深度綁定公募基金發(fā)行 券結(jié)模式迎來高光時刻

    2021年是券商結(jié)算模式公募基金發(fā)行的高光一年。全年采用該模式的基金發(fā)行份額達到1867億份，較2020年增長了近80%，其中不乏首發(fā)份額50億以上的明星產(chǎn)品。

    從業(yè)務模式上來看，券結(jié)基金可免除傭金分倉30%限額規(guī)定，這幫助券商在傭金分倉上實現(xiàn)大幅突破。同時，券結(jié)基金的定制屬性更強，與券商基金投顧等業(yè)務深度結(jié)合之后，可以為券商在財富管理方面提供更多的獨家產(chǎn)品支持。此外，券結(jié)模式下客戶長期持有和券商利益實現(xiàn)了統(tǒng)一，更有利于實踐長期化的投資理念。

    不過，證券時報·券商中國記者調(diào)查獲悉，券結(jié)基金目前發(fā)展仍受諸多約束，特別是和銀行等渠道相比，大部分券商產(chǎn)品代銷能力有明顯欠缺，使得基金公司難以下決心完全捆綁券商。此外，在券商之間，代銷能力有限的公司也難以和頭部同行競爭。

    券結(jié)基金持續(xù)爆發(fā)

    2017年底，證監(jiān)會指導上交所和深交所啟動新設公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點，東方阿爾法基金、凱石基金、博道基金、國融基金等6家新成立的公募基金成為首批采用券商結(jié)算模式的試點基金公司。

    隨著業(yè)務的推進，2021年券結(jié)基金占其全市場新發(fā)基金的比例已達到6%左右，全年新發(fā)基金總份額為3.02萬億份，其中券結(jié)基金規(guī)模為1867.82億份。

    從基金公司情況來看，現(xiàn)階段券商結(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍，2021年已經(jīng)發(fā)行券結(jié)基金80%都來自總管理規(guī)模小于500億元的中小型基金公司。但是，中大型基金公司也在逐步加入券結(jié)業(yè)務的探索，也帶來了更多的爆款基金產(chǎn)品。

    招商基金、南方基金、工銀瑞信基金、博時基金等都在券結(jié)業(yè)務的名單里。南方基金和興業(yè)證券合作的南方興潤價值一年持有首發(fā)規(guī)模達到141.39億元，成為年度券結(jié)基金中首發(fā)規(guī)模最大的產(chǎn)品。

    博道基金有關負責人在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，2017年底開始試點、2019年轉(zhuǎn)為常規(guī)的公募基金券商結(jié)算模式，充分地打通了券商、基金公司和客戶的多方訴求，形成一個三方共贏的局面。

    “首先，券商通過銷售基金產(chǎn)品，可以拓展和夯實自身的客戶基礎，更好地實現(xiàn)自身的財富管理轉(zhuǎn)型，同時增加交易業(yè)務收入；其次，基金公司拓展了一個實力銷售渠道，伴隨著近兩年權益類基金優(yōu)秀的業(yè)績，券商的基金銷售和保有規(guī)模也不斷提升；最后，滿足了券商的客戶財富管理需求。”前述博道基金負責人分析。

    券商業(yè)務多重受益

    券結(jié)基金的快速發(fā)展離不開政策的支持，但是背后更強有力的推動者更多是券商。從業(yè)務模式來看，券結(jié)基金給券商帶來了多重益處。

    光大證券分析師祁嫣然表示，券商結(jié)算模式下，基金公司可選擇一家或多家證券公司開展證券交易，按照證券交易金額計算和支付交易傭金，重要的是該模式下可免除傭金分倉30%限額規(guī)定，也就是說不受到單家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過其當年所有基金買賣證券交易傭金30%的約束。

    這也意味著，券商結(jié)算模式下，公募須在券商經(jīng)紀業(yè)務體系內(nèi)進場交易，交易傭金可由1至3家結(jié)算券商分配。

    “以往銀行結(jié)算的時候，每只基金要選擇3家以上的券商進行交易，單家券商最多不能獲得超過30%的交易傭金，但是券結(jié)業(yè)務可以把交易都放在進行結(jié)算的券商里，交易傭金規(guī)模將大大增加。”上海一家頭部券商的經(jīng)紀業(yè)務部門負責人對記者表示，由于銀行渠道銷售的產(chǎn)品也在券商結(jié)算，券結(jié)業(yè)務在傭金收入方面甚至可以算得上“加杠桿”。

