八大券商主題策略：鋰電、鈉電、動力電池、固態(tài)電池概念火熱 哪些標的備受關(guān)注？

    光大證券：半固態(tài)電池應(yīng)運而生搶占下一代鋰電技術(shù)制高點

    全固態(tài)電池規(guī)?；慨a(chǎn)尚需5-10年，半固態(tài)成過渡期優(yōu)選。出于對高能量密度和高安全性電池的追求，各國企業(yè)進入軍備競賽階段，加注研發(fā)固態(tài)電池。但全固態(tài)電池還有離子電導(dǎo)率低導(dǎo)致性能變差、成本高昂等缺點有待解決，而半固態(tài)電池由于高安全性、長壽命與良好的經(jīng)濟性，成為液態(tài)電池向全固態(tài)電池過渡的產(chǎn)品。2022~2023年會有一批領(lǐng)先的半固態(tài)電池企業(yè)逐漸發(fā)布車規(guī)級電池，2022年蔚來發(fā)布ET7、東風發(fā)布E70、嵐圖發(fā)布追風等搭載半固態(tài)電池的車型，預(yù)計半固態(tài)電池的商業(yè)化轉(zhuǎn)折點會在2024~2025年，2030年全固態(tài)電池實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。固態(tài)電池將優(yōu)先從高端應(yīng)用市場開始商業(yè)化，例如無人機、醫(yī)用等領(lǐng)域，逐步向動力及消費電池領(lǐng)域擴展。

    投資建議：半固態(tài)路線對于現(xiàn)有液態(tài)鋰離子電池體系更迭小，被視作全固態(tài)的過渡路線。衛(wèi)藍、清陶等一級市場固態(tài)電池企業(yè)和孚能科技、國軒高科、蜂巢能源等動力企業(yè)路線選擇有差異，預(yù)計2023年陸續(xù)看到車端應(yīng)用。半固態(tài)電池增加了固態(tài)電解質(zhì)涂層、原位固態(tài)化鋰鹽等材料，建議關(guān)注例如鋰鑭鋯氧（LLZO）、磷酸鈦鋁鋰（LATP）、硫化物固態(tài)電解質(zhì)、新型鋰鹽等增量材料供應(yīng)鏈及其供應(yīng)商。建議關(guān)注：寧德時代、孚能科技、當升科技、華盛鋰電、上海洗霸、東方鋯業(yè)、三祥新材、瑞泰新材等。

    東吳證券：降本增效促進下鈣鈦礦有望成為下一代光伏電池技術(shù)方向

    技術(shù)+政策+資金助力，產(chǎn)業(yè)化曙光初現(xiàn)。鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化階段具有壽命及穩(wěn)定性、大面積制備難度、鉛污染等問題，目前業(yè)內(nèi)通過添加劑、組分工程、設(shè)備工藝改良、加強封裝等多種手段來應(yīng)對。協(xié)會推動建立行業(yè)標準，多家公司的鈣鈦礦產(chǎn)品通過IEC雙85測試，進入量產(chǎn)階段。目前纖納光電、協(xié)鑫光電、極電光能產(chǎn)業(yè)化進度領(lǐng)先，百兆瓦級別產(chǎn)線已搭建完成，GW級產(chǎn)線籌備中，23年或有GW級設(shè)備招標；眾能/仁爍/萬度光能、寶馨科技、奧聯(lián)電子、寧德時代百兆瓦級別產(chǎn)線搭建中，預(yù)計23/25/30年全國合計鈣鈦礦組件產(chǎn)能1.25/7.4/142GW，產(chǎn)業(yè)化在即。

    市場空間廣闊，鈣鈦礦前景星辰大海。需求端看，光伏裝機需求向好+滲透率提升帶動鈣鈦礦市場空間廣闊，2025/2030年全球地面電站鈣鈦礦需求分別為0.3/25.0GW，2025/2030全球分布式鈣鈦礦需求分別2.3/70.5GW，2025/2030整體市場空間為2.6/95.5GW，2022-2030CAGR達146%，市場空間廣闊。

