4月24日券商晨會研報匯編

    【財信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數(shù)跌0.19%，中小板指跌0.92%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.67%;全部股漲幅中位數(shù)為0.6%；行業(yè)板塊方 面，交通運輸、國防軍工、家用電器漲幅居前，計算機、建筑材料、通信跌幅居前；主題概念方面，體外診斷指數(shù)、 血液制品指數(shù)、生物疫苗指數(shù)漲幅居前；滬市576家上漲，900家下跌；深市726家上漲，1452家下跌；兩市共計漲 停72家跌停18家；兩市共計成交金額6705.6億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入16.2億， 深股通凈流出9.29億，共計凈流入6.909億。A股窄幅震蕩，處于存量博弈狀態(tài)。海外市場繼續(xù)震蕩，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.98%，納斯達克指數(shù)上漲2.80%， 標普500上漲2.29%，日經(jīng)225上漲1.52%，歐元區(qū)STOXX上漲1.62%，股受到影響逐漸變小，市場主線從新回到 業(yè)績確定性。從公募持倉來看，科技成長和食品飲料獲得加倉，月公募倉位總體有所下降。我們認為隨著海外疫情 控制、國內(nèi)生產(chǎn)恢復、經(jīng)濟基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場風格將逐步回到成長板塊，但在此之前我們?nèi)匀贿€是要把握好內(nèi)需主線。行業(yè)建議：（1）科技成長：布局新基建，關(guān)注高確定性板塊?？萍汲砷L整體短期存在估值修正的需求，但長期仍然是更值得布局，建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、自動駕駛、自主可控、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)基站等領(lǐng)域，可從新基建的角度選擇業(yè)績確定性高的科技成長個股。（2）周期板塊：等待政策陸續(xù)出臺。商品在前期海外市場波動下，價格均跌至最悲觀的底部，目前國內(nèi)處于復蘇早期、美國則開始進入衰退期，商品需求并不同步，國內(nèi)商品價格發(fā)力還需要等 待共振。但因國內(nèi)面臨保就業(yè)的壓力，基建和地產(chǎn)投資在邊際放松的可能，水泥、銅、龍頭地產(chǎn)開發(fā)商中具備良好行業(yè)格局、低估值、高股息率的個股值得關(guān)注。（3）消費板塊可以開始關(guān)注估值修復的邏輯，隨著國內(nèi)疫情基本控制，消費存在回補機會，線上消費、居家消費、食品飲料等相關(guān)的行業(yè)值得重點關(guān)注，部分被錯殺的優(yōu)質(zhì)消費品公司同樣存在補漲的機會。（4）黃金，美聯(lián)儲大規(guī)模寬松帶來的實際利率下行、美元拐點，黃金存在中長期機會。

    石油原油：受新冠疫情的影響，全球原油需求出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)國際能源署的估計，2020年全球原油平均需求下滑930萬 桶/日，單就月份而言，預計全球原油需求下滑2900萬桶日。而供給端，各能源出口大國為保住自己的市場份額、打擊競爭對手，均將產(chǎn)量維持高位。有消息稱，月沙特加大了對歐洲和美洲地區(qū)的原油出口量，造成部分地區(qū)供需 短期嚴重失衡，這是國際原油價格出現(xiàn)大幅下跌的重要原因。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)顯示，全美商業(yè)原油庫存增加至5.04億桶，連續(xù)12周上升，并且?guī)齑嬖鲩L速度在加快。美國4月上旬原油產(chǎn)量仍維持1230萬桶日的水平，意味著大量的油井仍然在低油價水平下選擇硬抗。過剩的原油產(chǎn)量使得美國各地區(qū)的原油儲罐接近飽和，在期貨交割地—庫欣地區(qū)原油儲罐供給十分緊張，造成了階段性原油的倉儲成本高于實際價值，原油期貨價格出現(xiàn)負值。我們認為短期原油市場的供需過剩無法避免，全球庫存不斷的上升將壓制短期油價維持在低位，后續(xù)低油價持續(xù) 的時間要依據(jù)疫情變化和各能源出口國的減產(chǎn)情況而定。長期來看，國際油價的中樞仍將回歸5060美元桶的長期成 本區(qū)間。建議關(guān)注受益于國內(nèi)成品油“地板價”政策保護的民營煉企：榮盛石化、桐昆股份。

