銀行保險(xiǎn)馳援股權(quán)投資 緩解長(zhǎng)期資本不足

    日前國(guó)內(nèi)首只銀行系私募股權(quán)基金宣告成立，成為繼保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)門檻有望放寬后的又一重磅消息。多位受訪人士表示，長(zhǎng)期資本不足制約了國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展，長(zhǎng)期看，以險(xiǎn)資為代表的實(shí)力資金的馳援，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑猱?dāng)前的募資難現(xiàn)狀，期待更多相關(guān)配套措施出臺(tái)。

    資金匹配度高

    “潤(rùn)農(nóng)瑞行一號(hào)（嘉興）投資合伙企業(yè)（有限合伙）”日前在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案，基金類型為股權(quán)投資基金，基金管理人為農(nóng)行旗下債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)農(nóng)銀金融的全資子公司農(nóng)銀資本。這是國(guó)內(nèi)首只銀行系私募股權(quán)基金，在此之前，今年8月以來(lái)，工行、農(nóng)行、建行等國(guó)有大行已相繼拿下私募牌照，進(jìn)軍私募行業(yè)。

    除了銀行外，股權(quán)投資行業(yè)近期有望迎來(lái)另一個(gè)“金主”保險(xiǎn)資金。日前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用部主任任春生在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2018第六屆年會(huì)”表示，銀保監(jiān)會(huì)正在優(yōu)化結(jié)構(gòu)提高直接融資的比重，修訂股權(quán)投資和保險(xiǎn)私募基金的監(jiān)管政策，采用負(fù)面清單的方式再結(jié)合正面引導(dǎo)，以股權(quán)形式撬動(dòng)保險(xiǎn)資金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的長(zhǎng)期資金。投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波認(rèn)為，保險(xiǎn)資金與股權(quán)投資匹配性很高，已經(jīng)成為股權(quán)投資領(lǐng)域一支舉足輕重的力量。放開(kāi)行業(yè)限制，將有利于保險(xiǎn)資金更加靈活和有效地對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行配置。中國(guó)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資能力強(qiáng)，新措施將有利于大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加積極地進(jìn)行直接投資，而中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)成為私募股權(quán)基金的重要LP（有限合伙人）。

    唐勁草表示，目前國(guó)內(nèi)不少大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)是以直投部門的形式進(jìn)行，比如中國(guó)人壽（17.20-0.92%）旗下的國(guó)壽投資，放開(kāi)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)的限制，與成立銀行系私募股權(quán)基金相比，影響可能更為深遠(yuǎn)。

    政策限制仍嚴(yán)

    清科研究中心認(rèn)為，保險(xiǎn)資金具有資金穩(wěn)定性好、可持續(xù)投資能力強(qiáng)、資金期限長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，一直是股權(quán)投資行業(yè)長(zhǎng)期投資理想的募資對(duì)象。不過(guò)，保險(xiǎn)資金直接或間接投資股權(quán)基金，往往有產(chǎn)業(yè)限制，在一定程度上限制了保險(xiǎn)資金對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的投資范圍。

    國(guó)立波告訴記者，現(xiàn)行政策對(duì)私募股權(quán)基金的門檻要求是1億的政策資本和30億的管理規(guī)模。這導(dǎo)致保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能配置于市場(chǎng)上的大白馬機(jī)構(gòu)設(shè)立的基金，而無(wú)緣配置黑馬機(jī)構(gòu)和黑馬基金，因此政策上有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。“如果在GP（普通合伙人）門檻政策上能給予一定的放開(kāi)，將在一定程度上緩解目前的募資難壓力”。

    據(jù)清科研究中心介紹，根據(jù)2015年中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》的規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資同一投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的20%。另外，2014年12月中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)業(yè)投資基金不能是基金管理機(jī)構(gòu)管理的首只創(chuàng)業(yè)投資基金，單只基金募集規(guī)模不超過(guò)5億元，投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過(guò)基金募集規(guī)模的10%等。

    此外，2018年1月中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為管理人發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資計(jì)劃，投資私募股權(quán)投資基金的投資金額不得超過(guò)該基金實(shí)際募集金額的80%。

    “保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資行業(yè)尚存不少限制，但是隨著保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資相關(guān)配套措施的完善和落地，長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)資金將成為股權(quán)投資行業(yè)重要的資金來(lái)源。”清科研究中心表示。

    保險(xiǎn)資金占比較低

    唐勁草告訴記者，2018年1月至9月，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資計(jì)劃僅2項(xiàng)，注冊(cè)規(guī)模僅為55億元，這與保險(xiǎn)資管行業(yè)的十幾萬(wàn)億體量相去甚遠(yuǎn)。

    “就股權(quán)投資市場(chǎng)而言，市場(chǎng)化募資、專業(yè)化管理的FOF基金，目前有100只左右，整體規(guī)模不大，約1800億元，可持續(xù)出資能力普遍比較弱。”國(guó)立波表示。

    清科研究中心日前發(fā)布《2018年海外機(jī)構(gòu)投資者典型模式研究報(bào)告》顯示，2017年美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的主要投資方是養(yǎng)老基金和基金會(huì)（主要為家族辦公室），合計(jì)占比接近一半。其他主要資金來(lái)源還有大學(xué)捐贈(zèng)基金、母基金、保險(xiǎn)公司和上市公司等。養(yǎng)老基金擁有最大的可投資資本量，且同樣可以接受長(zhǎng)的投資周期，但是由于其擔(dān)負(fù)著未來(lái)償付參保人養(yǎng)老金的責(zé)任，在風(fēng)險(xiǎn)承受方面要求較嚴(yán)格，一般來(lái)說(shuō)會(huì)對(duì)基金管理人的過(guò)往業(yè)績(jī)有更高的要求。

    由于養(yǎng)老基金具有風(fēng)險(xiǎn)承受度高、流動(dòng)性要求低、偏好長(zhǎng)期投資的特征，成為了全球范圍內(nèi)各類非標(biāo)金融資產(chǎn)的理想資金來(lái)源。“國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金在LP中的占比遠(yuǎn)低于國(guó)外，作為長(zhǎng)期資本還有很大的發(fā)展空間。”唐勁草表示。