家族信托：亟待創(chuàng)新引爆的財(cái)富市場(chǎng)

    中國信托業(yè)協(xié)會(huì)近日公布的《中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2018~2019）》顯示，國內(nèi)68家信托公司中已有36家實(shí)質(zhì)性地開展了家族信托業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)總規(guī)模約為850億元；加上銀行、券商與第三方財(cái)富公司等受托機(jī)構(gòu)在家族信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的浸染與耕耘，目前家族信托資產(chǎn)存量總規(guī)模接近5000億元。盡管如此，國內(nèi)家族信托市場(chǎng)時(shí)下依然尚處初步成長階段。

    “因?yàn)樾湃?，所以托付?rdquo;委托人將一輩子辛苦積累起來的財(cái)富全部或者部分交給受托人，就是相信后者能夠通過科學(xué)的產(chǎn)品配置與財(cái)富管理來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。但是，家族信托絕對(duì)不是理財(cái)產(chǎn)品，而且政策規(guī)定單純以追求信托財(cái)產(chǎn)保值增值為主要目的信托業(yè)務(wù)不屬于家族信托，因此，除了保值增值外，委托人還追求資產(chǎn)性價(jià)比更高的綜合性“收益”，尤其是財(cái)產(chǎn)保護(hù)、財(cái)富傳承以及后代激勵(lì)等成為了家族信托的重要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

    按照《信托法》規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)是獨(dú)立于委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)，由此使得家族信托具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的特殊功能，比如委托人婚姻關(guān)系破裂，信托財(cái)產(chǎn)不會(huì)被作為夫妻共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割，進(jìn)而維護(hù)了委托人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的完整性；還如，委托人設(shè)立家族信托之后，家族企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營不善資不抵債，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，委托人的債權(quán)人無權(quán)對(duì)家族信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行追償；更重要的是，由于可以跨代指定信托財(cái)產(chǎn)受益人，家族信托還可以防止因順代繼承人出現(xiàn)突發(fā)性重大傷亡而發(fā)生的財(cái)產(chǎn)分割與企業(yè)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

    “富不過三代”是纏繞著全球絕大多數(shù)殷富家族的代際魔咒，而設(shè)立家族信托，就可以確保信托財(cái)產(chǎn)的原物在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)不被動(dòng)用，從而維系在次代無能或者不愿意承繼祖業(yè)的“斷代”環(huán)境下對(duì)家族資產(chǎn)的集中管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承和價(jià)值再造，也正是如此，許多名望家族如洛克菲勒家族、肯尼迪家族、福特家族等都設(shè)立了家族信托，歐美發(fā)達(dá)地區(qū)以個(gè)人名義設(shè)立的信托占據(jù)信托市場(chǎng)的70%左右。對(duì)我國來說，根據(jù)《胡潤百富榜》統(tǒng)計(jì)，排名前100的中國富豪平均年齡已高于54歲，其中50歲以上超過80%，未來10～20年中國將迎來財(cái)富代際交接的窗口期，借助家族信托也不失為確保財(cái)富傳承的明智選擇。

    退一步而言，即便是家族企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)代際無縫交接，但也未必能夠保證不會(huì)發(fā)生后繼財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如投資失敗風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)此，一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)有250家上市企業(yè)在傳承給子女后，企業(yè)市值平均下降了60%，傳承之后的財(cái)富消損結(jié)果清晰可見。在這種情況下，如果通過設(shè)立家族信托，就能夠保證后代的正常生活不受財(cái)富傳承過程中的風(fēng)險(xiǎn)困擾，甚至還可以做到衣食無憂，家族關(guān)愛的精神命脈得以延續(xù)。

    但是，通過家族信托為家族成員筑起生活“護(hù)城河”并不是支持或者放縱后代任意揮霍或者無所事事，相反，家族信托可以針對(duì)受益人選擇定期定量分配、臨時(shí)分配以及附帶條件分配等不同受益方式，比如要求受益人須有固定工作、考上大學(xué)，或者提出一些禁止性條款等方可行使受益權(quán)等。因此，相比于遺囑等分配方式，家族信托的安排更具靈活性，更能達(dá)到教育、激勵(lì)與約束后人行為的目的。

    根據(jù)瑞士信貸銀行發(fā)布的《2019年全球財(cái)富報(bào)告》，2018年中國個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)190萬億元，其中高凈值人群（可投資資產(chǎn)1000萬元人民幣以上）數(shù)量達(dá)到197萬人，持有61萬億人民幣的可投資資產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年中國個(gè)人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模將達(dá)到約200萬億元，高凈值人群達(dá)到220萬人左右，持有財(cái)富總量將達(dá)68萬億元。同時(shí)瑞銀預(yù)計(jì)，未來五年中國個(gè)人可投資金融資產(chǎn)有望達(dá)到243萬億元人民幣。個(gè)人財(cái)富總量的放大顯然為家族信托營造出了豐沛的“蓄水池”。

    按照貝恩咨詢發(fā)布的《2019中國私人財(cái)富報(bào)告》，超過50%的高凈值人群已經(jīng)開始或者正在開始考慮財(cái)富傳承，有20%的高凈值家庭已經(jīng)設(shè)立了家族信托，另有30%的家庭考慮未來三年內(nèi)使用家族信托?；诖耍袛?shù)據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)規(guī)?？沙^6200億元，未來三年將是家族信托的爆發(fā)時(shí)期。但是，高凈值人群的巨大財(cái)富存量以及潛在需求僅僅是帶動(dòng)家族信托引體向上的一種市場(chǎng)力量，國內(nèi)法規(guī)與政策以及商業(yè)主體等層面的動(dòng)能供給才是決定家族信托市場(chǎng)能否做大的關(guān)鍵因素。

