銀行股估值修復(fù)不會一蹴而就

    ■閻岳

    在A股市場，銀行股的權(quán)重處于牽一發(fā)而動全身的地位。銀行股對于活躍資本市場、提振投資者信心有著巨大示范效應(yīng)。因此，股東和高管“自購”有助于穩(wěn)定和引導(dǎo)市場預(yù)期。但期望立竿見影也不現(xiàn)實。提振信心需要多種因素共同作用，并需要經(jīng)過一定時間的發(fā)酵后，才能最終奏效

    9月份以來，多家上市銀行發(fā)布股東和高管增持公告，用真金白銀表達(dá)對公司未來發(fā)展的信心和成長價值的認(rèn)可，期望用高調(diào)增持助銀行股走出低估值“困境”。

    在A股市場，銀行股的權(quán)重處于牽一發(fā)而動全身的地位。銀行股對于活躍資本市場、提振投資者信心有著巨大示范效應(yīng)。因此，股東和高管“自購”有助于穩(wěn)定和引導(dǎo)市場預(yù)期。但期望立竿見影也不現(xiàn)實。筆者認(rèn)為，提振信心需要多種因素共同作用，并需要經(jīng)過一定時間的發(fā)酵后，才能最終奏效。

    總的來看，銀行股估值修復(fù)是一個厚積薄發(fā)的過程，可以從內(nèi)、外兩方面進(jìn)行分析。

    從內(nèi)因看，上市銀行業(yè)績增長有確定性。今年上半年，上市銀行在克服各種不利因素后，總體上保持了經(jīng)營穩(wěn)定。國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.3萬億元，同比增長2.6%。同期，42家A股上市銀行實現(xiàn)歸母凈利潤1.09萬億元，除5家有不同程度下降外，其余均實現(xiàn)正增長。

    凈息差是銀行凈利息收入和全部生息資產(chǎn)余額的比值，是衡量各類銀行財務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。今年上半年，僅有2家上市銀行實現(xiàn)凈息差微幅上升，22家處在1.8的臨界點之上。今年商業(yè)銀行兩次下調(diào)存款掛牌利率，基本抵消了兩次降息對凈息差的沖擊。預(yù)計第四季度貸款市場報價利率（LPR）仍有可能進(jìn)一步下調(diào)，屆時存款掛牌利率調(diào)降的空間可能會更大一點。

    除了凈息差會保持相對穩(wěn)定之外，上市銀行更應(yīng)該從內(nèi)部運營管理挖潛，包括控制負(fù)債成本、提高資產(chǎn)端質(zhì)量、拓展財富管理等。

    從外因看，隨著中長期資金入市規(guī)模穩(wěn)步提升，銀行股的資產(chǎn)配置屬性會得到進(jìn)一步挖掘。根據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，最近10年A股市場累計現(xiàn)金分紅最高的行業(yè)是銀行業(yè)，期間累計現(xiàn)金分紅金額超過4萬億元。2022年度，40家上市銀行共計派發(fā)現(xiàn)金紅包超過4000億元，有15家銀行現(xiàn)金分紅比例超過歸母凈利潤的30%，13家在20%至30%之間，比例最低的也達(dá)到了12.15%。

    銀行股的低估值和高股息率，對養(yǎng)老金、社?；鸬茸⒅赝顿Y收益穩(wěn)定性、長期性的資金具有強大的吸引力。

    截至目前，A股42家上市銀行中有41家銀行市凈率（每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率）小于1。股東或高管增持自家銀行股，向市場傳遞了實現(xiàn)估值修復(fù)的強烈意愿。當(dāng)前，經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)，多數(shù)指標(biāo)邊際改善，積極因素累積增多，第四季度宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)的特征會更明顯，上市銀行的業(yè)績也有望觸底回升，但銀行股能不能站上“風(fēng)口”，則取決于場內(nèi)外資金能不能實現(xiàn)同頻共振。