7月1日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    軍工：年初至今，國(guó)防軍工指數(shù)跑贏大盤約6個(gè)百分點(diǎn)，期間最高跑贏大盤14.54%。近年來(lái)軍工行業(yè)估值水平不斷回落，目前估值水平約50倍（PE-TTM，整體法），已回落至2013-2014年水平。主動(dòng)偏股型基金持倉(cāng)比例持續(xù)下降至0.61%，為過(guò)去25個(gè)季度的最低值，行業(yè)整體低配1.04%，連續(xù)6個(gè)季度處于低配狀態(tài)。行業(yè)改革有望加速推進(jìn)。軍工行業(yè)一向是改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是改革的先鋒領(lǐng)域。近年來(lái)，軍品定價(jià)機(jī)制改革、國(guó)企改革、院所改制、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)、央企控股上市公司股權(quán)激勵(lì)等諸多改革不斷推進(jìn)，有望不斷釋放軍工行業(yè)活力，提升經(jīng)營(yíng)效率和改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。 重點(diǎn)看好裝備建設(shè)、新材料、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)彈配套等：1、一流軍隊(duì)建設(shè)需要大批先進(jìn)武器裝備的支撐，在裝備補(bǔ)短板和型號(hào)上量的過(guò)程中，主戰(zhàn)裝備龍頭企業(yè)和核心配套企業(yè)成長(zhǎng)前景明確。2、復(fù)合材料在軍民用飛機(jī)上的用量增長(zhǎng)明顯，隨著我國(guó)軍隊(duì)建設(shè)帶來(lái)軍用飛機(jī)的批產(chǎn)上量，以及民用客機(jī)領(lǐng)域的快速發(fā)展，復(fù)合材料等新材料領(lǐng)域需求旺盛，將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高的景氣度。3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建，五年內(nèi)國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億人民幣，產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型企業(yè)如中航高科、楚江新材等、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)如星網(wǎng)宇達(dá)、天銀機(jī)電、旋極信息、航錦科技、華伍股份。

    機(jī)械設(shè)備：2020年新冠疫情全球爆發(fā)，疊加自2018年上半年以來(lái)中美出現(xiàn)貿(mào)易摩 擦，我國(guó)制造業(yè)景氣度出現(xiàn)反復(fù)，新基建在新常態(tài)下將成為重要引擎，城市軌道交通作為新基建下融合基礎(chǔ)設(shè)施的代表其建設(shè)進(jìn)度將提速。另一方面，疫情在海外部分地區(qū)仍在蔓延，勢(shì)必影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并影響我國(guó)出口及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的裝備行業(yè)需求。機(jī)械行業(yè)景氣性整體仍將偏弱并呈現(xiàn)各細(xì)分子行業(yè)冷熱不均態(tài)勢(shì)。機(jī)械行業(yè)今年下半年投資策略上，建議聚焦受益于新基建、自主可控、能源安全等相關(guān)細(xì)分行業(yè)，重視新常態(tài)下中游裝備行業(yè) 自動(dòng)化和智能化升級(jí)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在成長(zhǎng)性明確的細(xì)份領(lǐng)域中精選基本面良好，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦城軌裝備板塊：受疫情影響下經(jīng)濟(jì)承壓，新基建將成為重要的穩(wěn)增長(zhǎng)手段。城市軌道交通作為新基建重點(diǎn)布局方向，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。重點(diǎn)推薦交控科技（688015.SH），重點(diǎn)關(guān)注康尼機(jī)電（603111.SH），科安達(dá)（002972.SZ）。

    【新時(shí)代證券】

    宏觀：PMI淡季不淡，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)。6月PMI為50.9%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)， 6月通常是淡季，PMI往往會(huì)出現(xiàn)回落，2005年以來(lái)，6月PMI環(huán)比上漲的年份只有2009年、2014年和2017年，而這些年份6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了回升，PMI淡季不淡預(yù)示著2020年6月經(jīng)濟(jì)處于繼續(xù)修復(fù)的進(jìn)程中。PPI同比大概率觸底回升。6月主要原材料購(gòu)進(jìn)指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)分別回升至56.8%、52.4%，較上月均有明顯回升，我們預(yù)計(jì)6月PPI同比大概率觸底回升。就業(yè)表現(xiàn)一般，政策難言轉(zhuǎn)向。6月PMI從業(yè)人員指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至 49.1%，是唯一拖累PMI的分項(xiàng)，反映疫情沖擊下，企業(yè)會(huì)將自身經(jīng)營(yíng)壓力通過(guò)降 薪裁員轉(zhuǎn)移到居民部門，尤其是受疫情沖擊大的小型企業(yè)。非制造業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)好于制造業(yè)。6月非制造業(yè)PMI為54.4%，比上月高0.8個(gè) 百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)繼續(xù)好于制造業(yè)。

    【平安證券】

    教育：非學(xué)歷職教受疫情影響上半年招錄公告大范圍延期，預(yù)計(jì)相關(guān)公司Q2業(yè)績(jī)持續(xù)承壓；但是隨著疫情緩和，各地公告從6月中下旬開(kāi)始反彈釋放，擴(kuò)招的趨勢(shì)明顯，我們堅(jiān)定推薦非學(xué)歷龍頭中公教育。K12教培行業(yè)在疫情背景下發(fā)生顯著變化，一是在線教培成長(zhǎng)曲線被動(dòng)拉升，在線教育市場(chǎng)短期內(nèi)獲得巨大流量，有效“教育”了家長(zhǎng)和學(xué)生，新東方在線等相關(guān)標(biāo)的持續(xù)受關(guān)注；二是線上線下中小機(jī)構(gòu)生存發(fā)展壓力陡增，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力遠(yuǎn)低于龍頭，龍頭機(jī)構(gòu)的市占率持續(xù)提升，典型如好未來(lái)、新東方。另外，我們建議可關(guān)注有邊際改善的學(xué)大教育，學(xué)大教育創(chuàng)始人已成為第一大股東，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，并且公司有望通過(guò)多種融資方式改善資產(chǎn)負(fù)債表，減少債務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的壓制。

    農(nóng)業(yè)：養(yǎng)殖進(jìn)入量?jī)r(jià)雙升，業(yè)績(jī)爆發(fā)期：強(qiáng)烈推薦牧原股份，短看量?jī)r(jià)雙升、利潤(rùn)爆發(fā)，“自育肥”+“二元輪回雜交”+杠桿，最大化享受本輪集中度提升紅利，長(zhǎng)看加速屠宰、終端布局，成本優(yōu)勢(shì)參與終端競(jìng)爭(zhēng)。養(yǎng)殖后周期隨存欄量拐點(diǎn)確認(rèn)：1）飼料： 需求隨存欄量拐點(diǎn)確認(rèn)，首選量利齊升的前端料，此外關(guān)注“禁抗”下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升， 推薦大北農(nóng)：養(yǎng)豬出欄量增加，利潤(rùn)釋放，養(yǎng)殖成本有較大下降空間。長(zhǎng)期看種業(yè)、疫苗、農(nóng)信互聯(lián)等高附加值產(chǎn)業(yè)打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，公司長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值逐步顯現(xiàn)。2）疫苗：疫病防控需求提升、存欄量提升、客戶結(jié)構(gòu)集中度提升、行業(yè)規(guī)范、非瘟疫苗研發(fā)事件驅(qū)動(dòng)，景氣度快速回升。建議關(guān)注生物股份、中牧股份；3）屠宰：月度屠宰量降幅有望逐步收窄，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望緩慢提升，預(yù)計(jì)改善趨勢(shì)可長(zhǎng)期延續(xù)，推薦雙匯發(fā)展。