1月25日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    銀行：Q4機(jī)構(gòu)持倉(cāng)銀行比例略降，處于歷史較低水平。18年末基金持倉(cāng)“銀行”比重為5.45%，環(huán)比Q3略降0.45pc，增減幅在28個(gè)行業(yè)中排名第23。當(dāng)前持倉(cāng)比例與過(guò)去2年的平均水平相當(dāng)，遠(yuǎn)低于過(guò)去10年平均水平。重點(diǎn)關(guān)注：低估值+高股息率+業(yè)績(jī)改善的交通銀行，以及高成長(zhǎng)高收益，業(yè)務(wù)特色明顯且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的常熟銀行。此外建議持續(xù)關(guān)注基本面優(yōu)質(zhì)的招行、寧波，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且股息率較高的四大行。

    【銀河證券】

    有色：2018Q4基金進(jìn)一步大幅減持有色金屬行業(yè)持倉(cāng)，結(jié)構(gòu)上，2018Q4基金大幅減持新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端的鈷鋰個(gè)股，重點(diǎn)加倉(cāng)黃金板塊個(gè)股。目前基金持黃金股市值占基金股票投資市值比為0.38%，距2016Q2基金配置黃金板塊0.77%的高點(diǎn)仍有較大的空間。我們認(rèn)為黃金價(jià)格在中期將進(jìn)入新的上漲周期，基金仍將繼續(xù)加倉(cāng)黃金板塊，推薦山東黃金、中金黃金、銀泰資源、湖南黃金、赤峰黃金。此外，投資者還可關(guān)注金銀比修復(fù)下白銀板塊的投資機(jī)會(huì)，推薦興業(yè)礦業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)。

    非銀行金融：交易所進(jìn)一步松綁股票質(zhì)押制度，化解存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)定一方面優(yōu)化違約合約展期安排，延期后累計(jì)的回購(gòu)期限可以超過(guò)3年；另一方面明確增量業(yè)務(wù)融入資金全部用于償還違約合約債務(wù)的，可不適用現(xiàn)行股票質(zhì)押新規(guī)中質(zhì)押比例和融出方等條款的限制。監(jiān)管層持續(xù)為紓解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)提供政策支持，引導(dǎo)違約融入方以展期和新增交易的方式緩解流動(dòng)性壓力，鼓勵(lì)其主動(dòng)化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

    計(jì)算機(jī)：從IBM大機(jī)角度看相比2017年，硬件確實(shí)下滑很快，整體數(shù)據(jù)中心的投入速度在放緩。但混合云的市場(chǎng)空間很大，軟件的增速很快，表現(xiàn)出強(qiáng)抗周期性，80%的工作負(fù)載未捕獲。watson代表的人工智能在各垂直行業(yè)應(yīng)用在加速，看好A股相關(guān)標(biāo)的。推薦：科大訊飛，深信服，廣聯(lián)達(dá)等。

    建筑：在國(guó)家提出加大基建補(bǔ)短板力度的背景下，基建投資增速或持續(xù)回升，我們看好基建產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。個(gè)股方面建議關(guān)注中國(guó)交建（601800.SH）、中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）、中國(guó)建筑（601668.SH）等。

    【天風(fēng)證券】

    銀行：從基金持倉(cāng)看銀行股：18Q4持倉(cāng)小幅下降，低估值高安全邊際受認(rèn)可。穩(wěn)信用政策逐步加碼。自18Q3以來(lái)，政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，央行保持流?dòng)性合理充裕，市場(chǎng)利率走低。近期，證監(jiān)會(huì)密集批復(fù)多家銀行定增、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等再融資計(jì)劃，平安銀行更是在很短時(shí)間內(nèi)完成了可轉(zhuǎn)債發(fā)行。金委會(huì)協(xié)調(diào)銀行多渠道補(bǔ)充資本，并推動(dòng)盡快發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。穩(wěn)信用政策不斷加碼，后續(xù)或有進(jìn)一步政策出臺(tái)，有望對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行。當(dāng)前銀行（中信）指數(shù)PB（lf）已跌至0.83倍的低位。4季度市場(chǎng)持續(xù)較弱的情況下，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)各板塊比例變化也可反映出對(duì)銀行股低估值高安全邊際的認(rèn)可，持有銀行比例僅在歷史中位水平，仍有一定空間。個(gè)股方面，我們主推基本面好且受政策影響小以及12月回調(diào)較多的零售銀行龍頭-招行、平安，關(guān)注低估值優(yōu)質(zhì)股份行-光大、興業(yè)等。

    證券：中央深改委通過(guò)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案，繼續(xù)推薦龍頭券商。中央深改委通過(guò)設(shè)立上交所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案?？苿?chuàng)板將為頭部券商貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊ｎA(yù)計(jì)中信證券等龍頭券商業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)改善空間可期。2019年券商基本面改善：資本市場(chǎng)改革與政策糾偏+投行和直投業(yè)務(wù)增長(zhǎng)+融資成本下行+股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)紓困+集中度提升+股票市場(chǎng)處于底部+高Beta。行業(yè)平均估值1.4xPB，大型券商估值在0.9-1.4xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù) 為2xPB。推薦中信證券、中信建投、華泰證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安。

    農(nóng)業(yè)：白羽肉雞行業(yè)跟蹤：2019年白羽肉雞板塊存在哪些預(yù)期差？1）供給端預(yù)期差：換羽“雙低”+生產(chǎn)效率“全線”下降。2）消費(fèi)端預(yù)期差：非洲豬瘟助推雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)。3）進(jìn)口或成最大不確定性，但邊際影響有限！中長(zhǎng)期2019年供給緊縮，非洲豬瘟帶來(lái)消費(fèi)的邊際增量，產(chǎn)業(yè)景氣向上；短期，春節(jié)之后渠道補(bǔ)庫(kù)存行為有望推動(dòng)價(jià)格再創(chuàng)新高。再加上2018Q1、2018Q2價(jià)格基數(shù)較低，2019上半年上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期存在可能；從盈利而非價(jià)格角度，繼續(xù)推薦白羽雞板塊，重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展，其次益生股份、民和股份、仙壇股份。