閆立良
按照既定議程,歐美等國將在本周進入議息周。這個議息周不平常,因為美國的一些經(jīng)濟指標已經(jīng)出現(xiàn)了“爆表”跡象。接下來,美聯(lián)儲的“翅膀”將怎樣扇動被所有經(jīng)濟體密切關(guān)注。
首先,美聯(lián)儲超寬松的貨幣政策會不會退出?何時退出?力度有多大?這是各經(jīng)濟體關(guān)注的焦點,也影響著其貨幣政策的下一步走勢。
通脹是美聯(lián)儲貨幣政策的核心目標之一,最近的表現(xiàn)有點“亢奮”。數(shù)據(jù)顯示,美國5月份整體CPI同比大漲5%,增速創(chuàng)2008年8月份以來最高。
美國CPI為何大漲?邏輯很清晰,一方面是超寬松的貨幣政策,另一方面是財政接連發(fā)紅包,二者共同作用,居民手里有錢敢消費,需求提升刺激經(jīng)濟反彈,進而凸顯仍被疫情影響的商品供給缺口,推漲CPI。
所以,美國CPI大漲是環(huán)環(huán)相扣,根本原因在于超寬松的貨幣政策和財政政策。這種不斷上漲的價格壓力,是經(jīng)濟回歸常態(tài)、供需矛盾還是基數(shù)效應(yīng)造成的,則有賴于美聯(lián)儲的綜合判斷。但從市場預(yù)期來看,認為“CPI上漲是暫時性”的觀點更易被接受,因此對于這個議息周,各界判斷美聯(lián)儲仍會維持利率不變。
盡管如此,隨著美國新冠肺炎疫苗接種率的提升,隨之而來的是經(jīng)濟強勁復(fù)蘇,其超寬松貨幣政策回歸常態(tài)的內(nèi)在需求和外部壓力越來越強烈。
其次,不同經(jīng)濟體在貨幣政策回歸常態(tài)的時點選擇上存在分歧,這會造成資本異常流動,對新興經(jīng)濟體形成沖擊或構(gòu)成潛在威脅。
流動性泛濫帶來的沖擊是巨大的,為應(yīng)對、化解這種危機,部分經(jīng)濟體選擇了加息以應(yīng)對。比如今年3月份,巴西、土耳其、俄羅斯分別在當月的17日、18日、19日加息。對于這個議息周,市場預(yù)期部分經(jīng)濟體仍會選擇加息。
與走出2008年國際金融危機之后的趨勢一樣,美國通脹和十年期美債收益率上升會推高發(fā)展中國家的借貸成本,美國經(jīng)濟將領(lǐng)先于其他大多數(shù)經(jīng)濟體率先復(fù)蘇,貨幣政策的調(diào)整則對新興經(jīng)濟體的股票和債券市場資金外流構(gòu)成壓力。當時的場景,對一些經(jīng)濟體來說是慘烈的。
這就是專家所反復(fù)強調(diào)的,要警惕美聯(lián)儲加息和縮表帶來的風險。美聯(lián)儲的“翅膀”現(xiàn)在不扇動不代表未來不扇動,況且這個“未來”有可能很近。最新預(yù)測顯示,今年10月份左右,美國的新冠肺炎疫苗接種率有可能達到70%,這就達到了所謂全民免疫的一個節(jié)點。9月份的第四周,又是美聯(lián)儲的議息周,有了疫苗接種率的加持,該時點的敏感程度更甚于本次。
最后,假如美聯(lián)儲的“翅膀”在年內(nèi)扇動,對中國的經(jīng)濟、金融、資本市場又會產(chǎn)生什么影響呢?
作為世界第二大經(jīng)濟體,中國經(jīng)濟經(jīng)受住了新冠肺炎疫情的沖擊,貨幣政策逐步回歸常態(tài)。但考慮到其他經(jīng)濟體,尤其是發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策回歸常態(tài)的嚴重滯后,相關(guān)部門已經(jīng)做好了應(yīng)對其他經(jīng)濟體貨幣政策外溢所帶來沖擊的各項準備。尤其是央行,貨幣政策工具箱仍是滿滿的,完全可以做到“兵來將擋水來土掩”。
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