券商首席看產(chǎn)業(yè)| 電新行業(yè)：景氣拐點(diǎn)，共赴云程

    長(zhǎng)江證券機(jī)構(gòu)客戶部總經(jīng)理、聯(lián)席所長(zhǎng)，電新行業(yè)首席分析師 鄔博華

    推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和是黨中央做出的重大戰(zhàn)略決策，新型能源體系構(gòu)建為新時(shí)代能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和推進(jìn)能源體系高質(zhì)量發(fā)展指明了方向、提供了根本遵循。中國(guó)的能源轉(zhuǎn)型緊鑼密鼓，從體系建設(shè)、發(fā)展目標(biāo)到政策出臺(tái)，未來(lái)已來(lái)，將至已至，能源轉(zhuǎn)型變革的序幕已經(jīng)拉開(kāi)。

    一是風(fēng)光儲(chǔ)車高速發(fā)展，新能源市場(chǎng)快速壯大。2023年我國(guó)新能源市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)居全球首位，新興領(lǐng)域加速發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)引擎，風(fēng)光車儲(chǔ)網(wǎng)的快速發(fā)展帶來(lái)電力行業(yè)深刻變革。從終端市場(chǎng)增速來(lái)看，2023年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，全年新增裝機(jī)容量達(dá)到216.88GW，同比增長(zhǎng)148%，創(chuàng)下歷史新高，全球2023年光伏裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將達(dá)到350GW；風(fēng)電方面，2023年中國(guó)風(fēng)電新增吊裝容量79.4GW，同比上漲59%，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為116.6GW，同比增長(zhǎng)50%左右；新能源車方面，2023年國(guó)內(nèi)新能源車銷量達(dá)到899萬(wàn)輛，同比上升37%，滲透率達(dá)到29.9%；全球新能源汽車銷量達(dá)到1371萬(wàn)輛，同比增速達(dá)到32%，綜合來(lái)看三個(gè)行業(yè)在2023年都保持了較高的增長(zhǎng)速度，其中光伏行業(yè)的增速最為顯著，風(fēng)電和新能源車行業(yè)同樣保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    二是往后來(lái)看新能源賽道長(zhǎng)坡厚雪，未來(lái)增長(zhǎng)空間依然巨大。近幾年雖然從增速上看，各細(xì)分領(lǐng)域增速有所放緩，但越來(lái)越多的國(guó)家政府正在將碳減排行動(dòng)轉(zhuǎn)化為國(guó)家戰(zhàn)略，提出了碳達(dá)峰和碳中和的“雙碳”目標(biāo)，我國(guó)也是具體細(xì)化至“3060雙碳目標(biāo)”，能源綠色低碳轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的必然選擇，電氣化是能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一，2023年中國(guó)風(fēng)光發(fā)電量占總發(fā)電量比重約為16%，距離全面電氣化仍有空間，同時(shí)隨著風(fēng)光裝機(jī)提升，配儲(chǔ)需求有望走入需求快速爆發(fā)期，風(fēng)光儲(chǔ)裝機(jī)空間提升可期；新能源車方面，未來(lái)的增長(zhǎng)空間同樣可觀。

    行業(yè)前景波瀾壯闊，時(shí)代浪潮徐徐展開(kāi)。但在新能源市場(chǎng)如火如荼的發(fā)展過(guò)程中，也需關(guān)注行業(yè)擴(kuò)張與技術(shù)迭代中面臨問(wèn)題和挑戰(zhàn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量與差異化，降低成本費(fèi)用，成為企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。雖有挑戰(zhàn)，但也是機(jī)遇，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，新能源行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大，但落地投資篩選仍需要審慎，注重企業(yè)核心價(jià)值，確保安全邊際。其中

    1）光伏方面：當(dāng)前基本面和股價(jià)底部區(qū)間明確，周期拐點(diǎn)向上可期。展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)頂層多次表態(tài)凸顯對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的高度重視，供給側(cè)政策呼之欲出；海外非歐美市場(chǎng)延續(xù)高速增長(zhǎng)，降息刺激歐洲需求亦有望保持良好增速，為具備全球化能力的企業(yè)提供獲取超額收益的土壤。因此全球光伏需求持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)依然清晰，中遠(yuǎn)期邏輯理順。短期伴隨供給側(cè)出清速度不斷加快，行業(yè)供需有望逐季改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和盈利有望啟動(dòng)新一輪向上周期。推薦兩條主線，一是EPS強(qiáng)勁的泛大儲(chǔ)賽道及戶儲(chǔ)龍頭；二是政策催化供給出清、供需反轉(zhuǎn)可期、估值相對(duì)低位的一體化及其他主輔材環(huán)節(jié)龍頭。

