5月12日券商晨會研報匯編

    【財信證券】

    宏觀策略：截止收盤，跌0.02%，跌0.71%，跌1.05%;全部A股漲幅中位數(shù)為-0.2%；行業(yè)板塊方面，建筑材料、家用電器、 通信漲幅居前，有色金屬、農林牧漁、休閑服務跌幅居前；主題概念方面，西部水泥指數(shù)、汽車胎壓監(jiān)測指數(shù)、西部 大基建指數(shù)漲幅居前；滬市626家上漲，842家下跌；深市863家上漲，1306家下跌；兩市共計漲停61家，跌停41家； 兩市共計成交金額6847.3億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入10.72億，深股通凈流入15.75 億，共計凈流入26.47億。市場延續(xù)震蕩，經濟處于緩慢復蘇階段。隨著A股反彈的延續(xù)，食品飲料、醫(yī)藥在疫情影響下具有業(yè)績優(yōu)勢，建筑建材則受益于政策預期，近期科技成長板塊，包括電子、計算機、汽車、家電等板塊開始反彈，市場邏輯開始轉向于疫情結束后的邏輯。近期，從中央到地方經濟刺激政策陸續(xù)落地，各省投資計劃引人矚目，工程機械銷量大增反應了下游開工需求旺盛?；ā⒔ㄖú?、5G、新能源終端需求陸續(xù)釋放，同時地產項目開工也將帶動行業(yè)景氣度周期。從市場流動性來看，央行貨幣政策報告中提出規(guī)范存款利率，旨在加速降低負債端成本，此外還取消了“因城施策” 的表述，抑制信貸資金炒房，而近期短期利率上行也反映了資金需求端的好轉，4月金融信貸數(shù)據反映了這一點。后市風格來看，我們認為5、6月份市場將仍然在科技和內需主線中保持均衡的狀態(tài)。一方面，建議關注確定性比較高的內需主線。水泥建材、電氣設備、地產龍頭都屬于確定性較高、估值較低的板塊，當市場遇到阻力是是較好的避險選擇。另一方面，因為流動性寬松、科技成長板塊的邏輯更長期，市場對于科技股的始終會有較強的需求。行業(yè)推薦上看，建議中短期從安全邊際的布局來看可以仍然以內需為主，邏輯包括逆周期刺激政策和消費回補，行業(yè)包括醫(yī)藥生物、建筑建材、電氣設備、工程機械，以及隨著疫情恢復估值有望修復的航空、機場等，必選消費目前估值較高，可以關注可選消費中汽車、家電的個股機會，中長期科技成長板塊邏輯更順，較多個股左側和右側的機會都存在值得關注的機會，包括新能源、5G、通信、傳媒等。

    食品飲料：2020一季度食品飲 料板塊受到疫情影響，營收與凈利潤分別變化0.21%/-0.66%，業(yè)績增速大幅回落，但板塊內也有部分必選屬性、囤貨屬性的產品受益于疫情刺激的需求，業(yè)績保持高增。白酒方面，2019年白酒板塊業(yè)績保持穩(wěn)增長，營收與凈利潤分別同比增長16.3%/18.2%，板塊內持續(xù)分化，高端白酒與地產龍頭表現(xiàn)相對其他酒企更優(yōu)；但春節(jié)旺季在白酒一年中的營收占比較大，因此2020Q1酒企業(yè)績受到來自疫情的沖擊較大。但是疫情對白酒的影響是短期的，隨著日常消費與餐飲的復蘇，白酒的業(yè)績表現(xiàn)將逐漸回到正軌，結構升級與向龍頭集中的長期趨勢也不會改變。此外，疫情的發(fā)生，對于酒企而言也是對其抗壓能力與運營能力的考驗，一二季度的業(yè)績風險釋放完畢后，我們預期經營能力更強的白酒頭部企業(yè)的業(yè)績將逐步釋放業(yè)績彈性。大眾品方面，肉制品、面類主食、速凍食品、休閑食品等具備囤貨屬性的產品受益于疫情，業(yè)績表現(xiàn)較好；除此之外，調味品頭部企業(yè)如海天、千禾等頭部企業(yè)通過渠道調整、結構升級實現(xiàn)逆勢增長，展現(xiàn)出了較強的管理能力。而乳制品、啤酒等板塊受損嚴重。展望全年，我們認為疫情受益板塊有一季度支撐，良好的業(yè)績表現(xiàn)或能延續(xù)至全年；疫情受損板 塊隨著需求端的復蘇業(yè)績將環(huán)比改善，其中管理能力更強的龍頭企業(yè)恢復速度更多，并且能夠持續(xù)享受市場加速集中的紅利。

