4月18日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    醫(yī)藥生物：資源屬性決定了血制品公司供給的稀缺性：我國(guó)曾因無(wú)序采血采漿出現(xiàn) 惡性事故，十余年內(nèi)國(guó)家對(duì)血制品行業(yè)監(jiān)管不斷收緊、關(guān)停大量不符合 標(biāo)準(zhǔn)的漿站，加速行業(yè)兼并收購(gòu)，同時(shí)不再批準(zhǔn)企業(yè)進(jìn)入血液制品行業(yè)。 隨著近年來(lái)的監(jiān)管趨嚴(yán)，漿站開(kāi)設(shè)進(jìn)度放緩。漿站的數(shù)量對(duì)采漿量起到 了限制作用，進(jìn)一步?jīng)Q定了企業(yè)的產(chǎn)量。渠道庫(kù)存消化明顯，血制品有望迎來(lái)行業(yè)發(fā)展上升期：根據(jù)草根調(diào)研，我們認(rèn)為血液制品渠道庫(kù)存基本出清完畢，尤其是白蛋白及靜丙。2017 年隨著血液制品行業(yè)投漿量的大幅度提升導(dǎo)致渠道庫(kù)存累計(jì)明顯。通過(guò) 2018年一年的消化，渠道庫(kù)存基本出清完畢。輕庫(kù)存為血液制品行業(yè)的 上升提供了支持，我們認(rèn)為血液制品有望迎來(lái)行業(yè)發(fā)展的上升期。

    推薦關(guān)注標(biāo)的：天壇生物：華蘭生物、博雅生物等血液制品公司。

    【中泰證券】

    建材：我們認(rèn)為，水泥是“存量時(shí)代”下的“最強(qiáng)周期品”，核心原因在于存量時(shí)代下，水泥行業(yè)的“供 需缺口”是最容易產(chǎn)生的，而成本曲線也是周期品中相對(duì)陡峭的：1）水泥的需求較為剛性2）作 為短腿區(qū)域化無(wú)庫(kù)存產(chǎn)品，企業(yè)對(duì)需求的觀測(cè)能力極強(qiáng)3）開(kāi)關(guān)成本低，企業(yè)對(duì)產(chǎn)能的調(diào)節(jié)能力天 然有優(yōu)勢(shì)4）行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價(jià)在 量先”5）原材料價(jià)值重估與自發(fā)的停產(chǎn)推升熟料價(jià)格，同樣也結(jié)構(gòu)上異化了行業(yè)成本曲線。水泥 當(dāng)前的盈利中樞與名義上的“產(chǎn)能利用率”關(guān)系并不大，因而去年以來(lái)雖然部分區(qū)域的行政化限產(chǎn) 力度有所放松，但是建立在前端投資強(qiáng)度仍然較高，水泥自發(fā)產(chǎn)能約束導(dǎo)致階段性“供需缺口”的 存在，行業(yè)價(jià)格仍然能屢創(chuàng)同期新高，而與部分周期品形成的分化，也逐漸印證了我們一直以來(lái)水 泥是新常態(tài)下“最強(qiáng)周期品”的觀點(diǎn)。

    從投資機(jī)會(huì)看?；ㄊ鞘柰ㄐ庞玫闹匾ナ郑彩墙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定器，相關(guān)受益品種具備機(jī)會(huì)。從 當(dāng)前信用疏通的角度看，政府加杠桿或是主線，專項(xiàng)債發(fā)債提前等行為是對(duì)這一邏輯的印證。市場(chǎng) 普遍預(yù)期區(qū)域建設(shè)推進(jìn)有望對(duì)北方部分區(qū)域的水泥需求帶來(lái)一定彈性，但是近年北方經(jīng)濟(jì)較差（政 府能力有制約）而水泥產(chǎn)能的天然利用率中樞走低明顯，行政限產(chǎn)成為價(jià)格的重要支撐，政府能力 邊際的變化力度如何，是否能為價(jià)格繼續(xù)帶來(lái)彈性，是密切需要關(guān)注的核心。供給結(jié)構(gòu)較好的區(qū)域 建設(shè)相關(guān)標(biāo)的天山股份、冀東水泥、祁連山、西部水泥等存在機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期能力和意愿匹配的角 度來(lái)看，南方地區(qū)的需求支撐力度可能仍然是強(qiáng)于北方的，區(qū)域間馬太效應(yīng)可能會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，關(guān)注 海螺水泥、華新水泥、上峰水泥。

    地產(chǎn)：1-3月份，商品房銷售面積29829萬(wàn)方，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。由 于3月銷售增速回正，一季度銷售面積降幅較1-2月收窄。3月以來(lái)市場(chǎng)銷售部分回暖略超預(yù)期， 16日統(tǒng)計(jì)局公布的房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)也顯示70大中城市環(huán)比上漲的有65個(gè)，在當(dāng)前政策端因城施策、資 金面持續(xù)寬松的環(huán)境下，預(yù)計(jì)未來(lái)一二線重點(diǎn)城市或延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，三四線城市韌性仍在，二季度 銷售有望繼續(xù)回暖。