    天風證券分析師夏昌盛對此表示，“券結(jié)模式下結(jié)算券商交易傭金的激勵增加，推動了基金與券商的深度綁定，券商的渠道資源向該產(chǎn)品傾斜，比如高強度宣傳造勢、對產(chǎn)品單獨考核等；持續(xù)營銷過程中則更加注重保有量的提升，以獲得持續(xù)的傭金收入。”

    此外，券結(jié)模式下客戶長期持有和券商利益實現(xiàn)了統(tǒng)一，更有利于推動長期化的投資理念。對券商端來說，券結(jié)模式更注重后端持續(xù)性收入，會讓券商與管理人有更強的業(yè)務粘性，有助于在同一目標下，共同長期服務好客戶，做大產(chǎn)品規(guī)模；券商也更有動力做大基金保有量，因為保有量擴大了才能有更多更穩(wěn)定的傭金收入。

    值得關注的是，券結(jié)業(yè)務天然的定制屬性也讓券商看到了其中潛藏的巨大業(yè)務機遇。券結(jié)業(yè)務基本上就是一家券商和一家基金公司的定制化合作模式，有利于公募基金為定制高質(zhì)量產(chǎn)品，提升客戶滿意度。

    券商積極布局

    由于券結(jié)基金給券商帶來的巨大業(yè)務可能，多家券商已迫不及待布局。天風證券統(tǒng)計，截至2021年三季末，中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券結(jié)算基金規(guī)模分別達1017億元、587億元、431億元。

    廣發(fā)證券相關人士此前告訴記者，隨著越來越多的公募基金管理人意識到券結(jié)模式的好處，行業(yè)2021年迎來了業(yè)務的爆發(fā)期。廣發(fā)證券作為第一批上線券商結(jié)算模式的公司，客戶范圍涵蓋了新設公募、老公募、保險資管、銀行及理財子公司，業(yè)務規(guī)模持續(xù)保持領先。

    據(jù)了解，廣發(fā)證券是第一家將券結(jié)模式創(chuàng)新應用到保險子公司的券商，并在券結(jié)模式轉(zhuǎn)常規(guī)后，在監(jiān)管機構的指導下對模式進行持續(xù)優(yōu)化和創(chuàng)新，不斷滿足市場新的需求。目前已經(jīng)完成ETF的券結(jié)業(yè)務模式優(yōu)化方案、創(chuàng)新設計了類QFII交易結(jié)算模式等，形成突出券商交易管理和托管銀行資金管理優(yōu)勢的交易結(jié)算新模式。對相關新模式，目前廣發(fā)證券和易方達、廣發(fā)基金、博道基金等管理人合作了產(chǎn)品。

    從資源優(yōu)勢上來看，控股參股優(yōu)質(zhì)公募基金公司以及代銷能力突出的券商在券結(jié)業(yè)務上的優(yōu)勢更加明顯。廣發(fā)證券合作的券結(jié)產(chǎn)品中，廣發(fā)基金和易方達貢獻了大部分的份額。興業(yè)證券同樣受益于此，其參股的南方基金和公司合作發(fā)行產(chǎn)品首發(fā)份額超過140億，一舉把興業(yè)證券券結(jié)業(yè)務的規(guī)模推升到了行業(yè)前列。

    而對于大多數(shù)基金公司來說，最關注的仍然是券商的產(chǎn)品代銷能力。

    “基金公司和券商合作，首先就是要能把產(chǎn)品賣出去，還要能賣出更大的規(guī)模。”上海一家小型公募人士對記者表示，一些券商系的公募基金，寧愿和沒有股權關系的券商合作也不選擇母公司，背后主要是產(chǎn)品代銷能力的考量。一些大型公募很多產(chǎn)品還在銀行結(jié)算，也是離不開銀行龐大的銷售系統(tǒng)，如果銷售能力相近，券商在基金結(jié)算業(yè)務上可能更有優(yōu)勢。