五家券商五城同期策略會：國泰君安看多堅(jiān)決，民生證券偏于謹(jǐn)慎

    財(cái)聯(lián)社2月14日訊 （記者高艷云）剛過去的一周，連續(xù)有5家券商召開春季策略會，2月7日至9日，民生證券在上海召開策略會；2月8日至10日，分別有東吳證券深圳策略會、國泰君安長沙策略會、開源證券廈門策略會以及國聯(lián)證券無錫策略會。

    國泰君安策略首席分析師方奕堅(jiān)決看多2023年A股市場，節(jié)奏上先價(jià)值后成長，2023年前期的機(jī)會來自過去兩年過度定價(jià)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和深度調(diào)整的價(jià)值股。擴(kuò)內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下，價(jià)值股有望帶來困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費(fèi)、地產(chǎn)鏈和金融。后期的機(jī)會則是圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，重點(diǎn)在設(shè)備、材料。

    “A股2023年有望走出持續(xù)性較長的‘躁動反攻’行情，成長風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，將不僅受益于流動性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的高敏感度，帶來估值彈性擴(kuò)張，而且制造業(yè)率先且強(qiáng)勁復(fù)蘇的邏輯也將對成長風(fēng)格基本面形成明顯支撐。”開源證券策略首席分析師張弛稱。

    民生證券對于2023年的展望偏離于當(dāng)下市場的一致預(yù)期，但總體也偏樂觀，“市場當(dāng)下有‘中國邊際修復(fù)，海外衰退流動性寬松，外需下降內(nèi)需上升，今年經(jīng)濟(jì)三、四季度基本面牛市和流動性寬松有利于權(quán)益’的一致預(yù)期。雖然一致預(yù)期并不總是錯(cuò)的，但為了應(yīng)對‘料峭春風(fēng)’，仍需要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表變化的波動率等指標(biāo)”。

    民生證券策略首席分析師牟一凌建議配置黃金和大宗商品、軍工，以及部分戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施和重資產(chǎn)央企將迎來重估，海報(bào)人工智能等主題投資等。

    國聯(lián)證券研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人楊靈修指出，兔年的一二季度是全年非常重要的做多窗口，“核心資產(chǎn)，成長接力”是今年上半年的配置主線，其中核心資產(chǎn)包括醫(yī)藥、部分的消費(fèi)，優(yōu)質(zhì)的金融、互聯(lián)網(wǎng)，成長領(lǐng)域包括能源等。

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、東吳國際副董事長陳李同樣看好2023年中國資產(chǎn)的表現(xiàn)，上半年更偏好權(quán)益市場，下半年更看好固定收益類資產(chǎn)。

    未來半月左右，還將有超過9家券商召開策略會。具體來看，本周舉辦策略會的券商有4家，2月14日德邦證券策略會，2月15日至17日有東北證券北京策略會、國海證券成都策略會；2月16日至18日有長江證券桂林策略會。2月底舉辦策略會的券商有4家，分別是2月22日至24日中信建投證券深圳策略會、2月22日至23日招商證券杭州策略會，2月23日至24日申萬宏源北京策略會，2月28日至3月1日中信證券西安策略會。3月初舉辦策略會的券商有1家，為3月1日至3日廣發(fā)證券成都策略會等。

    從策略會舉辦地點(diǎn)來看，其中既有一線城市北上深，也有長沙、廈門、桂林等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的二三線城市。

    國泰君安：堅(jiān)決看多2023年A股市場

    國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，短期而言，經(jīng)濟(jì)修復(fù)在春季會向制造業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資等開工鏈方向擴(kuò)散；長期而言，逆全球化趨勢不會停止，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長邏輯向構(gòu)造新發(fā)展格局方向演化，重視內(nèi)需與安全領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)預(yù)期方向變化的窗口在“兩會”前后，在政策引導(dǎo)下，預(yù)期方向會從疫后修復(fù)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、科技創(chuàng)新，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，如計(jì)算機(jī)、通信、電子，設(shè)備自動化如通用設(shè)備，以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