    投資建議：由于4月開(kāi)始的二季度是傳統(tǒng)的銷售與拿地旺季，因此3月數(shù)據(jù)可以作為一個(gè)判斷半 年、乃至全年的風(fēng)向標(biāo)。1-3月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)略超預(yù)期：銷售降幅收窄，新開(kāi)工大幅提升，土地市場(chǎng) 呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，施工維持投資高增，資金面全方位改善。行業(yè)基本面韌性得到進(jìn)一步確認(rèn)，疊加因 城施策及資金面寬松改善預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，引導(dǎo)板塊整體估值回升，我們看好二季度板塊具有的相 對(duì)收益，推薦：1）行業(yè)龍頭推薦：萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)；2）優(yōu)質(zhì)一線推薦：新城控股、華夏幸福、 旭輝控股集團(tuán)等。

    傳媒：2018年中國(guó)數(shù)字閱讀市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，大眾閱讀成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。2018年中國(guó)數(shù)字閱讀產(chǎn) 業(yè)整體規(guī)模254.5億元，同比增長(zhǎng)19.6%，依然穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中包含網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、出版物電子化、 有聲作品等在內(nèi)的大眾閱讀市場(chǎng)規(guī)模為233.3億元，占比約92%，以互聯(lián)網(wǎng)期刊、電子文獻(xiàn)、數(shù) 據(jù)庫(kù)等內(nèi)容為主的專業(yè)閱讀市場(chǎng)21.2億元，占比約8%。放眼未來(lái)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶中Z世代逐漸崛起，其對(duì)于二次元的需求日益增長(zhǎng)，且愿意為 自己的興趣愛(ài)好付費(fèi)。我們認(rèn)為Z世代將成為國(guó)內(nèi)二次元行業(yè)發(fā)展的主要消費(fèi)群體，國(guó)內(nèi) 擁有二次元?jiǎng)?chuàng)作能力的網(wǎng)文平臺(tái)有望最為受益。

    投資策略：重點(diǎn)推薦閱文集團(tuán)、平治信息，建議關(guān)注掌閱科技、中文在線。

    【天風(fēng)證券】

    醫(yī)藥生物：建議關(guān)注：宜華健康、南京新百、雙箭股份、新華錦、湖南發(fā)展。宜華健康旗下親和源，區(qū)別于傳統(tǒng)意義上的養(yǎng)老 院，打造高端養(yǎng)老社區(qū)，積累了十年以上的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；南京新百擁有安康通和三胞國(guó)際，借助以色列養(yǎng)老 的經(jīng)驗(yàn)打造國(guó)內(nèi)養(yǎng)老龍頭企業(yè)；雙箭股份的子公司桐鄉(xiāng)和濟(jì)頤養(yǎng)院平穩(wěn)發(fā)展，已經(jīng)形成口碑；新華錦進(jìn)行差異化布 局，嘗試失智老人護(hù)理院、社區(qū)養(yǎng)老及日間照料中心等多種養(yǎng)老模式；湖南發(fā)展以社區(qū)嵌入式小微養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū) 居家養(yǎng)老服務(wù)、政府購(gòu)買服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)為主。

    銀行：銀行板塊估值低且滯漲明顯，下行空間?。唤?jīng)濟(jì)企穩(wěn)及混業(yè)經(jīng)營(yíng)大趨勢(shì)，打開(kāi)估值上行空間。當(dāng)前我們繼續(xù)旗幟鮮 明看多銀行股，且看好銀行板塊跑贏大盤。短期繼續(xù)主推低估值拐點(diǎn)標(biāo)的-興業(yè)、南京和貴陽(yáng)，看好江蘇；中長(zhǎng)期 主推零售銀行龍頭-平安、招行。除此之外，我們提示大行的機(jī)會(huì)，年初至今漲幅極小，有內(nèi)在補(bǔ)漲需求，另外， 貨幣政策邊際收緊更利好大行，攻守兼?zhèn)洌詢r(jià)比凸顯。

    航空運(yùn)輸：在2017年底時(shí)刻收緊，民航供給在軟件層面受到約束時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期亢奮，而在B737MAX機(jī)隊(duì)全面停飛及推遲交付， 硬件層面出現(xiàn)確定性供給缺口的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)運(yùn)價(jià)的預(yù)期反而尚不算高，存在預(yù)期差。我們認(rèn)為隨著時(shí)間推移，價(jià) 格彈性終將釋放，繼續(xù)推薦三大航，春秋、吉祥。