財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力可期

    積極的財政政策更加積極有為，需要適宜的貨幣金融條件，離不開貨幣政策的支持和配合。政府債券供給高峰漸近，貨幣調(diào)控操作有望于近期結(jié)束靜默，今后一段時間財政、貨幣政策協(xié)同發(fā)力可期。

    今年財政政策的一大特點是財政增支與減稅并舉，特別是赤字、專項債、特別國債“三箭齊發(fā)”，措施更加豐富，力度繼續(xù)加大，更加凸顯財政政策的積極有為，也順應(yīng)了各方對財政政策發(fā)力的期待。但這是特殊時期的特殊舉措，且財政擴張程度是有節(jié)制的。有別于先前一些人企盼的“強刺激”，1萬億元特別國債的發(fā)行規(guī)模適度，主要用于地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出，并預(yù)留部分資金用于地方解決基層特殊困難。另外，抗疫特別國債將與中央國債統(tǒng)籌發(fā)行，暗示大概率按市場化方式面向機構(gòu)投資者發(fā)行。無論是規(guī)模、用途還是發(fā)行方式，與先前一些市場猜測均有所不同，既證偽了“強刺激”，也展現(xiàn)了紀(jì)律性。

    某種程度上，這有望平息近期財政赤字貨幣化問題引發(fā)的爭論——政府舉債依然遵循“開前門”做法，也沒有直接向央行發(fā)行的安排。而如此財政擴張力度，還不至于要到實施赤字貨幣化的地步。

    赤字貨幣化爭論可休矣，但加強財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合勢在必行。近年來，在經(jīng)濟政策制定過程中，政府部門更加注重加強政策協(xié)調(diào)配合，財政與貨幣政策聯(lián)動明顯增強。面對全球疫情、外部環(huán)境變化等造成的不確定性，更應(yīng)加強財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、消費、區(qū)域發(fā)展等各方面政策協(xié)調(diào)配合。

    應(yīng)看到，財政政策更加積極有為，需要適宜的貨幣金融條件和貨幣政策適時適度的支持和配合。僅就政府債券擴容增發(fā)而言，貨幣政策的配合不可或缺。5月以來，地方政府債券迎來發(fā)行高峰期。據(jù)最新統(tǒng)計，本周地方債計劃發(fā)行額達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的7701億元。兩會之后，特別國債可能啟動發(fā)行，整個二三季度都將處于政府債券發(fā)行高峰期。大額債券集中發(fā)行可能對市場造成影響，還可能擠出其他主體的融資。從歷史上看，在政府債券發(fā)行高峰時期，央行往往會從貨幣調(diào)控操作層面給予配合，通過降準(zhǔn)、公開市場操作等適度增加流動性投放。

    今年政府工作報告重申穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，明確“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年”，寬信用意圖明顯，寬貨幣難以退出，精準(zhǔn)發(fā)力可期。就短期來看，公開市場逆回購操作較長時間停擺之后，加上政府債券發(fā)行放量，銀行體系流動性已趨收斂。為應(yīng)對政府債券供給高峰，也為推動利率持續(xù)下行，貨幣調(diào)控操作有望于近期結(jié)束靜默，與財政舉措?yún)f(xié)同發(fā)力。