油價(jià)回落利好我國(guó)資本市場(chǎng)

    近期，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，美油布油雙雙創(chuàng)近一年新低，近兩月跌幅均在30%附近。其中布倫特原油期貨最低跌破60美元/桶，報(bào)59.09美元/桶；美油最低跌至50.1美元/桶。

    此次原油價(jià)格持續(xù)大幅下挫，除了與美國(guó)制裁伊朗程度不及預(yù)期，沙特等主要原油國(guó)產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高等供應(yīng)釋放預(yù)期有關(guān)，還與全球經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩令原油需求增長(zhǎng)緩慢等因素相關(guān)。

    近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩跡象。同時(shí)，10月IMF下調(diào)2018年、2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至3.7%，對(duì)2019年美國(guó)、中國(guó)、印度GDP增速預(yù)測(cè)均進(jìn)行了不同程度的下調(diào)。最新的OPEC月報(bào)亦連續(xù)第4個(gè)月下調(diào)全球原油需求預(yù)期。

    當(dāng)前原油供需失衡在庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)上已見端倪。EIA數(shù)據(jù)顯示，至11月16日當(dāng)周，EIA原油庫(kù)存增加490萬(wàn)桶至4.469億桶，已連續(xù)9周增長(zhǎng)。展望未來(lái)，機(jī)構(gòu)人士普遍預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)仍將維持低位。

    綜合來(lái)看，低油價(jià)對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言利大于弊。

    首先，原油作為工業(yè)的血液、商品之王，其價(jià)格下跌將拖累工業(yè)品價(jià)格，PPI有望回落，從而傳導(dǎo)至CPI，有助于降低通脹水平，為貨幣政策微調(diào)提供更有利的物價(jià)環(huán)境。國(guó)內(nèi)商品指數(shù)伴隨油價(jià)大跌亦同步走低。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月11日以來(lái)文華工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌13.76%；化工板塊指數(shù)同期累計(jì)下跌1926%?；诮谟蛢r(jià)變化以及11月成品油調(diào)價(jià)窗口，有券商人士預(yù)計(jì)11月和12月的CPI同比預(yù)期分別小幅下調(diào)至2.3%和2.2%。

    其次，油價(jià)大幅下跌或令美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩。回顧歷史，油價(jià)同比走弱都對(duì)應(yīng)著美國(guó)CPI同比增速的顯著回落，本次油價(jià)大幅下跌預(yù)期將對(duì)美國(guó)通脹較強(qiáng)的傳導(dǎo)作用，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)若隱若現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐或有所放緩，有助于減緩此前在全球流動(dòng)性收緊、特別是美元走強(qiáng)和融資成本抬升環(huán)境下本幣匯率貶值和資金外流的壓力。

    第三，降低原材料進(jìn)口價(jià)格，雖然壓縮上游企業(yè)利潤(rùn)，但同時(shí)有助于下游成本下降。據(jù)券商人士測(cè)算，近幾年商品價(jià)格的上漲，帶來(lái)了中國(guó)工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)分布不均衡，今年前9月，石油開采、鋼鐵、建材、石油加工、化工等五大行業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)總利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)率達(dá)到75%。上游價(jià)格大幅回落之后，雖然將壓縮中上游行業(yè)高企的利潤(rùn)，但卻將使下游行業(yè)受益于成本端的下降。我國(guó)作為原材料進(jìn)口大國(guó)，下游行業(yè)的成本改善將遠(yuǎn)大于上游行業(yè)的收入下降。例如近期A股市場(chǎng)航空股出現(xiàn)反彈，便是這一預(yù)期的體現(xiàn)。