中國證券業(yè)協(xié)會(簡稱“協(xié)會”)日前發(fā)布的2019年第4期場外證券業(yè)務(wù)開展情況報告顯示,證券公司場外期權(quán)3月新增交易量排名前五位的分別為中信建投、華泰證券、中信證券、招商證券(8.38+1.45%)和申萬宏源(06806),這五家券商合計(jì)新增交易量為960.82億元,集中度達(dá)到78.08%。
業(yè)內(nèi)人士指出,具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的券商期權(quán)費(fèi)定價上更具優(yōu)勢,期權(quán)交易業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。
前五強(qiáng)集中度達(dá)78%
數(shù)據(jù)顯示,2019年3月,證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3,442只,發(fā)行規(guī)模1,103.54億元。其中,通過報價系統(tǒng)發(fā)行收益憑證773只,發(fā)行規(guī)模為685.05億元;通過柜臺市場發(fā)行收益憑證2,669只,發(fā)行規(guī)模為418.49億元。
在場外衍生品業(yè)務(wù)方面,2019年3月,證券公司開展場外金融衍生品交易涉及初始名義本金1,382.41億元;截至3月末,場外金融衍生品未了結(jié)初始名義本金合計(jì)4,081.29億元。
具體到場外期權(quán)業(yè)務(wù)上,證券公司場外期權(quán)3月新增交易量排名前五位的分別為中信建投、華泰證券、中信證券、招商證券和申萬宏源,這五家券商合計(jì)新增交易量為960.82億元,集中度達(dá)到78.08%。(“集中度”指每月新增衍生品交易中,名義本金排名前五的證券公司的交易量之和在全市場中的占比
去年8月,協(xié)會發(fā)布了第一批場外期權(quán)一級交易商名單,中信證券、中信建投等7家券商成一級交易商,另有9家券商取得二級交易商資格。此后協(xié)會陸續(xù)發(fā)布了3批次二級交易商名單,包括長城證券、興業(yè)證券、東興證券等在內(nèi)的24家券商入選。截至5月23日,場外期權(quán)一二級交易商合計(jì)有31家,多數(shù)券商不具備交易商資質(zhì)。中國證券報記者注意到,3月新增交易量排名前五的券商中,除申萬宏源外,均為一級交易商。
進(jìn)一步向一級交易商集中
中信證券非銀金融分析師表示,期權(quán)業(yè)務(wù)的核心競爭力是風(fēng)險定價能力、資本實(shí)力和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)平臺。期權(quán)業(yè)務(wù)是綜合實(shí)力的競爭,需要公司對業(yè)務(wù)的認(rèn)同,需要持續(xù)的資源投入,需要中后臺風(fēng)控和簿記能力匹配。具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的券商期權(quán)費(fèi)定價上更具優(yōu)勢,期權(quán)交易業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。
協(xié)會此前下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》(簡稱“通知”)指出,最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司,經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可,可以成為一級交易商;最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司,經(jīng)協(xié)會備案,可以成為二級交易商。
通知指出,一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶,直接開展對沖交易。二級交易商僅能與一級交易商進(jìn)行個股對沖交易,不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。
天風(fēng)證券表示,只有一級交易商可以直接開展個股期權(quán)的對沖交易,二級交易商可以直接對沖股指、商品類的場外期權(quán),也可以買賣個股期權(quán),但個股期權(quán)的風(fēng)險敞口只能通過一級交易商進(jìn)行對沖,不得自行對沖。由于場外期權(quán)的盈利是收取的期權(quán)費(fèi)和對沖成本之差,對沖是核心能力;具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的券商在期權(quán)費(fèi)定價上更具優(yōu)勢,預(yù)期今后場外期權(quán)的盈利將高度集中在一級交易商。
業(yè)內(nèi)人士稱,未來二級交易商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)只能進(jìn)行“背靠背”操作,機(jī)構(gòu)此前找中小券商做這方面業(yè)務(wù)也是看中了他們成本較低,但是此后若二級交易商只能和一級交易商進(jìn)行個股對沖交易,那中間會增加溝通成本和其他的一些成本,所以該業(yè)務(wù)會進(jìn)一步向一級交易商集中。
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