■蔣冬英 魯政委
2019年第三季度GDP同比增長6.0%,經(jīng)濟增速創(chuàng)新低。在這新低背后,經(jīng)濟增長仍有亮點可期。
一、消費的“新意”:服務(wù)化
2019年1-9月份我國社會消費品零售總額累計增長8.2%,增速較1-6月份低0.2個百分點。但是從其對GDP累計同比的拉動看,2019年1-9月份最終消費支出對GDP累計同比的拉動持平于上半年。最終消費支出統(tǒng)計口徑包括居民商品和服務(wù)消費,同時也包括政府商品和服務(wù)消費??紤]到政府商品消費占比很小,社會消費品零售總額和最終消費增速背離通常折射居民和政府服務(wù)消費增長。
第一,從社會消費品零售總額看,2014年以來商品零售總額累計占比不斷下降。由此,主要統(tǒng)計商品消費的社會消費品零售總額顯示,非商品消費占比正在上升。
第二,從居民消費支出結(jié)構(gòu)看,2019年第二季度,居民服務(wù)消費支出占比為49.4%,較第一季度高出1.7個百分點;與之對應居民貨物消費占比則由第一季度的52.3%下降至50.6%。
第三,從城鎮(zhèn)居民人均消費性支出看,2019年1-9月份我國城鎮(zhèn)居民人均消費性支出累計增長7.2%,增速較上半年回升0.8個百分點。與之對應,從城鎮(zhèn)人均消費性支出看,增長主要集中在教育文化娛樂服務(wù)、其他商品和服務(wù)等服務(wù)性支出。
綜上,種種跡象表明當前我國消費服務(wù)化趨勢仍在延續(xù),而以實物消費為主的社會消費品零售總額未能將其涵蓋入內(nèi),這一定程度上低估了我國消費增速。
二、投資的“新意”:進口替代
2019年1-9月份我國固定資產(chǎn)投資增速5.4%,增速僅高于2018年8月份0.1個百分點,接近于歷史低值。其中,房地產(chǎn)投資增速10.5%,增速持平于前月;在積極財政政策下,基礎(chǔ)設(shè)施投資累計增長4.5%,增速較前月高出0.3個百分點;而制造業(yè)投資增速僅為2.5%,增速再創(chuàng)新低。由此,從固定資產(chǎn)投資增速格局看,基建投資托底而制造業(yè)投資增速低迷。
受中美貿(mào)易摩擦及全球需求低迷影響,我國出口增速繼續(xù)下探進而影響至出口產(chǎn)業(yè)鏈的投資增速。需要注意的是,出口總量下滑通常帶來投資需求下滑,與此同時也會帶來投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示,1-9月份與出口更為相關(guān)的低端制造業(yè)投資增速放緩而與出口相關(guān)的高端制造業(yè)投資增速在提速。以紡織和計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為例,2019年以來紡織業(yè)投資增速不斷放緩而計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)投資增速緩慢回升。
那么,在出口總需求均面臨下降的情況之下,為何低附加值投資活動放緩而高附加值投資活動提速?其背后或折射由于外部環(huán)境發(fā)生變化,面臨這種情形唯有加大自主創(chuàng)新及自主投資方能取得技術(shù)突破。
三、生產(chǎn)的“新意”:綠色清潔化
9月份工業(yè)增加值同比增長5.8%,增速較前月回升1.4個百分點,而市場僅預期回升0.5個百分點。從歷史情況看,由于工業(yè)增加值波動加劇,市場對工業(yè)增加值的預期偏差也在擴大。而這種預期差或源于生產(chǎn)清潔化帶來的預測困難。具體而言:
傳統(tǒng)上,市場大都依賴6大發(fā)電集團日均耗煤量跟蹤生產(chǎn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,PMI生產(chǎn)及6大發(fā)電集團時有背離,如9月6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比下降8.2個百分點而PMI生產(chǎn)卻環(huán)比上升0.4個百分點。
具體從各能源結(jié)構(gòu)產(chǎn)量看,2018年下半年以來清潔能源代表太陽能產(chǎn)量增速穩(wěn)步上升而火電、水電及風電產(chǎn)量增速中樞則下移。
從我國GDP單位耗能看,2019年9月18日發(fā)布的新中國成立70周年經(jīng)濟社會發(fā)展成就系列報告稱,我國能源事業(yè)取得新進展,能源結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化,節(jié)能降耗成效巨大。2018年單位GDP能耗下降到0.52噸標準煤/萬元,,比1953年降低43.1%。國家統(tǒng)計局日前公布的上半年國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)初步核算,2019年上半年,天然氣、水電、核電、風電等清潔能源消費量占能源消費總量的比重比上年同期提高1.6個百分點,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降2.7%。
(蔣冬英系興業(yè)研究分析師、魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家)
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