券商首席看產(chǎn)業(yè)| 電新行業(yè)：景氣拐點，共赴云程

    長江證券機構(gòu)客戶部總經(jīng)理、聯(lián)席所長，電新行業(yè)首席分析師 鄔博華

    推進碳達峰、碳中和是黨中央做出的重大戰(zhàn)略決策，新型能源體系構(gòu)建為新時代能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和推進能源體系高質(zhì)量發(fā)展指明了方向、提供了根本遵循。中國的能源轉(zhuǎn)型緊鑼密鼓，從體系建設(shè)、發(fā)展目標到政策出臺，未來已來，將至已至，能源轉(zhuǎn)型變革的序幕已經(jīng)拉開。

    一是風光儲車高速發(fā)展，新能源市場快速壯大。2023年我國新能源市場規(guī)模穩(wěn)居全球首位，新興領(lǐng)域加速發(fā)展，成為經(jīng)濟新的增長引擎，風光車儲網(wǎng)的快速發(fā)展帶來電力行業(yè)深刻變革。從終端市場增速來看，2023年中國光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了顯著增長，全年新增裝機容量達到216.88GW，同比增長148%，創(chuàng)下歷史新高，全球2023年光伏裝機容量預計將達到350GW；風電方面，2023年中國風電新增吊裝容量79.4GW，同比上漲59%，全球風電新增裝機容量為116.6GW，同比增長50%左右；新能源車方面，2023年國內(nèi)新能源車銷量達到899萬輛，同比上升37%，滲透率達到29.9%；全球新能源汽車銷量達到1371萬輛，同比增速達到32%，綜合來看三個行業(yè)在2023年都保持了較高的增長速度，其中光伏行業(yè)的增速最為顯著，風電和新能源車行業(yè)同樣保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

    二是往后來看新能源賽道長坡厚雪，未來增長空間依然巨大。近幾年雖然從增速上看，各細分領(lǐng)域增速有所放緩，但越來越多的國家政府正在將碳減排行動轉(zhuǎn)化為國家戰(zhàn)略，提出了碳達峰和碳中和的“雙碳”目標，我國也是具體細化至“3060雙碳目標”，能源綠色低碳轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)碳中和目標的必然選擇，電氣化是能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵驅(qū)動因素之一，2023年中國風光發(fā)電量占總發(fā)電量比重約為16%，距離全面電氣化仍有空間，同時隨著風光裝機提升，配儲需求有望走入需求快速爆發(fā)期，風光儲裝機空間提升可期；新能源車方面，未來的增長空間同樣可觀。

    行業(yè)前景波瀾壯闊，時代浪潮徐徐展開。但在新能源市場如火如荼的發(fā)展過程中，也需關(guān)注行業(yè)擴張與技術(shù)迭代中面臨問題和挑戰(zhàn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量與差異化，降低成本費用，成為企業(yè)需要重點考慮的問題。雖有挑戰(zhàn)，但也是機遇，長遠看，新能源行業(yè)市場潛力巨大，但落地投資篩選仍需要審慎，注重企業(yè)核心價值，確保安全邊際。其中

    1）光伏方面：當前基本面和股價底部區(qū)間明確，周期拐點向上可期。展望后續(xù)，國內(nèi)頂層多次表態(tài)凸顯對光伏產(chǎn)業(yè)的高度重視，供給側(cè)政策呼之欲出；海外非歐美市場延續(xù)高速增長，降息刺激歐洲需求亦有望保持良好增速，為具備全球化能力的企業(yè)提供獲取超額收益的土壤。因此全球光伏需求持續(xù)增長趨勢依然清晰，中遠期邏輯理順。短期伴隨供給側(cè)出清速度不斷加快，行業(yè)供需有望逐季改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格和盈利有望啟動新一輪向上周期。推薦兩條主線，一是EPS強勁的泛大儲賽道及戶儲龍頭；二是政策催化供給出清、供需反轉(zhuǎn)可期、估值相對低位的一體化及其他主輔材環(huán)節(jié)龍頭。

    2）鋰電方面：國內(nèi)新能源車市場滲透率仍有提升空間，海外歐美市場及新興市場汽車電動化相對偏低，后續(xù)待產(chǎn)品力提升實現(xiàn)需求政策驅(qū)動往消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變。此外中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場占據(jù)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，各環(huán)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能70%以上，在全球新能源車需求繼續(xù)增長背景下享受發(fā)展紅利。2020年-2022年供給端的高速擴張使得2023年-2024年行業(yè)處于供給出清階段，從目前的行業(yè)情況來看價格基本處于底部區(qū)間，供給釋放放緩后整體產(chǎn)能利用率回暖，支撐后續(xù)各環(huán)節(jié)平均盈利回升至制造業(yè)合理盈利水平，這一過程中龍頭企業(yè)憑借自身規(guī)模效應(yīng)以及成本管控優(yōu)勢實現(xiàn)alpha收益。

    3）儲能方面：市場處于高成長階段，未來幾年的需求復合增速有望保持30%-40%，驅(qū)動邏輯一是發(fā)達國家化石能源退出、電網(wǎng)老化帶來的靈活性資源供需缺口；二是光伏、鋰電成本下降下，資源條件好的地區(qū)已實現(xiàn)平價上網(wǎng)。中國企業(yè)能充分受益于全球儲能的高增長，儲能電池的核心競爭力是成本、循環(huán)壽命和可靠性，國內(nèi)電池廠占到全球出貨的90%以上；系統(tǒng)集成方面，隨著新興市場的放量，規(guī)模交付、本地化和綜合服務(wù)能力的要求提升，國內(nèi)企業(yè)的全球市占率也將顯著提升。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司投資機會突出。

    4）電網(wǎng)方面：電網(wǎng)投資有望進入發(fā)展建設(shè)新階段，一方面，在新能源快速建設(shè)的背景下，作為消納的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，電網(wǎng)投資也實現(xiàn)增長加速，2024年1月-9月電網(wǎng)工程投資完成額同比增長21.1%，未來我們預計具備持續(xù)建設(shè)的支撐，包括特高壓、數(shù)字化、配網(wǎng)等方向；另一方面，海外部分地區(qū)國家也制定了電網(wǎng)建設(shè)未來的規(guī)劃，國內(nèi)電力設(shè)備頭部企業(yè)也陸續(xù)實現(xiàn)海外出口突破，打開新的市場空間。在國內(nèi)、海外景氣共振下，我們認為國內(nèi)電力設(shè)備龍頭企業(yè)有望實現(xiàn)經(jīng)營持續(xù)增長，具備較好投資機會。

    5）風電方面：風電在十四五末有望迎來裝機加速，國內(nèi)外風電景氣共振，具體來看：一方面，國內(nèi)2025年陸風裝機、海風裝機有望快速增長。國內(nèi)海風招標、開工加速啟動，廣東、江蘇等地海風項目釋放積極信號，有望帶動相關(guān)環(huán)節(jié)出貨放量，打開業(yè)績成長空間。同時，當前時點國內(nèi)陸風風機、零部件環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)盈利修復。另一方面，海外海風裝機年有望迎來高增，海外本土產(chǎn)能供給緊張，有望為國內(nèi)海風出海提供機遇。同時，國內(nèi)風機產(chǎn)業(yè)鏈加大積極布局海外市場，奠定后續(xù)出海景氣。因此，我們認為海風、陸風產(chǎn)業(yè)鏈具備增長動力，建議關(guān)注。

（編輯 喬川川）