    國泰君安策略首席分析師方奕認(rèn)為，2023年來自于疫情、經(jīng)濟(jì)、政治等關(guān)鍵因素的不確定性將下降，堅(jiān)決看多2023年A股市場。

    “具體來說，第一，抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴(kuò)張，2023年第二季度中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報(bào)率改善、盈利預(yù)期提升的周期；第二，內(nèi)外宏觀環(huán)境均從高度不確定的狀態(tài)逐步邁向確定，投資者對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有意愿也將回升；第三，政策底部、經(jīng)濟(jì)底部和估值底部的同時(shí)出現(xiàn)，往往隱含了股票投資回報(bào)的巨大空間。”方奕提到。

    方奕稱，節(jié)奏上先價(jià)值后成長，2023年前期的機(jī)會來自過去兩年過度定價(jià)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和深度調(diào)整的價(jià)值股。擴(kuò)內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下，價(jià)值股有望帶來困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費(fèi)、地產(chǎn)鏈和金融。后期的機(jī)會則是圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，重點(diǎn)在設(shè)備、材料。

    開源證券：預(yù)計(jì)A股將走出持續(xù)性較長的“躁動行情”

    開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧認(rèn)為，2023年是中國疫后復(fù)蘇關(guān)鍵之年，對經(jīng)濟(jì)寄予“通往繁榮”希冀。預(yù)計(jì)全年GDP增速在5.3%至5.5%左右，核心增長點(diǎn)落在內(nèi)生性變量上，如消費(fèi)、地產(chǎn)等?？傮w看，2023年是長期下行周期中的復(fù)蘇年份，宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+政策“溫補(bǔ)”，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)和消費(fèi)。

    對資本市場而言，何寧稱，2023年是“反轉(zhuǎn)之年”，隨著穩(wěn)增長措施見效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，2023年股好于債，結(jié)構(gòu)性特征趨顯。從政策導(dǎo)向和內(nèi)生動能來講，高端先進(jìn)制造、消費(fèi)恢復(fù)、基建（央國企改革+一帶一路+穩(wěn)增長）等方向?qū)⑹芤妗?/p>

    開源證券策略首席分析師張弛認(rèn)為，站在當(dāng)下，A股滿足歷屆持續(xù)性較長的“春季躁動”年份的同性特征。一方面，其基本面在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，試圖提前兌現(xiàn)該年一季度向好的財(cái)報(bào)預(yù)期；另一方面，估值在低通脹、低利率環(huán)境下，借風(fēng)險(xiǎn)偏好及剩余流動性回升之力，亦將走出底部明顯擴(kuò)張的態(tài)勢。同時(shí)，對比2021年，既不存在驅(qū)動力減弱，也不存在高貼現(xiàn)率背景下的估值約束。

    “一方面，其基本面在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，試圖提前兌現(xiàn)該年一季度向好的財(cái)報(bào)預(yù)期；另一方面，估值在低通脹、低利率環(huán)境下，借風(fēng)險(xiǎn)偏好及剩余流動性回升之力，亦將走出底部明顯擴(kuò)張的態(tài)勢。同時(shí)，對比2021年，既不存在驅(qū)動力減弱，也不存在高貼現(xiàn)率背景下的估值約束。”張弛稱。

    對于春季配置策略，張弛認(rèn)為，基于風(fēng)格投資時(shí)鐘框架，成長風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，將不僅受益于流動性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的高敏感度，帶來估值彈性擴(kuò)張；而且制造業(yè)率先且強(qiáng)勁復(fù)蘇的邏輯也將對成長風(fēng)格基本面形成明顯支撐。

    民生證券：股債仍存在戰(zhàn)略性機(jī)會

    民生證券宏觀首席分析師周君芝表示，2022年超額儲蓄規(guī)模接近8萬億，超額儲蓄對2023年資產(chǎn)定價(jià)意義重大。若2023年地產(chǎn)企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，股市等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)將迎來流動性紅利。