    【東吳證券】

    財險：疫情后保險需求反彈，中期承保預計回暖：1）保費角度，汽車消費刺激 政策出臺+低基數(shù)，車險保費增速有望回升，同時疫情后健康險需求或?qū)⒈l(fā)；2）綜合成本率角度，疫情期間車險出險率顯著降低，賠付率降低 將拉動綜合成本率下行。中國財險作為行業(yè)龍頭，將長期受益競爭格局優(yōu)化：1）綜合成本率角度， 費改長期將提高賠付率、降低費用率且深化供給側(cè)改革，中小公司在激烈競爭中或?qū)⑼顺鍪袌觯袊旊U作為行業(yè)龍頭長期將受益競爭格局優(yōu) 化；2）保費角度，2019年我國車險份額占比超過60%（美國車險占比僅 42%），非車險仍有很大發(fā)展空間，有望成為財險保費增速回升的主要驅(qū)動力。投資建議：中短期來看，財險承保端預計回暖，看好承保盈利驅(qū)動業(yè)績 高增；長期，費改將提高賠付率、降低費用率且深化供給側(cè)改革。中國 財險作為行業(yè)龍頭，一方面承保利潤有望回暖，另一方面將持續(xù)受益競 爭格局優(yōu)化，同時在利率下行周期高股息資產(chǎn)的吸引力增強。預計公司 2020、2021年分別實現(xiàn)歸母凈利潤245.1、274.3億元，同比分別+0.9%、+11.9%，目前估值僅0.79倍2020PB，配置價值顯著！

    【國海證券】

    文化傳媒：近期2019年年報以及2020年一季度逐步落地，利空與利好也持續(xù)釋放，由于疫情擾動，對全年業(yè)績的預測也存在較大的波動。但從選擇標的角度，我們認為可逐步關(guān)注三個維度，第一維度可關(guān)注二三季度有望回暖的板塊 （如院線電影以及院線）；第二維度可關(guān)注業(yè)績確定性高的板塊（游戲、閱讀、線上營銷）；第三維度可關(guān)注5G 后端應用（近期5g套餐用戶達4800萬，2020中期預計5G的相關(guān)應用也逐漸顯現(xiàn)如超高清音視頻產(chǎn)業(yè)鏈）。第一維度，由于新冠疫情在國內(nèi)部分地區(qū)逐漸控制，復工也在進行時，但整體復工在疫情下也不可一蹴而就，復 工回暖有節(jié)奏開展，文化傳媒的線上消費相對較好，但線上與線下的融合是長邏輯。短期因疫情致使線下的文化 傳媒部分影響較大，如院線端，疫情加速院線影投被動出清，出清后，具有資金儲備的頭部院線公司相對受益（萬達電影、橫店影視）；第二維度，關(guān)注業(yè)績相對確定性高的板塊，如數(shù)字閱讀頭部公司、游戲部分等細分板塊（藍色光標、掌閱科技等）；第三維度，5G的后端應用漸暖，前期的RCS熱度波動下，后續(xù)5g在超高清音視頻產(chǎn)業(yè)、VRAR等部分的應用也值得關(guān)注（芒果超媒、新媒股份、號百控股、風語筑等）。

    【浙商證券】

    5G：通信板塊仍處于保守策略階段：上周我們重點關(guān)注的光環(huán)新網(wǎng)、和而泰、東方國信跑贏中信通信指數(shù)6.1%、3.6%、1.2%。本周通信行業(yè)打分1.30，仍建議保守策略，重點關(guān)注初靈信息、和而泰、東方國信、數(shù)碼科技、中國聯(lián)通、光環(huán)新網(wǎng)。持續(xù)關(guān)注5G消息產(chǎn)業(yè)鏈機會：1）5G消息是運營商管道化趨勢下重新奪回消息陣地的新機遇，將在C端培養(yǎng)用戶習慣，在B端創(chuàng)造價值，預測2022/2025年國內(nèi)行業(yè)客戶市場規(guī)模218/580億元，市場空間可觀。此外RCS+MaaP+Chatbot架構(gòu)賦予5G消息交互潛力，在5G萬物互聯(lián)時代具備更大的市場空間：5G消息具備和智能家居直接打通的潛力；在工廠設備運維、巡檢等輕量級的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也有望替代此前APP實現(xiàn)方式。2）關(guān)注運營商/行業(yè)拓展商的機會：①電信運營商收入將被有力拉動，預測2022/2025年5G消息將拉動移動短信收入增長56%/148%，推薦中國聯(lián)通。②行業(yè)拓展商建議關(guān)注具備企業(yè)短信、飛信等客戶資源和運營經(jīng)驗基礎的廠商，關(guān)注夢網(wǎng)集團、神州泰岳、吳通控股、中嘉博創(chuàng)、銀之杰。我們在1.3節(jié)中對相關(guān)企業(yè)的最新進展進行了匯總。

    【華龍證券】

    區(qū)域鏈：作為引領(lǐng)全球經(jīng)濟數(shù)字化轉(zhuǎn)型的宏偉戰(zhàn)略 的一部分，中國即將在國際上推出國家區(qū)塊鏈平臺。在 國家信息中心的領(lǐng)導下，區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡（BSN）將于4 月25日進入全球商用階段。區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡（BSN）是 一個跨云服務、跨門戶、跨底層框架，用于部署和運行 區(qū)塊鏈應用的全球性公共基礎設施網(wǎng)絡，由國家信息中 心、中國移動、中國銀聯(lián)等共同發(fā)起。BSN致力于改變 目前聯(lián)盟鏈應用的高成本問題，以互聯(lián)網(wǎng)理念為開發(fā)者提供公共區(qū)塊鏈資源環(huán)境。相關(guān)個股，安妮股份、科藍軟件等。