢”，劉總把這句話作為這次專訪的結(jié)束語。