    投資建議：降本增效促進下，鈣鈦礦有望成為下一代光伏電池技術(shù)方向，重點關(guān)注：1）鈣鈦礦組件：隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份，關(guān)注東方日升、杭蕭鋼構(gòu)、奧聯(lián)電子等；2）設(shè)備：關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、京山輕機、大族激光、帝爾激光、德龍激光、杰普特、奧來德、德滬涂膜（未上市）；3）封裝：福斯特、海優(yōu)新材，關(guān)注天洋新材、激智科技；4）TCO玻璃：關(guān)注金晶科技、耀皮玻璃。5）關(guān)注鈣鈦礦領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)公司：纖納光電、協(xié)鑫光電、仁爍光能、極電光能、耀能科技、黑晶光電等（未上市）。

    國聯(lián)證券：高價碳酸鋰帶來鈉電池關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)化窗口

    我國鋰資源儲量相對不足，未來或?qū)⑦M一步牽制電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展；鈉離子電池理論成本低廉，能量密度和循環(huán)壽命與鋰電的差距逐漸拉近；高倍率耐低溫更安全的特性較鋰電具備獨特優(yōu)勢，有望于2023年初步形成產(chǎn)業(yè)化。

    高價碳酸鋰帶來鈉電池關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)化窗口。由于核心原材料尚未量產(chǎn)，根據(jù)我們的測算，當前鈉電池理論價格大約為1.09-1.23元/Wh，性價比較低；隨著2023年內(nèi)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，預(yù)計2023年底和2025年鈉電池成本有望分別降至0.85/0.62元/Wh。鈉電產(chǎn)業(yè)化窗口與鋰價高度相關(guān)，我們預(yù)計2023年內(nèi)鋰價或?qū)⒃?0-45萬元/噸左右高位震蕩，首批量產(chǎn)的鈉電池可具備較明顯價格優(yōu)勢；我們預(yù)計2026年碳酸鋰價格或?qū)⒕S持在30萬元/噸以上，并且只要26年碳酸鋰價格在15萬元/噸以上，鈉電即有望具備較大產(chǎn)業(yè)化窗口。

    投資建議來看，供給端產(chǎn)線建設(shè)提速，建議關(guān)注彈性較大的正極和電池廠商量產(chǎn)出貨情況；中短期對低速電動車的供貨有望最先貢獻業(yè)績，中長期對儲能客戶的綁定和滲透是市場空間擴大的關(guān)鍵。重點推薦量產(chǎn)進展較快，打造鈉電一體化布局的傳藝科技；綁定浙江鈉創(chuàng)，具備豐富鋰電生產(chǎn)技術(shù)積淀的維科技術(shù)；憑借三元材料深厚積累，鈉電層狀氧化物正極量產(chǎn)在即的振華新材。同時建議關(guān)注上下游協(xié)作推進普魯士藍正極產(chǎn)業(yè)化的美聯(lián)新材；以及寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源、蔚藍鋰芯等公司相關(guān)進展。

    國盛證券：鋰電回收目前仍是藍海市場！關(guān)注具備良好回收基礎(chǔ)且已有相關(guān)布局的企業(yè)

    鋰電回收市場空間廣闊，龍頭企業(yè)尚待成型。（1）經(jīng)測算，我國動力電池回收實際市場規(guī)模2022年預(yù)計約為146億元，至2030年理論可達1406億元，鋰電回收整體市場規(guī)模2022年預(yù)計約為314億元，至2030年理論可達2351億元。（2）競爭格局暫呈“小、散、亂”的局面，除88家獲得工信部資質(zhì)認定的“白名單”企業(yè)，中小企業(yè)數(shù)量眾多，2021年中國動力電池回收企業(yè)注冊量達到約2.4萬家，龍頭企業(yè)尚待成型。

