知名私募展望2019 三路增量資金可期

    2018年A股市場(chǎng)總體低迷。展望2019年，多家知名私募表示，更多利好政策有望落地，海外資金、養(yǎng)老金和銀行資管等增量資金或成A股三大增量資金，2019年A股表現(xiàn)料優(yōu)于2018年，看好大消費(fèi)等板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    三路增量資金可期

    對(duì)于2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，接受記者采訪的知名私募普遍認(rèn)為，從內(nèi)部環(huán)境看，國(guó)內(nèi)政策底已經(jīng)明確，經(jīng)濟(jì)托底政策接踵而至。星石投資認(rèn)為，2019年經(jīng)濟(jì)大概率平穩(wěn)回落。貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)邊際放松，廣譜利率有望邊際下行。經(jīng)濟(jì)有望在回落與政策托底交織中企穩(wěn)。

    北京和聚投資認(rèn)為，2019年是轉(zhuǎn)型之年，從追求數(shù)量到追求質(zhì)量。從宏觀角度看，三駕馬車都面臨壓力。貨幣通縮和貶值的壓力并存，財(cái)政政策和貨幣政策都在發(fā)力，但空間有限，2019年上半年可能會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)，不過(guò)下半年有望觸底企穩(wěn)。

    政策方面，不少機(jī)構(gòu)期待減稅降費(fèi)政策。北京和聚投資認(rèn)為，政策底已現(xiàn)，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)有一系列政策逐步落地。其中減稅降費(fèi)最值得期待，政策的力度直接影響A股上市公司的盈利水平。星石投資分析，中央頻繁釋放進(jìn)一步減稅降費(fèi)的信號(hào)，9月初的國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)確保總體上不增加企業(yè)負(fù)擔(dān)；11月1日的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)指出要推進(jìn)增值稅等實(shí)質(zhì)性減稅，增強(qiáng)企業(yè)獲得感。預(yù)期未來(lái)還將有進(jìn)一步的減稅降費(fèi)政策推出。我國(guó)企業(yè)稅占到總稅收的90%，而增值稅則占到總稅收的40%，調(diào)降增值稅能夠最直接地利好企業(yè)。

    在這一背景下，海外資金、養(yǎng)老金和銀行資管等增量資金有望進(jìn)入A股。星石投資認(rèn)為，2019年增量資金可能來(lái)自于海外資金與養(yǎng)老金體系。隨著2019年MSCI、富時(shí)羅素提升A股納入的比例，以及滬倫通的落地，海外資金流入A股的規(guī)?？赡苓M(jìn)一步上升，屆時(shí)MSCI與富時(shí)羅素所帶來(lái)的增量資金可能達(dá)到4000億元左右。

    此外，10月末人社部新聞發(fā)言人表示，截至9月末，已有15個(gè)省政府與社?；鹄硎聲?huì)簽署委托投資合同，合同總金額為7150億元，其中4166.5億元已經(jīng)到賬且開始投資。但由于《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金以及股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)需低于30%，因此按照目前4166.5億元的投資金額，養(yǎng)老金入市規(guī)模約為1250億元。

    北京和聚投資表示，預(yù)期銀行資管和外資會(huì)是2019年A股重要的增量資金來(lái)源，規(guī)模預(yù)期將在千億級(jí)別。隨著銀行理財(cái)子公司的推進(jìn)，原本放緩的銀行資管資金可能在2019年成為A股重要的增量。相較其他主要資本市場(chǎng)，A股價(jià)值洼地特征顯著，尤其美股高位震蕩，而A股已經(jīng)經(jīng)過(guò)近三年半大幅度的調(diào)整，外資有配置A股的實(shí)際需求。同時(shí)隨著A股的國(guó)際化進(jìn)程，預(yù)計(jì)外資將會(huì)持續(xù)增配。

    A股謹(jǐn)慎樂(lè)觀

    對(duì)于2019年A股走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。星石投資認(rèn)為，壓制市場(chǎng)情緒的主要因素為經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期、外圍因素、去杠桿下股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露。目前上述因素都已經(jīng)發(fā)生不同程度的改善。一方面，外圍壓力有所緩解；另一方面，宏觀去杠桿已轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿階段，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、紓困股權(quán)質(zhì)押的措施陸續(xù)推出，市場(chǎng)利率持續(xù)下行。此外，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施未來(lái)仍將繼續(xù)推出。但考慮到企業(yè)盈利仍未見底，流動(dòng)性環(huán)境也未大幅放寬，預(yù)計(jì)明年仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先。

