“賣房”“買藥” 3月私募調(diào)倉換股路線圖浮現(xiàn)

    來自華潤信托的數(shù)據(jù)揭示了私募基金3月調(diào)倉換股蹤跡。3月倉位增加較大的行業(yè)是醫(yī)藥生物，而食品飲料行業(yè)則再度被績優(yōu)私募減持。業(yè)內(nèi)人士表示，在今年以來市場大幅震蕩情況下，醫(yī)藥板塊防御屬性凸顯，并在政策催化下將迎來長期投資機(jī)會。就A股市場而言，今年不存在系統(tǒng)性機(jī)會和風(fēng)險，投資機(jī)會仍是結(jié)構(gòu)性的。

    加倉醫(yī)藥生物板塊

    華潤信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月末其全體投顧平均持倉最重的行業(yè)是醫(yī)藥生物，全體投顧平均倉位增加較大的行業(yè)是醫(yī)藥生物（上升2.8個百分點(diǎn)），前6個月累積收益排名前25%的投顧（簡稱“top25%”）平均倉位增加較大行業(yè)也是醫(yī)藥生物（上升8.7個百分點(diǎn)）。值得注意的是，醫(yī)藥生物板塊已連續(xù)6個月成為其全體投顧持倉最重的行業(yè)。

    上海千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全認(rèn)為，醫(yī)藥板塊近期受到資金青睞主要有兩方面原因。首先，去年除較大的醫(yī)藥公司股價漲勢較好外，其他績優(yōu)醫(yī)藥股漲幅較小，但相關(guān)公司收入增長較快，凈資產(chǎn)收益率20%以上的公司很多，考慮到市盈率、利潤等綜合指標(biāo)，其股價整體水平未完全反映行業(yè)增長幅度。同時，近期“漂亮50”，特別是消費(fèi)類股票表現(xiàn)平平，導(dǎo)致資金進(jìn)入避險板塊，而醫(yī)藥是避險配置的標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的。當(dāng)前，醫(yī)藥生物板塊才剛剛起步。

    星石投資首席策略師劉可指出，新一輪醫(yī)藥改革從2016年開始，從藥品領(lǐng)域來看，主線是鼓勵創(chuàng)新，在創(chuàng)新藥、高端仿制藥審批審評制度改革落地的背景下，板塊迎來長期投資機(jī)會。

    震蕩之中顯分歧

    與此前大跌中“吃藥喝酒”的情況不同，盡管3月top25%的投顧平均持倉最重的行業(yè)是食品飲料，但其平均倉位降低較大行業(yè)也是食品飲料（下降8.2個百分點(diǎn)），為連續(xù)第二個月減持。而2017年9月以來，績優(yōu)私募一直增持相關(guān)板塊。

    業(yè)內(nèi)人士指出，食品飲料板塊估值處于高位，且去年吸引了大量資金，價值與價格不能完全匹配，目前仍處調(diào)整階段，短期不會有太大投資機(jī)會。

    不僅食品飲料受到減持，此前備受看好的房地產(chǎn)板塊也走下神壇。華潤信托數(shù)據(jù)顯示，3月末其全體投顧平均倉位降低較大行業(yè)是房地產(chǎn)（下降2.6個百分點(diǎn)）。

    不過，機(jī)構(gòu)對于房地產(chǎn)板塊后續(xù)投資機(jī)會存在分歧。束其全指出，今年1月房地產(chǎn)板塊漲幅較大，但隨近期一系列對房地產(chǎn)的嚴(yán)控政策出臺，特別是在利率方面的調(diào)控比較嚴(yán)格，短期內(nèi)可能會相對低迷。但考慮到房地產(chǎn)板塊估值比較低，且居民對房地產(chǎn)的需求仍然比較旺盛，因此雖然近期不會有太大行情，但是預(yù)計也不會大幅下跌。

    北京某績優(yōu)私募人士認(rèn)為，在目前去杠桿環(huán)境下，居民整體像之前加杠桿的情況不會持續(xù)，預(yù)期房地產(chǎn)銷量未來將有所下降，由此帶動基本面會向下，預(yù)計未來1-2年相關(guān)板塊不太會存在投資機(jī)會。

    市場經(jīng)歷“去偽存真”

    醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、食品飲料板塊是當(dāng)前最受投資者關(guān)注的板塊。從機(jī)構(gòu)對這三個板塊的觀點(diǎn)看，既有一致也有分歧，折射出當(dāng)前市場上大部分投資者的糾結(jié)心態(tài)。其實(shí)，4月12日兩市的回調(diào)并不令人意外。本周，伴隨著盤面一致預(yù)期的弱化，市場中賺錢效應(yīng)不彰。市場在看短做短的氛圍中，主力資金數(shù)度搬家，各板塊均難以聚集共識，回調(diào)難免。

    華潤信托數(shù)據(jù)顯示，3月末其全體投顧平均股票倉位比例為77.3%，較上月末下降4.9個百分點(diǎn)；top25%平均股票倉位比例為88.6%，較上月末下降3.6個百分點(diǎn)。

    從市值分布看，3月末全體投顧對大盤股的平均配置比例最高，較上月末上升0.4個百分點(diǎn)；小盤股平均配置比例最低，較上月末上升2.7個百分點(diǎn)；中盤股平均配置比例為33.3%，較上月末下降3.4個百分點(diǎn)。top25%投顧對大盤股的平均配置比例最高，較上月末下降13.7個百分點(diǎn)；小盤股平均配置比例最低，較上月末上升14.6個百分點(diǎn)；中盤股的平均配置比例為32.2%，較上月末下降0.5個百分點(diǎn)。

    展望后市，重陽投資認(rèn)為，2018年A股市場不存在系統(tǒng)性機(jī)會和風(fēng)險，投資機(jī)會依舊是結(jié)構(gòu)性的。“擇優(yōu)而買”的大方向不會改變，但市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價值回歸”切換到“價值發(fā)現(xiàn)”。

    具體而言，2017年市場特征主要表現(xiàn)為大型公司與中小型公司股價和估值走勢的強(qiáng)烈分化。站在當(dāng)前時點(diǎn)，大型藍(lán)籌股整體性的價值回歸進(jìn)程過半，接下來市場將在2017年分化基礎(chǔ)上進(jìn)一步分化，即“二次分化”：一方面，在領(lǐng)漲的10%個股中部分業(yè)績超預(yù)期的標(biāo)的將繼續(xù)為投資者帶來超額收益；另一方面，2017年落后的90%個股也將展現(xiàn)出新的“一九”分化行情。需要強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)過2017年的估值修復(fù)，市場對藍(lán)籌股整體已形成較高預(yù)期，未來僅靠預(yù)期實(shí)現(xiàn)將很難獲取超額收益。投資者必須更進(jìn)一步，尋找那些向好預(yù)期尚未建立但未來有望建立的公司。

    “近期我們提高了整體股票倉位，同時也逐步加大了對部分轉(zhuǎn)債品種的投資。”仁橋資產(chǎn)人士表示，4月是上市公司年報和季報的密集披露期，市場自上而下的風(fēng)格因素短期可能會弱化，個股估值和增長的匹配度會得到更多重視，價值和成長都會經(jīng)歷去偽存真的過程。