破產(chǎn)重整服務(wù)信托可委以重任

    破產(chǎn)重整服務(wù)信托由冷轉(zhuǎn)暖，不僅與經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)，也與政策導(dǎo)向和行業(yè)變革相關(guān)。

    近兩年，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著日趨嚴(yán)峻復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。新冠肺炎疫情此起彼伏，對我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了前所未有的沖擊，加之外部形勢不確定性加大，整個經(jīng)濟、金融環(huán)境壓力巨大。在此背景下，市場主體困難明顯增多，以跨周期性和存量價值挖掘為特點的特殊資產(chǎn)投資，也顯得意義非常。

    來自全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年破產(chǎn)案件公告多達(dá)5.9萬件，較2020年大增六成。另據(jù)銀保監(jiān)會披露，2020年末全國組建債委會2萬家。

    政策導(dǎo)向方面，監(jiān)管部門一再勸導(dǎo)信托公司回歸本源，大力拓展服務(wù)信托。新近下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，特別將風(fēng)險處置受托服務(wù)信托納為資產(chǎn)服務(wù)信托的一大類別。

    今年3月，銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福通過媒體發(fā)聲——在整個經(jīng)濟下行周期，出現(xiàn)了不少高風(fēng)險企業(yè)。對于這種現(xiàn)象，以往的解決辦法包括通過政府介入、成立債權(quán)人委員會或者由債權(quán)人直接起訴進入處置狀態(tài)，但這些方法容易浪費很多的社會成本。“信托機構(gòu)擁有專業(yè)服務(wù)能力和豐富的資產(chǎn)處置經(jīng)驗，如果為債權(quán)人引入一家信托機構(gòu)，通過信托機制提供一些風(fēng)險處置的方案，則可以讓債權(quán)人省心省力。”

    信托行業(yè)自身也處于深刻變革之中，融資類信托將逐步淡出歷史舞臺。相比于一些無法支撐機構(gòu)盈利運營的轉(zhuǎn)型方向，單體規(guī)模龐大的破產(chǎn)重整服務(wù)信托確有獨到之處，因此也被寄予厚望。

    在企業(yè)破產(chǎn)重整中引入信托架構(gòu)，可以保障重整參與各方的利益平衡，推進重整計劃執(zhí)行；可以強化債權(quán)人在重整程序中的監(jiān)督權(quán)，保護債權(quán)人利益；也可以充分發(fā)揮信托的靈活性和管理優(yōu)勢，滿足重整案件的差異化需求。

    從信托公司的業(yè)務(wù)實踐來看，目前有切實項目落地的機構(gòu)數(shù)量尚不多，但更大的群體已瞄準(zhǔn)這片市場，蓄勢待發(fā)。個別機構(gòu)甚至不惜以超低報酬搶單，行業(yè)人士因此對該業(yè)務(wù)的生態(tài)產(chǎn)生了憂慮。

    目前市場上的破產(chǎn)服務(wù)信托，究其本質(zhì)可歸納為事務(wù)管理類財產(chǎn)權(quán)信托計劃?；窘灰捉Y(jié)構(gòu)是破產(chǎn)企業(yè)股東作為委托人將企業(yè)股權(quán)、對企業(yè)的應(yīng)收賬款等作為信托財產(chǎn)交付給信托公司并設(shè)立信托，之后破產(chǎn)企業(yè)股東以所獲得的信托受益權(quán)代企業(yè)償付債務(wù)，企業(yè)債權(quán)人因此成為了信托計劃受益人。而信托公司將按照受益人大會或其常設(shè)機構(gòu)的指示，管理信托財產(chǎn)。原債權(quán)人以受益人身份逐步獲取信托利益，實現(xiàn)清償。

    記者認(rèn)為，正是上述“樸實無華”的交易結(jié)構(gòu)，賦予了信托公司制度創(chuàng)新與突破的空間。在此前機構(gòu)操刀的案例中，外界亦可看到機構(gòu)通過輸出投資投行能力、設(shè)計個性化解決方案，為破產(chǎn)重整服務(wù)信托賦予更加鮮活的生命，收獲了規(guī)模、效益與口碑的多贏。

    以平安信托為北大方正集團破產(chǎn)重整設(shè)置的“北極1號”為例，該項目在信托服務(wù)的基礎(chǔ)上增設(shè)了清收服務(wù)，通過清收效率、效果提升了債權(quán)人綜合清償率。而信托公司的業(yè)務(wù)收入，一方面來自提供事務(wù)性受托管理服務(wù)，另一方面則來自提供對資產(chǎn)的經(jīng)營、處置、清收等服務(wù)，這些環(huán)節(jié)若產(chǎn)生收益可收取一定報酬。此外，這只信托計劃的管理和處置采用分層決策機制，區(qū)分對受益權(quán)權(quán)益影響的情況及時效要求的程度劃分決策層級，防止后續(xù)決策僵局或者久而不決等情況。

    海航集團引入的破產(chǎn)重組服務(wù)信托則是“存續(xù)型重整”的典型案例，信托底層資產(chǎn)為信托計劃成立后通過總持股平臺實控及管理的全部底層資產(chǎn)。在該信托計劃項下，信托收益來源于其持有的股權(quán)資產(chǎn)的分紅、處置收益以及應(yīng)收賬款的變現(xiàn)、處置，最終來源于重整完成后底層資產(chǎn)的經(jīng)營收入、資產(chǎn)處置收入和未來戰(zhàn)略投資者的投入，以及持有的引戰(zhàn)平臺公司股權(quán)的未來分紅。此次重整服務(wù)信托的受益人為海航集團等321家公司債權(quán)人。同時，信托計劃還可能為不便持有信托受益權(quán)的主體及預(yù)留債權(quán)、提存?zhèn)鶛?quán)等對應(yīng)的受益權(quán)設(shè)立代持主體。通過上述安排，實現(xiàn)了債權(quán)人身份向信托計劃受益人身份的轉(zhuǎn)化，債權(quán)受償權(quán)轉(zhuǎn)化為信托受益權(quán)，債權(quán)人的債權(quán)最終將通過信托計劃實現(xiàn)。

    誠然，在如是繁雜的業(yè)務(wù)中博取收益絕非易事，但通過破產(chǎn)重組服務(wù)信托，叩開不良資產(chǎn)投資的大門顯然值得期待。

    以共益?zhèn)顿Y為例，其本質(zhì)也是非標(biāo)債業(yè)務(wù)，信托公司在此領(lǐng)域積淀深厚，比在其他領(lǐng)域開疆拓土更有確定性。信托公司通過共益?zhèn)顿Y深入了解破產(chǎn)企業(yè)的情況，也是提前布局了真正的不良資產(chǎn)投資。

    信托行業(yè)步入轉(zhuǎn)型攻堅期，面對當(dāng)前的市場機遇與挑戰(zhàn)，相關(guān)機構(gòu)只有苦練內(nèi)功，錘煉項目甄選、方案設(shè)計與運營保障等多項能力，才能在這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)中打開局面，真正找到不易復(fù)制的盈利點。