    清和泉資本告訴記者，后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注社融，社融能否持續(xù)企穩(wěn)以及社融的結(jié)構(gòu)能否明顯改善對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的預(yù)期至關(guān)重要。預(yù)期社融逐步改善的時(shí)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在明年上半年。盈利企穩(wěn)一般滯后于社融企穩(wěn)2個(gè)季度左右，所以盈利下滑的態(tài)勢(shì)明年下半年有望看到，到時(shí)整個(gè)投資環(huán)境預(yù)計(jì)會(huì)明顯改善。若明年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看到明顯改善，那么A股明年有望筑底，且呈現(xiàn)緩慢震蕩向上的趨勢(shì)。

    北京和聚投資判斷，2019年A股可能會(huì)先跌后漲，有望在一、二季度企穩(wěn)，市場(chǎng)底往往會(huì)領(lǐng)先于盈利底出現(xiàn)。2019年A股市場(chǎng)相對(duì)積極的因素在于估值足夠低，經(jīng)過(guò)三年多的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，同時(shí)宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也不再生硬，資本市場(chǎng)的政策趨于友好。有理由期待更多利好會(huì)在2019年落地，對(duì)A股的信心、價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。2019年市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于2018年。

    板塊方面，星石投資認(rèn)為，投資應(yīng)該站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)上做長(zhǎng)期投資，接下來(lái)的趨勢(shì)分別在于消費(fèi)升級(jí)、制造升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。清和泉資本也表示看好大消費(fèi)類、TMT、社服、金融等行業(yè)。

    安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理中國(guó)股票投資主管姚鴻耀表示，未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)行業(yè)仍值得留意。特別看好平均銷售價(jià)節(jié)節(jié)上漲的高檔消費(fèi)品牌。與此同時(shí)，隨著內(nèi)地中產(chǎn)階層日益壯大，人民對(duì)優(yōu)質(zhì)生活的渴求增加，對(duì)保險(xiǎn)和理財(cái)規(guī)劃的結(jié)構(gòu)性需求亦見上升，預(yù)期將繼續(xù)帶動(dòng)對(duì)醫(yī)療護(hù)理、保險(xiǎn)、旅游和智能電器的需求。

    富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理寧?kù)o認(rèn)為，在能源、工業(yè)、高質(zhì)量房地產(chǎn)以及一些由消費(fèi)者主導(dǎo)的市場(chǎng)領(lǐng)域都可以看到機(jī)遇。在近期股市大幅修正之后，科技行業(yè)也是會(huì)關(guān)注的行業(yè)。

    加強(qiáng)分散投資

    談及外圍市場(chǎng)投資，安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理多元資產(chǎn)和宏觀投資部投資董事張冬岳表示，投資者在資產(chǎn)配置的過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)分散投資，加強(qiáng)主動(dòng)管理，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，并在條件允許的情況下適當(dāng)配置另類資產(chǎn)。

    “對(duì)于短期市場(chǎng)走勢(shì)，仍然偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但需要在市場(chǎng)和行業(yè)的選擇上更為謹(jǐn)慎。”張冬岳直言，當(dāng)前仍看好美國(guó)、歐洲、日本和新興市場(chǎng)股市。其中，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的調(diào)整，新興市場(chǎng)股市的估值具有較大吸引力。日本的周期性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政治穩(wěn)定和企業(yè)治理改善亦有吸引之處。在波動(dòng)的市場(chǎng)中，主動(dòng)型選股變得更為關(guān)鍵。

    富達(dá)國(guó)際全球股票投資主管RomainBoscher認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)即將接近經(jīng)濟(jì)周期尾聲，但是盡管像汽車等由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)更接近周期末端，但其他行業(yè)距離周期結(jié)束仍為時(shí)尚早。2019年，受益于工業(yè)投資水平的提高，技術(shù)或商業(yè)服務(wù)等板塊預(yù)計(jì)將取得良好表現(xiàn)。