    2）鋰電方面：國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)滲透率仍有提升空間，海外歐美市場(chǎng)及新興市場(chǎng)汽車電動(dòng)化相對(duì)偏低，后續(xù)待產(chǎn)品力提升實(shí)現(xiàn)需求政策驅(qū)動(dòng)往消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。此外中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，各環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能70%以上，在全球新能源車需求繼續(xù)增長(zhǎng)背景下享受發(fā)展紅利。2020年-2022年供給端的高速擴(kuò)張使得2023年-2024年行業(yè)處于供給出清階段，從目前的行業(yè)情況來(lái)看價(jià)格基本處于底部區(qū)間，供給釋放放緩后整體產(chǎn)能利用率回暖，支撐后續(xù)各環(huán)節(jié)平均盈利回升至制造業(yè)合理盈利水平，這一過(guò)程中龍頭企業(yè)憑借自身規(guī)模效應(yīng)以及成本管控優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)alpha收益。

    3）儲(chǔ)能方面：市場(chǎng)處于高成長(zhǎng)階段，未來(lái)幾年的需求復(fù)合增速有望保持30%-40%，驅(qū)動(dòng)邏輯一是發(fā)達(dá)國(guó)家化石能源退出、電網(wǎng)老化帶來(lái)的靈活性資源供需缺口；二是光伏、鋰電成本下降下，資源條件好的地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。中國(guó)企業(yè)能充分受益于全球儲(chǔ)能的高增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電池的核心競(jìng)爭(zhēng)力是成本、循環(huán)壽命和可靠性，國(guó)內(nèi)電池廠占到全球出貨的90%以上；系統(tǒng)集成方面，隨著新興市場(chǎng)的放量，規(guī)模交付、本地化和綜合服務(wù)能力的要求提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)的全球市占率也將顯著提升。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司投資機(jī)會(huì)突出。

    4）電網(wǎng)方面：電網(wǎng)投資有望進(jìn)入發(fā)展建設(shè)新階段，一方面，在新能源快速建設(shè)的背景下，作為消納的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，電網(wǎng)投資也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)加速，2024年1月-9月電網(wǎng)工程投資完成額同比增長(zhǎng)21.1%，未來(lái)我們預(yù)計(jì)具備持續(xù)建設(shè)的支撐，包括特高壓、數(shù)字化、配網(wǎng)等方向；另一方面，海外部分地區(qū)國(guó)家也制定了電網(wǎng)建設(shè)未來(lái)的規(guī)劃，國(guó)內(nèi)電力設(shè)備頭部企業(yè)也陸續(xù)實(shí)現(xiàn)海外出口突破，打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。在國(guó)內(nèi)、海外景氣共振下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電力設(shè)備龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)增長(zhǎng)，具備較好投資機(jī)會(huì)。

    5）風(fēng)電方面：風(fēng)電在十四五末有望迎來(lái)裝機(jī)加速，國(guó)內(nèi)外風(fēng)電景氣共振，具體來(lái)看：一方面，國(guó)內(nèi)2025年陸風(fēng)裝機(jī)、海風(fēng)裝機(jī)有望快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)、開(kāi)工加速啟動(dòng)，廣東、江蘇等地海風(fēng)項(xiàng)目釋放積極信號(hào)，有望帶動(dòng)相關(guān)環(huán)節(jié)出貨放量，打開(kāi)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。同時(shí)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)國(guó)內(nèi)陸風(fēng)風(fēng)機(jī)、零部件環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)。另一方面，海外海風(fēng)裝機(jī)年有望迎來(lái)高增，海外本土產(chǎn)能供給緊張，有望為國(guó)內(nèi)海風(fēng)出海提供機(jī)遇。同時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈加大積極布局海外市場(chǎng)，奠定后續(xù)出海景氣。因此，我們認(rèn)為海風(fēng)、陸風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈具備增長(zhǎng)動(dòng)力，建議關(guān)注。

（編輯 喬川川）