疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 央行閃電出招還有后手

    預(yù)期中的降準(zhǔn)正式落！，超出預(yù)期的是，這次央行降準(zhǔn)是時(shí)隔4年再現(xiàn)“普遍降準(zhǔn)＋定向降準(zhǔn)”的組合拳，釋放長期資金的規(guī)模也高達(dá)約9000億元。雖然央行再次強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變，但這種超預(yù)期的降準(zhǔn)力度仍讓市場(chǎng)感受到了貨幣政策取向邊際轉(zhuǎn)松的微妙調(diào)整。

    降準(zhǔn)不僅可向銀行體系注入充足的流動(dòng)性，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源；還可通過存款準(zhǔn)備金率的降低促進(jìn)商業(yè)銀行的負(fù)債成本下降。本次降準(zhǔn)就可促使銀行資金成本每年降低約150億元，而商業(yè)銀行成本降低的同時(shí)信貸成本也會(huì)下降。因此，以降低存款準(zhǔn)備金率為代表的逆周期調(diào)節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

    本周決策層就經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長頻頻發(fā)出重要表態(tài)，實(shí)屬罕見。繼9月4日國常會(huì)將“六穩(wěn)”放在更加突出位置后，9月5日，國務(wù)院金融委召開全國金融形勢(shì)通報(bào)和工作經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會(huì)議，這是金融委一周第二次召開重要會(huì)議，此次金融委會(huì)議上對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出的“克服順周期思維”、“與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同舟共濟(jì)”的新提法惹人關(guān)注?？紤]到我國仍是以間接融資為主，為銀行提供充足的低成本資金來源，同時(shí)讓銀行增強(qiáng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同舟共濟(jì)的逆周期意識(shí)，可以讓銀行更好地通過信貸投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

    通過降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，旨在改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。不過，正如央行貨幣政策司司長孫國峰所說，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制需要破解三大約束：資本約束、流動(dòng)性約束和利率約束?？v觀今年以來的貨幣政策，均是圍繞破解這三大約束、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制而展開。如年初推出的銀行永續(xù)債是為了緩解銀行信貸投放的資本約束，降準(zhǔn)是為了給銀行提供低成本流動(dòng)性，前不久進(jìn)行的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）改革則在于破解利率約束。但當(dāng)前破解這三大約束的目標(biāo)尚未大功告成，還有進(jìn)一步深化完善的空間。

    從這個(gè)角度看，下調(diào)MLF（中期借貸便利）利率等降息措施、完善銀行資本補(bǔ)充機(jī)制等政策仍有期待空間。