券商中期業(yè)績顯露行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢頭

    李文

    備受市場關(guān)注的上市券商中期業(yè)績于昨日晚間收官。數(shù)據(jù)顯示，43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入2691.8億元，同比增長7.61%；合計實現(xiàn)凈利潤819.22億元，同比增長13.58%。從行業(yè)角度看，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的母公司口徑，上半年我國證券業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤同比分別上升9%、5%。截至2023年6月30日，我國證券業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為11.65萬億元、2.86萬億元及2.13萬億元，分別較上年末增長5.3%、2.7%、2.1%。

    伴隨著證券市場景氣周期的變化，我國證券業(yè)利潤水平也表現(xiàn)出周期波動特征。2019年至2021年，行業(yè)連續(xù)三年實現(xiàn)利潤增長，2022年利潤有所下滑。展望今年全年，從券商給出的預(yù)判來看，行業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。

    數(shù)據(jù)的背后折射出行業(yè)正在發(fā)生的變化。目前，證券行業(yè)的發(fā)展格局已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，總體呈現(xiàn)出頭部券商領(lǐng)先發(fā)展，中小型券商差異化、特色化發(fā)展的態(tài)勢。上市券商的中期業(yè)績表現(xiàn)也印證了這一點：大型券商業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，部分中小券商更具彈性。

    前不久，證監(jiān)會明確提出，激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。堅持集約化、差異化、功能化、國際化發(fā)展方向，建設(shè)高質(zhì)量投資銀行。

    筆者認為，大型券商應(yīng)當是高質(zhì)量發(fā)展的“先行部隊”。大型券商的業(yè)務(wù)綜合實力強，在中期業(yè)績中，以出色的投行業(yè)務(wù)能力占據(jù)大部分市場份額，獲取大部分業(yè)務(wù)收入，各項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也走在行業(yè)前列。同時，資本市場投資端改革等政策將加快推動中長期機構(gòu)資金入市，具備競爭優(yōu)勢的大型券商將享受到更多改革紅利。接下來，大型券商要順應(yīng)資本市場雙向開放趨勢，加快國際業(yè)務(wù)布局，完善全球服務(wù)鏈條，積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之路，建設(shè)高質(zhì)量投資銀行。

    數(shù)量眾多的中小券商要盡快尋求差異化發(fā)展路徑。當前，證券業(yè)依舊沒有擺脫同質(zhì)化競爭的局面，中小券商面臨著更大的生存壓力，明確市場定位、專注主業(yè)、尋求業(yè)務(wù)以及經(jīng)營管理模式的差異化競爭是破局關(guān)鍵。今年上半年，不少中小券商在資管業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)上發(fā)揮出差異化發(fā)展優(yōu)勢，收入占比明顯提升。接下來，中小券商可發(fā)揮自身優(yōu)勢，提升資本使用效率，探索“降本增效”的發(fā)展模式。

    近年來，證券業(yè)資本類業(yè)務(wù)高速發(fā)展，驅(qū)動券商業(yè)績增長。但嚴格的凈資本指標體系限制其杠桿運用能力。同時，在證券公司估值處于較低水平和股權(quán)融資更加審慎的背景下，券商重資本業(yè)務(wù)發(fā)展受限，業(yè)務(wù)拓展相對緩慢，雖然券商短期可通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及債務(wù)融資等方式釋放一定空間，但長期來看，放松凈資本管制才是破局的關(guān)鍵。前不久，證監(jiān)會明確了“活躍資本市場，提振投資者信心”的一攬子舉措，其中提到“優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標計算標準，適當放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率”。對券商來說，該項舉措既有利于提升其經(jīng)營效率，也有利于提升其為資本市場服務(wù)的能力。擴大到行業(yè)來說，這也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必要前提。

    當然，“合規(guī)、專業(yè)”應(yīng)當是高質(zhì)量投行的“底色”，在此基礎(chǔ)上，券商積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，向著服務(wù)綜合化、發(fā)展差異化、競爭國際化、運營數(shù)字化等發(fā)展目標探索，為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。