貨幣政策如何穩(wěn)字當(dāng)頭、“家有藏糧”

    張歆

    從字的演化來看，古篆文中“穩(wěn)=谷物+隱字的部分結(jié)構(gòu)”，確實(shí)，在糧食當(dāng)之無愧為第一戰(zhàn)略物資的古代，“家有藏糧”方能心中安穩(wěn)。

    對于宏觀貨幣政策乃至金融市場而言，流動性的合理寬裕正與古人藏糧有異曲同工之妙。央行行長易綱近日接受媒體采訪時表示，2021年貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。一是在總量方面，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。二是在結(jié)構(gòu)方面，發(fā)揮好貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)任務(wù)的金融支持。三是在改革開放方面，深化利率匯率市場化改革。鞏固貸款實(shí)際利率下降成果；更加注重加強(qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，把握好內(nèi)外部均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    面對世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜多變，我國央行的表態(tài)彰顯了戰(zhàn)略定力。2020年，海外主要經(jīng)濟(jì)體為了提振經(jīng)濟(jì)，選擇向市場“大放水”，部分經(jīng)濟(jì)體甚至使出負(fù)利率的“洪荒之力”。事實(shí)上，海外部分經(jīng)濟(jì)體超低利率、零利率乃至負(fù)利率的局限性十分明顯，加大了“資源錯配”“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險：利率過低可能導(dǎo)致資金大量流向低效率企業(yè)、催生金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿；此外，如果資金更多流入資產(chǎn)市場，將加大金融市場價格波動，甚至是資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。

    從我國的貨幣政策來看，央行始終強(qiáng)調(diào)“保持流動性合理充裕”“精確滴灌”，并堅持實(shí)施正常的貨幣政策，預(yù)留政策空間。去年，央行靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行；穩(wěn)步推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，推動降低存量貸款利息支出，降低社會綜合融資成本；創(chuàng)新兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，加大對普惠小微企業(yè)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。今年以來，央行政策信號穩(wěn)定明確，公開市場操作穩(wěn)健且導(dǎo)向性更加清晰，可以說，保持了利率水平、流動性水平與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“動態(tài)匹配”。

    古人家中的糧食儲備乃至后續(xù)的發(fā)放配給，顯然也需要講究“時度效”。筆者認(rèn)為，“家有藏糧”的智慧在于有前瞻、有調(diào)度，也有節(jié)制，縱觀我國央行的表態(tài)、政策和公開市場操作，其味道也正是如此。