    渠道能力構(gòu)成核心競爭力，未來有望形成電池生產(chǎn)商、車企及專業(yè)回收機構(gòu)等多方合作為主的商業(yè)模式。（1）由于報廢汽車來源廣泛而分散，報廢汽車龍頭回收量僅占報廢總量的4%，渠道回收能力構(gòu)成行業(yè)核心壁壘，此外，隨著市場擴大，自動化拆解等技術(shù)水平提升將有助于攤薄人工及固定成本、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。（2）考慮到渠道的重要性，以及技術(shù)互補優(yōu)勢，未來我國更可能形成多方合作為主的商業(yè)模式。我國動力電池回收行業(yè)目前仍存在政策法規(guī)強制性不足、發(fā)展不規(guī)范等問題，導(dǎo)致中小企業(yè)在廢舊電池采購價格上更具優(yōu)勢，參考發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)歷，隨著我國行業(yè)規(guī)范化，更多電池有望流入頭部正規(guī)企業(yè)。

    行業(yè)仍處于初期發(fā)展階段，建議關(guān)注已具備相關(guān)布局的企業(yè)。鋰電回收目前仍是藍海市場，尚未出現(xiàn)絕對龍頭，建議關(guān)注具備良好回收基礎(chǔ)且已有相關(guān)布局的企業(yè)：格林美、光華科技、天奇股份、旺能環(huán)境等。

    招商證券：海外市場快速增長中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球化加快

    全球電動車終端銷售今年仍有望維持較高增長。A）歐洲有望顯著修復(fù)：2023年歐洲進入新車型密集上市期，中國車企出海也在加速，預(yù)計歐洲有望維持穩(wěn)健增長；同時歐洲PHEV補貼加速退坡，純電占比有望快速提升，對應(yīng)動力電池需求增速更高。歐洲市場在2022年較疲軟的表現(xiàn)后，有望迎來修復(fù)。B）北美市場爆發(fā)：美國IRA法案落地，單車最高補貼達7500美金，將極大刺激基數(shù)、滲透率雙低的美國電動車市場，同時美國也在大力培養(yǎng)本土鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，但在中短期來看難以形成規(guī)模，對于鋰電材料、電池要還是要依賴亞洲供應(yīng)鏈，IRA對國產(chǎn)材料的實際影響可能好于預(yù)期。C）電動車降價潮提升性價比：特斯拉2023年初拉開電動車降價潮，其余車企陸續(xù)跟進。此次特斯拉最高降幅達30%，其他車型普遍降幅也超10%。行業(yè)本輪降價將進一步提升電動車對燃油車的性價比，進而推動全球電車滲透率繼續(xù)快速爬升，我們預(yù)計今年全球電車銷量增速仍有望維持在30%以上。

    日韓動力電池廠發(fā)展加快，國內(nèi)企業(yè)加速出海。日韓動力電池企業(yè)裝機量近幾年也維持著高增長，產(chǎn)能規(guī)劃也在不斷加碼。同時隨著中國鋰電材料深入全球電動車的供應(yīng)鏈體系，國產(chǎn)鋰電材料在多數(shù)環(huán)節(jié)的全球市占率達7成以上，廣泛采用國內(nèi)供應(yīng)商的日韓企業(yè)也有效降低成進而提升了競爭力。由于國際客戶相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利能力要明顯高于國內(nèi)客戶，海外業(yè)務(wù)占比高的材料公司將有更好的盈利表現(xiàn)。國內(nèi)企業(yè)國際化也在加速，一方面多家電池廠、材料公司在歐洲的電池廠布局在落地，另一方面，關(guān)于市場對美國市場關(guān)于IRA法案中實體清單的擔憂，有望通過國際客戶全資持股等方案進行解決。

    總體而言，海外業(yè)務(wù)占比高、布局領(lǐng)先的企業(yè)未來會有更強的經(jīng)營表現(xiàn)。投資建議：寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技、當升科技、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、中偉股份/華友鈷業(yè)（有色）、尚太科技、星源材質(zhì)、科達利（汽車）、德方納米、容百科技、振華新材。

