7月9日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    宏觀：本篇報(bào)告主要探討全球產(chǎn)業(yè)鏈的歷史、現(xiàn)狀以及疫情給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來的變化。全球化的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)鏈的國際分工，在國際分工中，中國是農(nóng)業(yè)的主要消費(fèi)國，傳統(tǒng)制造業(yè)的中心，新興制造業(yè)的中下游，處于全球產(chǎn)業(yè)鏈“微笑曲線”的中間位置。2008年金融危機(jī)帶來了深遠(yuǎn)影響，我國部分產(chǎn)業(yè)鏈外移，中美貿(mào)易摩擦也加劇了這一過程， 但同時(shí)，我國生產(chǎn)效率得到大幅提升，鞏固了我國“制造中心”的地位。在新冠疫情的應(yīng)對(duì)上，我國體現(xiàn)出高效的社會(huì)管理能力；但未來長供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的本土與周邊化、各國“自主可控”動(dòng)力的加強(qiáng)以及中美關(guān)系的波動(dòng)會(huì)帶來全球產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。 面對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的變化，我國應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持改革開放，充分發(fā)揮自身的社會(huì)治理優(yōu)勢(shì)，盡快補(bǔ)齊金融領(lǐng)域與直接融資的短板，化危為機(jī)，在完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時(shí)，持續(xù)提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的自主可控能力。

    【東吳證券】

    固收金工：美元指數(shù)小幅下跌，匯率折算因素偏正。6月世界主要貨幣相對(duì)美元匯率均上漲，美元指數(shù)呈下降趨勢(shì)。美日收益上行，歐英收益下滑，債券估值因素為正。6月外匯儲(chǔ)備的投資資產(chǎn)美日國債收益率上行，英歐債收益率下滑，債券估值變動(dòng)對(duì)當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模為正向作用。展望和判斷：6月外匯儲(chǔ)備小幅上漲是匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用的結(jié)果。匯率折算賬面資產(chǎn)上升；美債等資產(chǎn)價(jià)格變化促使賬 面資產(chǎn)價(jià)格下跌，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等各因素綜合作用推動(dòng)外匯儲(chǔ)備小幅上升。對(duì)7月的判斷，第一是受境外疫情的影響，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和國際金融市場(chǎng)存在較大波動(dòng)，匯率和資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)隨之波動(dòng)。第二是我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際改善，長期我國經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)不變，外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持穩(wěn)定。

    銀行：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度，隨著理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、“類貨基”及表內(nèi)存款監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行負(fù)債成本將打開下行空間，負(fù)債端“囚徒博弈”壓力減輕，有利于穩(wěn)定利差。未來成長空間角度，銀行深度切分財(cái)富管理賽道，一方面通過理財(cái)子公司發(fā)行管理產(chǎn)品，另一方面通過代銷或投顧模式切分基金/保險(xiǎn)/私募/信托等細(xì)分市場(chǎng)。我們看好頭部銀行長期受益財(cái)富管理：①做強(qiáng)中間業(yè)務(wù)收入；②做大客戶規(guī)模及服務(wù)深度，同時(shí)沉淀低成本存款。我們強(qiáng)調(diào)零售財(cái)富管理是金融行業(yè)最具成長空間的賽道，資管新規(guī)體系下產(chǎn)業(yè)格局重塑，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的銀行/保險(xiǎn)/券商/基金/互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都將獲得發(fā)展機(jī)遇。 ①銀行行業(yè)重點(diǎn)推薦財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)鮮明的【平安銀行、招商銀行、寧波銀行、建設(shè)銀行】。 ②非銀行金融行業(yè)重點(diǎn)推薦零售財(cái)富管理龍頭【東方財(cái)富】；同時(shí)推薦受益于資本市場(chǎng)發(fā)展的【海通證券、華泰證券、中信證券、中金公司】；保險(xiǎn)股重點(diǎn)推薦新單保費(fèi)強(qiáng)勁增長、投資端最受益股市上漲的 【中國人壽】。

