加強國際宏觀政策協(xié)調配合 貨幣政策執(zhí)行或將遵循“四不原則”

    閻岳

    “去年以來，發(fā)達經(jīng)濟體實施超寬松貨幣財政政策，國際金融市場嚴重背離實體經(jīng)濟，通脹和資產(chǎn)泡沫令人擔憂。”這是1月18日中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在第十四屆亞洲金融論壇上指出的中國面臨的“險阻”之一。他提出的解決方案是，“我們愿與各國一道，加強宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調配合，積極應對疫情帶來的各種不利影響。”

    在全球抗擊新冠疫情的2020年，某些發(fā)達經(jīng)濟體一味地“老西兒拉胡琴——自顧自”，超寬松貨幣政策變著花樣用，資本市場貌似風生水起，但“水牛”的特質卻越來越明顯，“牛皮”越吹越薄，給國際金融、經(jīng)濟運行帶來了極大隱患。

    反觀中國這個世界第二大經(jīng)濟體，秉持一貫的合作共贏態(tài)度來制定經(jīng)濟、金融政策。其結果就是2020年我國GDP達到101.6萬億元，全年經(jīng)濟增長2.3%。即便取得了如此驕人的成績，我國今年仍將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，特別強調要加強國際宏觀政策協(xié)調。這是中央經(jīng)濟工作會議給今年定下的政策基調。

    筆者依據(jù)這個政策基調，經(jīng)過仔細研判，認為今年穩(wěn)健的貨幣政策在執(zhí)行過程中將遵循“四不原則”，即不急轉彎，不讓市場缺錢，不搞大水漫灌，不讓市場的錢溢出來。

    首先是“不急轉彎”。

    從去年10月份開始，國內(nèi)外研究機構、各路專家就在探討中國貨幣政策如何從抗疫狀態(tài)回歸常態(tài)，并言之鑿鑿的表示如果政策不能迅速回籠就會給經(jīng)濟運行帶來風險。

    但從去年第四季度到目前來看，抗擊疫情時推出的一些非常舉措正在被市場消化，一些被實踐檢驗行之有效的政策仍會繼續(xù)實施，比如今年將延續(xù)實施普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微企業(yè)信用貸款兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。同時，各項改革仍會穩(wěn)步推進，也將繼續(xù)發(fā)揮結構性貨幣政策工具和信貸政策的精準滴灌作用，構建金融有效支持小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的體制機制。

    其次是“不讓市場缺錢”。

    近年來，央行對于流動性的調控堪稱藝術化。央行運用政策工具箱中的“十八般武藝”，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化，合理把握存款準備金率、MLF、公開市場操作等貨幣政策工具的力度節(jié)奏，及時滿足了金融機構合理的流動性需求，維護了銀行體系流動性的合理充裕，保障了實體經(jīng)濟的合理需求。

    第三是“不搞大水漫灌”。

    這一點很好理解。貨幣政策已經(jīng)多年遵循精準滴灌策略，實現(xiàn)了對金融機構和實體經(jīng)濟的流動性支持，但絕對不會雨露均沾。比如去年3次降準，對各家金融機構的影響也是不同的，因為大中小金融機構實施的是不同標準的存款準備金率，釋放的流動性自然也就有差異。實體經(jīng)濟獲得的信貸支持也是有保有壓。因此，在現(xiàn)行政策思路下，一般不會再出現(xiàn)“大水漫灌”的情況。

    第四是“不讓市場的錢溢出來”。

    央行對于流動性的要求，一般是強調合理充裕，實現(xiàn)這個目標依靠的是數(shù)量型、價格型、創(chuàng)新型工具的組合使用。從近幾年的操作看，央行維護日常的流動性更多的是使用不同種類期限的逆回購，必要時會輔之以利率的調整。央行一旦判斷市場上流動性較多，就會及時進行流動性調節(jié)，不等市場的錢溢出來就已經(jīng)被回收掉了。這樣的案例已經(jīng)發(fā)生多次了。

    筆者認為，貨幣政策遵循“四不原則”是基于國內(nèi)、國際經(jīng)濟現(xiàn)狀做出的選擇，有利于國內(nèi)實體經(jīng)濟轉型升級，有利于促進經(jīng)濟恢復活力，也有利于與其他經(jīng)濟體協(xié)同合作共同抵御疫情。