    民生證券對對接下來的市場行情看法偏謹(jǐn)慎，“市場當(dāng)下有‘中國邊際修復(fù)，海外衰退流動性寬松，外需下降內(nèi)需上升，今年經(jīng)濟(jì)三、四季度基本面牛市和流動性寬松有利于權(quán)益’的一致預(yù)期。雖然一致預(yù)期并不總是錯(cuò)的，但為了應(yīng)對‘料峭春風(fēng)’，仍需要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表變化的波動率等指標(biāo)。”

    民生證券策略首席分析師牟一凌認(rèn)為，長期看建議配置以下幾類資產(chǎn)，一是黃金和大宗商品，二是部分戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施和重資產(chǎn)央企將迎來重估，三是軍工，四是比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙等主題投資。

    國聯(lián)證券：“核心資產(chǎn)，成長接力”是上半年主線

    國聯(lián)證券研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人楊靈修表示對2023年的市場充滿期待和信心，2023年GDP增速有望達(dá)到5%，上市公司盈利增速有望回到雙位數(shù)增長。

    楊靈修認(rèn)為，兔年的一二季度是全年非常重要的做多窗口，“核心資產(chǎn)，成長接力”是今年上半年的配置主線，其中核心資產(chǎn)包括醫(yī)藥、部分的消費(fèi)，優(yōu)質(zhì)的金融、互聯(lián)網(wǎng)；成長領(lǐng)域包括能源、糧食領(lǐng)域安全可控，以及細(xì)分的制造業(yè)投資機(jī)會。

    對照海外經(jīng)驗(yàn)，疫情放松后醫(yī)藥消費(fèi)有望走出超額收益，隨著疫情對消費(fèi)場景和企業(yè)經(jīng)營活動制約的減弱，疫后醫(yī)療、消費(fèi)尤其是商務(wù)服務(wù)型消費(fèi)有望得到改善。

    成長制造領(lǐng)域，在經(jīng)歷過去2年產(chǎn)能擴(kuò)張的“高歌猛進(jìn)”后，“新能源”等行業(yè)鏈某些環(huán)節(jié)或進(jìn)入周期調(diào)整，但中國式現(xiàn)代化的進(jìn)程在持續(xù)，能源革命、數(shù)字化、自主可控等大趨勢下，給中國優(yōu)秀高端制造企業(yè)崛起提供了廣闊空間，相對看好在未來兩年供需格局相對確定和能夠“跨越周期”的優(yōu)秀上市公司。

    楊靈修補(bǔ)充稱，還應(yīng)關(guān)注國企價(jià)值重估、低估值港股和低滲透率行業(yè)。易會滿主席講話提出建立中國特色估值體系，國企價(jià)值迎來重估。而港股也存在戰(zhàn)略性投資機(jī)會，當(dāng)前恒生指數(shù)市凈率處于歷史低位；經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)為“美弱中強(qiáng)”，美聯(lián)儲加息放緩，港股在全球資產(chǎn)中具備極好配置價(jià)值。

    東吳證券：上半年更偏好權(quán)益市場，下半年更看好固收類資產(chǎn)

    東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、東吳國際副董事長陳李發(fā)表經(jīng)濟(jì)展望，看好2023年中國資產(chǎn)的表現(xiàn)，包括A股、港股和債券，上半年更偏好權(quán)益市場，下半年更看好固定收益類資產(chǎn)。推動資產(chǎn)價(jià)格上升的動力來自中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升、全球結(jié)束流動性收縮和國內(nèi)寬松的流動性環(huán)境。

    對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況，陳李表示2023年市場普遍認(rèn)為5%為設(shè)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但這個(gè)5%的目標(biāo)可能只是底線。以5%的目標(biāo)作為底線的話，就必須實(shí)施寬松的貨幣政策。

    “在2023年上半年，貨幣政策有必要更加寬松。一方面，信貸和社融的大規(guī)模擴(kuò)張；另一方面，各期限的利率都應(yīng)當(dāng)下降，尤其是短端利率，這樣才能夠讓居民和企業(yè)部門尤其是民營企業(yè)部門修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，鼓勵(lì)消費(fèi)和投資。”陳李如是稱。