    國金證券：新型電池技術(shù)加速滲透催生輔材、耗材產(chǎn)生新的市場機遇

    隨新型電池技術(shù)降本增效快速推進，2022年TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦等新電池技術(shù)擴產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)進展超市場預(yù)期，我們預(yù)計2023年TOPCon擴產(chǎn)規(guī)模150-200GW，HJT擴產(chǎn)規(guī)模60GW以上。在新型高效電池加速擴產(chǎn)的背景下，電池技術(shù)的演變對配套的輔材、耗材均有較大的影響，并將催生輔材、耗材領(lǐng)域新的市場機遇和投資機會。

    投資建議來看，新型電池技術(shù)加速滲透，催生輔材、耗材產(chǎn)生新的市場機遇，相關(guān)產(chǎn)品及技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)或?qū)@得市占率及盈利能力的快速提升，建議關(guān)注POE類膠膜、POE樹脂、TCO玻璃、圓形/異形焊帶、芯片接線盒等技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)。推薦組合：福斯特、海優(yōu)新材、金晶科技、歐晶科技、通靈股份。

    申港證券：2022年動力電池高速增長預(yù)計2023年仍將高景氣

    2022年動力電池高速增長，預(yù)計2023年仍將高景氣。我國動力電池裝機量增速依然處于較高水平。2022年12月，我國動力電池合計裝機量約為36GWh，同比增長38%，環(huán)比增長5.5%。2022全年動力電池累計裝機量295GWh，同比增長91%，2021年同比增速為143%，由于基數(shù)的提高，增速有所降低，但仍然處于較高水平。展望2023年，在促進消費以及保持經(jīng)濟增長的背景下，新能源車是非常重要的一環(huán)，2023年仍會高速增長，相應(yīng)地，動力電池也會延續(xù)良好表現(xiàn)。假設(shè)2023年動力電池月平均裝機量與2022Q4平均值相同，則2023年動力電池裝機量為403GWh，同比增速約為36%，增速依然可觀。

    天風證券：電池投資的舊瓶與新酒！電池成長空間或進一步打開

    歷史表現(xiàn)來看：超額收益與新能源車產(chǎn)業(yè)周期共進退。橫向比較，近年來新能電池指數(shù)整體市場表現(xiàn)相對占優(yōu)。2018年起至2022Q3末，新能電池指數(shù)區(qū)間累計收益率實現(xiàn)104.12%。盡管年化波動率偏高，新能電池仍表現(xiàn)出更高的中長期市值彈性。

    具體而言，新能電池指數(shù)表現(xiàn)與新能源車產(chǎn)銷量的邊際變化高度同步，新能源車產(chǎn)業(yè)周期是新能電池指數(shù)表現(xiàn)的決定性因素。微觀層面，2018年以來新能電池業(yè)績增速大幅拉升，與新能源車產(chǎn)銷量的增長趨勢基本保持一致，使得業(yè)績增速中樞整體高于同類新能源車指數(shù)。

    三杯新酒：電車新內(nèi)涵，儲能新發(fā)展，電池新技術(shù)。2022年以來，新能源車產(chǎn)銷進入滯漲階段，新能源車業(yè)績增速較2021年回落，而電池環(huán)節(jié)業(yè)績增速相比之下仍有優(yōu)勢。在趨于穩(wěn)定的行業(yè)中擁有更高的業(yè)績彈性，可能意味著電池的“舊瓶”正斟入“新酒”。

    1）電車新內(nèi)涵：穩(wěn)消費有望逐步接棒碳中和，成為新能源車產(chǎn)業(yè)的新內(nèi)核，進一步延長新能源車產(chǎn)銷高景氣周期；2）儲能新發(fā)展：海外地緣政治風險支撐歐洲戶儲市場表現(xiàn)強勁，國內(nèi)大基地強制配儲政策陸續(xù)落地加快大儲規(guī)模化節(jié)奏，開啟電池第二成長曲線；3）電池新技術(shù)：政策支持下，電池龍頭鈉離子電池研發(fā)提速，進一步打開電池成長空間。