2020年證券業(yè)格局將重塑 有望迎來(lái)估值業(yè)績(jī)雙提升

    本報(bào)記者 王思文

    2019年的資本市場(chǎng)改革，釋放多重紅利，進(jìn)入2020年，這些改革將推動(dòng)券業(yè)加速形成差異化發(fā)展格局。

    日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪多位券商人士和證券行業(yè)分析師，梳理了“2020年證券公司即將發(fā)生的三大變化”。

    鼓勵(lì)打造“航母級(jí)”券商

    近日，證監(jiān)會(huì)在答復(fù)政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案時(shí)明確表態(tài)將打造航母級(jí)券商。一時(shí)間，券業(yè)未來(lái)發(fā)展方向再次引來(lái)多方討論。

    “航母級(jí)券商”的定位在落地上將涉及以下六個(gè)方面：多渠道充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控。這些都是監(jiān)管鼓勵(lì)券商，特別是頭部券商做大做強(qiáng)的具體措施。

    對(duì)此，聯(lián)訊證券資深策略分析師譚韞琿在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示：“在行業(yè)對(duì)外開放的大背景下，監(jiān)管扶優(yōu)支持頭部券商做大做強(qiáng)，通過(guò)打造示范效應(yīng)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，能更好的去應(yīng)對(duì)外資投行的競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。”

    回到當(dāng)前券業(yè)格局，某券商投行負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“事實(shí)上，券業(yè)目前強(qiáng)者恒強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局已顯而易見，無(wú)論是從投行、資管等業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額來(lái)看，還是從券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)名單來(lái)看，頭部券商都率先搶占一席之地。”

    “可以看出，監(jiān)管扶優(yōu)限劣意圖明顯，AA級(jí)券商幾乎都為頭部券商，其將在監(jiān)管方式、新增業(yè)務(wù)、新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)等方面與其他券商區(qū)別對(duì)待，不論是去年場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)做市商還是今年的結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，頭部券商都享受到創(chuàng)新試點(diǎn)向頭部?jī)A斜的紅利。”中航證券金融研究所分析師胡江對(duì)此表示。

    的確，“航母級(jí)券商”更像是基于當(dāng)前“馬太效應(yīng)”格局基礎(chǔ)上的再提升。從券商業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年至2018年，前十大券商營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占比分別由50.87%、63.21%已經(jīng)提升至2018年的64.85%、73.60%。

    杠桿優(yōu)化之路已開啟

    今年年中以來(lái)，多家券商多次獲核準(zhǔn)發(fā)行金融債和短融券的現(xiàn)象被業(yè)內(nèi)熟知。這一趨勢(shì)變化不僅豐富了券商融資工具，降低了融資成本，也有助于提升證券行業(yè)整體杠桿倍數(shù)。

    近日，廣發(fā)證券分析師陳福在最新發(fā)表的研報(bào)中提到：“證券業(yè)ROE偏低是一個(gè)困擾行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期問(wèn)題，也是投資中必須直視的切實(shí)問(wèn)題。”

    譚韞琿告訴記者：“券商業(yè)務(wù)從以通道類業(yè)務(wù)為主，在逐漸向多元化的方向發(fā)展。作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的重要橋梁，證券公司在資本市場(chǎng)的定位將變得愈加重要。”

    從行業(yè)格局來(lái)看，中金公司研究部最新觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著頭部券商通過(guò)產(chǎn)品及策略多樣化提升業(yè)績(jī)穩(wěn)健性并逐步加杠桿，行業(yè)分化或?qū)⑦M(jìn)一行加大。

    事實(shí)上，要想提升券業(yè)杠桿之路不乏多種途徑，廣發(fā)證券認(rèn)為，從最近2年-3年國(guó)內(nèi)證券行業(yè)實(shí)踐來(lái)看，高ROA的投行資本化業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)正成為各家券商重點(diǎn)突破的方向。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步布局有利于提升ROA水平。此外，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，也能穩(wěn)住ROA水平。

    展望2020年乃至更長(zhǎng)時(shí)間，廣發(fā)證券表示：“我們認(rèn)為行業(yè)ROE有提升空間，長(zhǎng)期困擾證券行業(yè)的ROE下行趨勢(shì)將有望改善或終結(jié)。”

    有望迎來(lái)估值業(yè)績(jī)雙提升

    當(dāng)前，131家券商中已有36家券商登陸A股，另?yè)?jù)記者統(tǒng)計(jì)，還有13家券商正在排隊(duì)上市。近日A股再添券商新丁，中銀國(guó)際IPO成功過(guò)會(huì)，有望成為A股第37家上市券商。

    不難看出，通過(guò)首發(fā)上市，利用募集資金增加公司資本金、補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、擴(kuò)大公司的營(yíng)業(yè)規(guī)模已成為證券公司融資的重要途徑。

    在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，2020年券業(yè)業(yè)績(jī)提升成為了多家券商分析師的共識(shí)，中金公司預(yù)計(jì)2020年證券行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速能達(dá)到10%和15%。

    在這個(gè)基礎(chǔ)上以投資角度來(lái)看，當(dāng)前證券板塊估值處于歷史低位。譚韞琿向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析道：“結(jié)合目前證券板塊的盈利和估值水平來(lái)看，券商板塊目前的估值在1.44倍市凈率，處于近十年來(lái)的9.8%分位，且頭部券商平均估值水平更低，安全邊際更高。此外，整體券商行業(yè)的景氣度還在繼續(xù)提升，在資本市場(chǎng)深改的推進(jìn)下，龍頭券商強(qiáng)者恒強(qiáng)，有望迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙雙提升。”

    不過(guò)，自2020年12月1日起，監(jiān)管將正式放開證券公司外資股比限制。“彼時(shí)，外資全資和控股券商將擺脫過(guò)去因表決權(quán)有限而對(duì)經(jīng)營(yíng)管控程度較低的影響，有可能將投入更大資源開拓市場(chǎng)，證券行業(yè)將邁入與高端競(jìng)技新階段。”華泰證券研究所大金融行業(yè)首席分析師沈娟表示。

    回溯2019年一整年，證券行業(yè)逐漸從2018年的寒冬之際迎來(lái)了早春時(shí)節(jié)。這一年，近50家券商參與到科創(chuàng)板項(xiàng)目中來(lái)，券商投行迎來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；投資者們的股票賬戶也終于可以網(wǎng)上銷戶了；超8500億元券商大集合正式融入基金池，在公募化轉(zhuǎn)型中殺出一條特色之路；券商并購(gòu)案接連開展，成為了證券業(yè)開啟資源整合、券業(yè)龍頭在行業(yè)集中度加速提升的重要標(biāo)志。

    隨著“收官之月”的到來(lái)，2020年券業(yè)發(fā)展成為了全市場(chǎng)最關(guān)心的話題之一。在打造航母級(jí)券商的潛在名單中，哪些頭部券商會(huì)率先受到監(jiān)管進(jìn)一步青睞，中小券商如何探尋出一條差異化發(fā)展路徑，值得市場(chǎng)與業(yè)內(nèi)共同期待。