    從法律角度看，于20年前頒布的《信托法》當(dāng)時(shí)主要針對(duì)的是商事信托和短期盈利性信托，而關(guān)于存續(xù)時(shí)間長、涉及家庭財(cái)富管理的家族信托缺乏較為細(xì)化的明確規(guī)定。比如，《信托法》規(guī)定，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記，但卻并未規(guī)定登記機(jī)關(guān)和相應(yīng)程序。還如，根據(jù)《信托法》規(guī)定，委托人不得以非法財(cái)產(chǎn)或者本法規(guī)定不得設(shè)立信托的財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托，但是，究竟什么是合法資金來源以及如何裁定資金是否非法，受托人在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)很難有明確的法規(guī)做指引。

    從政策層面看，目前資金作為信托財(cái)產(chǎn)的交付標(biāo)的沒有任何問題，但股權(quán)與不動(dòng)產(chǎn)卻存在著明顯的障礙。一方面，按照銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，家族信托的財(cái)產(chǎn)金額或價(jià)值不低于1000萬元，但如果交付類型是股權(quán)與不動(dòng)產(chǎn)，其價(jià)值判定是采用當(dāng)時(shí)公允價(jià)值還是初始價(jià)值就不能不存爭議；另一方面，用股權(quán)或者不動(dòng)產(chǎn)設(shè)立信托，按照要求須從委托人名下過戶到信托計(jì)劃名下，由此產(chǎn)生的轉(zhuǎn)讓關(guān)系需要委托人承受20%以上的個(gè)人所得稅，其對(duì)股權(quán)與不動(dòng)產(chǎn)裝入家族信托的抑制不難想象。

    再看信托市場(chǎng)的經(jīng)營主體，金融分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)管理的政策約束下，擁有牌照優(yōu)勢(shì)的專業(yè)性信托公司本應(yīng)在家族信托市場(chǎng)縱橫捭闔，但家族信托的特點(diǎn)是前期投入大與見效慢，商業(yè)模式也主要依賴于收取0.3%～1%的管理費(fèi)，信托公司因此很難賺到錢甚至還可能虧損，自然對(duì)家族信托難以投入很大的熱情。至于銀行、券商和第三方財(cái)富公司等雖積極參與家族信托業(yè)務(wù)，但由于屬于非持牌金融機(jī)構(gòu)，只能選擇與信托公司合作，而后者浸入市場(chǎng)的強(qiáng)度也直接決定了前者貼近市場(chǎng)的熱度。

    正是供給側(cè)存在著以上短板，目前國內(nèi)家族信托的存量規(guī)模不僅過小，而且范圍狹窄，同時(shí)離岸家族信托（高凈值委托人在維爾京群島、開曼群島等離岸管轄區(qū)設(shè)立）如火如荼。據(jù)中國社科院金融研究所資料，在香港設(shè)立家族信托的客戶有50%~70%的比例來自內(nèi)地，僅2018年以來就有17家在香港上市的內(nèi)地公司實(shí)控人委托信托機(jī)構(gòu)新設(shè)或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給離岸家族信托，涉及總市值超過2300億港元，其中包括馬云、劉強(qiáng)東、孫宏斌、雷軍等境內(nèi)知名富豪均已設(shè)立離岸家族信托。這種狀況某種程度顯示出資本隱形外流之嫌，同時(shí)也說明民營企業(yè)家對(duì)其在國內(nèi)的未來發(fā)展缺乏穩(wěn)定預(yù)期，需要通過制度與商業(yè)能量的創(chuàng)新予以明確引導(dǎo)。

    《信托法》的修訂無疑需要提上議事日程，重點(diǎn)明確信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)歸屬，廓清信托財(cái)產(chǎn)登記主體與程序，增設(shè)財(cái)產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的信托事由，支持股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)入家族信托等，同時(shí)要出臺(tái)《家族信托受托人條例》，系統(tǒng)規(guī)定受托人的權(quán)利與義務(wù)；另外，要完善家族信托稅收制度，減免非現(xiàn)金信托財(cái)產(chǎn)的流轉(zhuǎn)稅費(fèi)。對(duì)于信托公司來說，“去通道、控房產(chǎn)”的監(jiān)管力度加大背景下，傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)萎縮進(jìn)程正在加快，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營重點(diǎn)轉(zhuǎn)向服務(wù)類家族信托這一本源業(yè)務(wù)上來，并加強(qiáng)與銀行、券商和第三方財(cái)富公司等金融機(jī)構(gòu)的協(xié)作，合力撬動(dòng)與做大家族信托市場(chǎng)。必須看到，家族信托實(shí)際上是長期收益類項(xiàng)目，存續(xù)期長且具有規(guī)模效應(yīng)，相較于傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流要持久與穩(wěn)定得多，關(guān)鍵是市場(chǎng)經(jīng)營主體需要累積和鍛造出面向家族信托需求的精干人才儲(chǔ)備以及豐富產(chǎn)品與精準(zhǔn)服務(wù)的對(duì)接能力。