    【開源證券】

    電氣設備：從我們跟蹤的行業(yè)景氣度看，從月度、周度數(shù)據角度，目前同比、環(huán)比并沒有明顯改善； 但預期已經較好的修復，尤其是對在全球有競爭力的龍頭的預期。目前階段仍是向上周期前的低谷期，長期看，我們認為未來三個月是行業(yè)三年向上周期的較好布局期，行業(yè)景氣度有望逐步向上；具體的投資方向，中長期的核心 是特斯拉、寧德時代產業(yè)鏈；關注邊際改善較大、技術創(chuàng)新環(huán)節(jié)和預期差較大的中材科技。2）光伏行業(yè)：隆基硅片又降價，產業(yè)鏈價格壓力進一步釋放，未來行業(yè)集中度有望進一步提升，隆基股份等龍頭受益；陽光電源等公司也將受益于國內開工加速。3）“新基建”服務：重點關注特高壓、5G等“新基建”對相關電氣設備需求的拉動，良信電器等公司受益。特斯拉2020Q1實現(xiàn)收入59.85億美元，同比+32%，凈利潤0.68億美元，去年同期為-6.68億美元。2020Q1產 量10.27萬輛，同比+33%，交付量為8.84萬輛，同比+40%。其中中國上海工廠2020Q1產能逐步爬坡，Model3在中國市場交付量達1.74萬輛，占比22.80%。隨著國產Model3標準續(xù)航升級版價格由32.38萬元調至29.18萬元，銷量空間將進一步打開。此外，上海工廠產能逐步爬坡，將產線檢修計劃提前至勞動節(jié)假期利于公司后期產能持續(xù)放量。國產特斯拉銷量有較大增長預期，寧德時代、三花智控等產業(yè)鏈相關公司將充分受益。

    【東吳證券】

    汽車行業(yè)：展望5月，國內復工復產恢復 正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復+剛性購車需求，且考慮去年同期基數(shù)，我們預計產量/批發(fā)有望實現(xiàn)轉正，零售（交強險口徑）預計個位數(shù)下滑。汽車正處于大周期下底部位置，Q2為配置良機。1）無論PE還是PB角度，乘用車及零部件估值均接近歷史最低位置。2）國內復工復產恢復正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復，乘用車景氣度重新進入復蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國家，結合中國人均GDP及人口規(guī)模，乘用車的產銷規(guī)模依然有望創(chuàng)歷史新高。4）汽車 正經歷類似手機變革時代將有望改變未來人們生活方式最終實現(xiàn)持續(xù)提價。整車板塊：短期重點看好板塊性估值修復行情，各家整車均有輪漲 性機會；長期整車格局重點看好“特斯拉+自主+日系”市場份額提升，重點推薦【長城汽車+廣汽集團】，受益【長安汽車+上汽集團】。零部件板塊：1）特斯拉產業(yè)鏈核心供應商【拓普集團】；2）享受智能網聯(lián)賽道行業(yè)紅利【德賽西威+中國汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標的且受益商 用車需求復蘇的【萬里揚】。

    【天風證券】

    環(huán)保公用：電力需求恢復速度超預期，多地用電最高負荷同比高增超20%。煤價加 速下挫，5月長協(xié)價環(huán)比下滑幅度擴大8個百分點。投資建議：看好二 季度火電業(yè)績彈性發(fā)電量層面，火電上網優(yōu)先級低，一方面致使火電在需求下滑時波動大，另一方面也使其在需求回暖時彈性足。我們結合多項高 頻數(shù)據，判斷二季度疫情對電力需求的壓制力度已十分微弱，用電需求有望實現(xiàn)超預期復蘇。煤價層面，下挫趨勢明晰，下滑幅度擴大，且在二季度動力煤淡季背景下，煤價或將維持低位運行，助力火電成本端同比大幅改善。在業(yè)績向好基礎上，估值拔升概率也在走高?；痣姽乐敌迯偷倪壿嬘袃煞矫妫阂环矫嬖谟诿簝r下跌或超預期，電價無需悲觀，業(yè)績彈性可期； 另一方面在于公司維護市值訴求增強，分紅派息政策或將更友好。在發(fā)電量及煤價或將帶來的業(yè)績大幅邊際改善下，火電估值提升邏輯更為清晰。 建議關注火電行業(yè)龍頭【華電國際】、【華能國際】，以及 地方性能源公司【內蒙華電】、【建投能源】、【京能電力】及【皖能電力】等。

    鋼鐵：庫存延續(xù)下降趨勢短期或將保持強度繼續(xù)去化。隨著國內疫情形勢向好，各行各業(yè)正有序復工復產。下游需求的加速復蘇使得鋼材需求迎來上行期，鋼材庫存去化較為順利，本周鋼材社會庫存仍延續(xù)下降趨勢。與此同時，隨著人員返崗、物流恢復以及資金回籠，鋼廠供應也在逐步釋放。整體來看，鋼材社會庫存已經連續(xù)快速下降，短期內或將保持強度繼續(xù)維持去化。鋼材價格小幅啟動，不銹鋼價格已經形成觸底反彈態(tài)勢。盈利分化： 根據Mysteel調研，截至5月8日，163家鋼廠高爐開工率為69.75%，環(huán)比增0.69%，高爐產能利用率為78.08%，環(huán)比增0.72個百分點，剔除淘汰產能的利用率為85.00%，較去年同期降0.03%。推薦標的：華菱鋼鐵、三鋼閩光、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山、中信特鋼、久立特材、永興材料。