    【天風(fēng)證券】

    商社：1.美妝大盤：受618大促拉動(dòng)，各平臺(tái)美妝表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。2.行業(yè)概覽：國際大牌勢(shì)頭強(qiáng)勁，國貨美妝出現(xiàn)分化。上市公司跟蹤1.化妝品公司持續(xù)增長，主品牌&新銳品牌穩(wěn)定高增。2.直播：品牌展示的高效渠道，為天貓美妝618銷售貢獻(xiàn)可觀流量。3.新品：疫情推新提速，6月大促助 力新品銷量高增。4.消費(fèi)者畫像：20-29歲女性是消費(fèi)主力，國貨美妝整體處于中低價(jià)位帶，6月大促各大品牌客單價(jià)不同程度下調(diào)。投資建議：化妝品行業(yè)現(xiàn)階段處于持續(xù)向好的局面，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品組合、加速線上渠道布局與數(shù)字化營銷，受益于不斷擴(kuò)張的美妝消費(fèi)市場(chǎng)與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。疫情下公司進(jìn)一步管控費(fèi)用端，重視線上投放效率，線上 全鏈路價(jià)值提供服務(wù)商壹網(wǎng)壹創(chuàng)逆市上漲。持續(xù)看好化妝品賽道，推薦【壹 網(wǎng)壹創(chuàng)】、【丸美股份】、【珀萊雅】、【華熙生物】（和醫(yī)藥組聯(lián)合覆蓋）、【上海家化】、【御家匯】。

    計(jì)算機(jī)：推薦云涌科技，電力信息安全領(lǐng)導(dǎo)者，擁抱電力行業(yè)信創(chuàng)浪潮。1、專注于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全，20年上半年業(yè)績高速增長。2、戰(zhàn)略聚焦已完成，態(tài)勢(shì)感知產(chǎn)品推動(dòng)業(yè)績騰飛。公司主營業(yè)務(wù)快速增長，高毛利的工業(yè)信息安全產(chǎn)品貢獻(xiàn)其中絕大部分收入。工業(yè)安全態(tài)勢(shì)感知業(yè)務(wù)高速增長，已成為公司業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。戰(zhàn)略聚焦已經(jīng)完成，公司逐步縮 減智能檔案柜業(yè)務(wù)3、行業(yè)政策利好頻出，公司持續(xù)受益電網(wǎng)信息化投資。國家持續(xù)出臺(tái)政策，為工業(yè)信息安全提供良好政策環(huán)境。工業(yè)信息安全作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重要的組成部分，處于加速發(fā)展時(shí)期。

    【渤海證券】

    券商：可比口徑下34家直接上市券商6月營收合計(jì)291.70億元，環(huán)比+94.70%，同比+40.14%；凈利潤113億元，環(huán)比+95.88%，同比+68.64%。其中，已公布業(yè)績?nèi)讨兄行抛C券、國泰君安、華泰證券營收排名前三，分別為28.73、27.80、24.74億元；凈利潤排名前三為國泰君安、廣發(fā)證券、中信證券，分別為11.74、10.96、 10.18億元。從業(yè)績?cè)鏊賮砜矗瑺I收環(huán)比增速排名前三為第一創(chuàng)業(yè)、華安證券、東北證券，13家增幅超過100%； 利潤環(huán)比增速前三為華安證券、東北證券、國元證券，14家超過100%。近期券商板塊迎來大幅上漲，帶動(dòng)上證指數(shù)突破3400點(diǎn)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)情緒改善是此次券商股上漲的重要催化劑，滬深兩市周日均成交額連續(xù)4周環(huán)比上漲，兩融余額也不斷攀升，疊加市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管層推進(jìn)打造“航母級(jí)券商”的預(yù)期，上半年位于歷史估值底部的券商板塊迎來補(bǔ)漲行情。在資本市場(chǎng)深化改革背景下，券商作為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中介機(jī)構(gòu)將充分受益于政策紅利，流動(dòng)性充裕+監(jiān)管寬松周期下券商盈利能力的提升將為估值向上突破提供堅(jiān)實(shí)支撐。我們維持對(duì)行業(yè)的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實(shí)力、風(fēng)控能力以及業(yè)務(wù)能力，在資本市場(chǎng)深化改革“扶優(yōu)限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資價(jià)值，推薦：中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）。