知名私募展望2019 三路增量資金可期

    2018年A股市場總體低迷。展望2019年，多家知名私募表示，更多利好政策有望落地，海外資金、養(yǎng)老金和銀行資管等增量資金或成A股三大增量資金，2019年A股表現(xiàn)料優(yōu)于2018年，看好大消費等板塊的結(jié)構(gòu)性機會。

    三路增量資金可期

    對于2019年的宏觀經(jīng)濟形勢，接受記者采訪的知名私募普遍認為，從內(nèi)部環(huán)境看，國內(nèi)政策底已經(jīng)明確，經(jīng)濟托底政策接踵而至。星石投資認為，2019年經(jīng)濟大概率平穩(wěn)回落。貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)邊際放松，廣譜利率有望邊際下行。經(jīng)濟有望在回落與政策托底交織中企穩(wěn)。

    北京和聚投資認為，2019年是轉(zhuǎn)型之年，從追求數(shù)量到追求質(zhì)量。從宏觀角度看，三駕馬車都面臨壓力。貨幣通縮和貶值的壓力并存，財政政策和貨幣政策都在發(fā)力，但空間有限，2019年上半年可能會延續(xù)下行趨勢，不過下半年有望觸底企穩(wěn)。

    政策方面，不少機構(gòu)期待減稅降費政策。北京和聚投資認為，政策底已現(xiàn)，未來預計會有一系列政策逐步落地。其中減稅降費最值得期待，政策的力度直接影響A股上市公司的盈利水平。星石投資分析，中央頻繁釋放進一步減稅降費的信號，9月初的國常會強調(diào)確?？傮w上不增加企業(yè)負擔；11月1日的民營企業(yè)座談會指出要推進增值稅等實質(zhì)性減稅，增強企業(yè)獲得感。預期未來還將有進一步的減稅降費政策推出。我國企業(yè)稅占到總稅收的90%，而增值稅則占到總稅收的40%，調(diào)降增值稅能夠最直接地利好企業(yè)。

    在這一背景下，海外資金、養(yǎng)老金和銀行資管等增量資金有望進入A股。星石投資認為，2019年增量資金可能來自于海外資金與養(yǎng)老金體系。隨著2019年MSCI、富時羅素提升A股納入的比例，以及滬倫通的落地，海外資金流入A股的規(guī)?？赡苓M一步上升，屆時MSCI與富時羅素所帶來的增量資金可能達到4000億元左右。

    此外，10月末人社部新聞發(fā)言人表示，截至9月末，已有15個省政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額為7150億元，其中4166.5億元已經(jīng)到賬且開始投資。但由于《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金以及股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計需低于30%，因此按照目前4166.5億元的投資金額，養(yǎng)老金入市規(guī)模約為1250億元。

    北京和聚投資表示，預期銀行資管和外資會是2019年A股重要的增量資金來源，規(guī)模預期將在千億級別。隨著銀行理財子公司的推進，原本放緩的銀行資管資金可能在2019年成為A股重要的增量。相較其他主要資本市場，A股價值洼地特征顯著，尤其美股高位震蕩，而A股已經(jīng)經(jīng)過近三年半大幅度的調(diào)整，外資有配置A股的實際需求。同時隨著A股的國際化進程，預計外資將會持續(xù)增配。

    A股謹慎樂觀

    對于2019年A股走勢，業(yè)內(nèi)人士普遍持謹慎樂觀態(tài)度。星石投資認為，壓制市場情緒的主要因素為經(jīng)濟悲觀預期、外圍因素、去杠桿下股權(quán)質(zhì)押風險暴露。目前上述因素都已經(jīng)發(fā)生不同程度的改善。一方面，外圍壓力有所緩解；另一方面，宏觀去杠桿已轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿階段，支持民營經(jīng)濟、紓困股權(quán)質(zhì)押的措施陸續(xù)推出，市場利率持續(xù)下行。此外，穩(wěn)經(jīng)濟措施未來仍將繼續(xù)推出。但考慮到企業(yè)盈利仍未見底，流動性環(huán)境也未大幅放寬，預計明年仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，成長風格領先。

    清和泉資本告訴記者，后續(xù)將重點關注社融，社融能否持續(xù)企穩(wěn)以及社融的結(jié)構(gòu)能否明顯改善對經(jīng)濟和市場的預期至關重要。預期社融逐步改善的時點會出現(xiàn)在明年上半年。盈利企穩(wěn)一般滯后于社融企穩(wěn)2個季度左右，所以盈利下滑的態(tài)勢明年下半年有望看到，到時整個投資環(huán)境預計會明顯改善。若明年經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看到明顯改善，那么A股明年有望筑底，且呈現(xiàn)緩慢震蕩向上的趨勢。

    北京和聚投資判斷，2019年A股可能會先跌后漲，有望在一、二季度企穩(wěn)，市場底往往會領先于盈利底出現(xiàn)。2019年A股市場相對積極的因素在于估值足夠低，經(jīng)過三年多的調(diào)整，風險已經(jīng)大幅釋放，同時宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也不再生硬，資本市場的政策趨于友好。有理由期待更多利好會在2019年落地，對A股的信心、價格產(chǎn)生實質(zhì)性影響。2019年市場表現(xiàn)可能會優(yōu)于2018年。

    板塊方面，星石投資認為，投資應該站在中國經(jīng)濟的大趨勢上做長期投資，接下來的趨勢分別在于消費升級、制造升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。清和泉資本也表示看好大消費類、TMT、社服、金融等行業(yè)。

    安本標準投資管理中國股票投資主管姚鴻耀表示，未來中國的消費行業(yè)仍值得留意。特別看好平均銷售價節(jié)節(jié)上漲的高檔消費品牌。與此同時，隨著內(nèi)地中產(chǎn)階層日益壯大，人民對優(yōu)質(zhì)生活的渴求增加，對保險和理財規(guī)劃的結(jié)構(gòu)性需求亦見上升，預期將繼續(xù)帶動對醫(yī)療護理、保險、旅游和智能電器的需求。

    富達國際基金經(jīng)理寧靜認為，在能源、工業(yè)、高質(zhì)量房地產(chǎn)以及一些由消費者主導的市場領域都可以看到機遇。在近期股市大幅修正之后，科技行業(yè)也是會關注的行業(yè)。

    加強分散投資

    談及外圍市場投資，安本標準投資管理多元資產(chǎn)和宏觀投資部投資董事張冬岳表示，投資者在資產(chǎn)配置的過程中，應加強分散投資，加強主動管理，做好風險防范，并在條件允許的情況下適當配置另類資產(chǎn)。

    “對于短期市場走勢，仍然偏好風險資產(chǎn)，但需要在市場和行業(yè)的選擇上更為謹慎。”張冬岳直言，當前仍看好美國、歐洲、日本和新興市場股市。其中，經(jīng)過過去一年的調(diào)整，新興市場股市的估值具有較大吸引力。日本的周期性經(jīng)濟復蘇、政治穩(wěn)定和企業(yè)治理改善亦有吸引之處。在波動的市場中，主動型選股變得更為關鍵。

    富達國際全球股票投資主管RomainBoscher認為，美國市場即將接近經(jīng)濟周期尾聲，但是盡管像汽車等由消費驅(qū)動的行業(yè)更接近周期末端，但其他行業(yè)距離周期結(jié)束仍為時尚早。2019年，受益于工業(yè)投資水平的提高，技術或商業(yè)服務等板塊預計將取得良好表現(xiàn)。