“打新”不再無風(fēng)險 投資還需擦亮眼

    10月27日，新銳股份上市交易，開盤即跌破發(fā)行價，收盤跌14.04%。A股市場已連續(xù)4個交易日出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象。

    專家表示，新股破發(fā)是市場化定價機制趨于完善后的正?，F(xiàn)象，有助于打破“新股不敗”的思維定式，一定程度上遏止新股過度炒作，促使IPO定價由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷。隨著“詢價新規(guī)”落地，新股發(fā)行生態(tài)正在發(fā)生變化，打新平均收益有所下滑，炒新風(fēng)氣漸弱，改革成效初顯。

    破發(fā)現(xiàn)象連續(xù)上演

    最近4個交易日，A股市場連續(xù)出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象。

    27日，新銳股份上市交易，以57元開盤，跌破62.3元的發(fā)行價，全天在發(fā)行價下方交投，收盤報53.55元，跌14.04%。26日上市的中科微至同樣是開盤就跌破90.2元的發(fā)行價，全天跌12.63%。類似情況還出現(xiàn)在25日上市的可孚醫(yī)療、凱爾達，以及22日上市的中自科技身上。4個交易日內(nèi)，5只新股接連破發(fā)，打破新股“不敗神話”。

    “注冊制下，將定價權(quán)交予市場。出現(xiàn)新股破發(fā)，既是正常現(xiàn)象，也是一二級市場價格更加均衡的重要體現(xiàn)。未來隨著注冊制改革深化，優(yōu)勝劣汰機制將進一步發(fā)揮作用。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂說。

    市場化機制顯現(xiàn)成效

    有專家表示，新股再現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，一定程度上表明“詢價新規(guī)”正顯現(xiàn)出預(yù)期效果。“詢價新規(guī)”9月18日落地后，主要從優(yōu)化定價機制安排和強化報價行為監(jiān)管兩方面推動市場化發(fā)行機制有效發(fā)揮作用。新規(guī)則實施后，平均打新收益有所下滑。

    據(jù)華安證券10月25日發(fā)布的研報測算，在2億個規(guī)模賬戶、新股全部入圍的假設(shè)下，以網(wǎng)下A類平均中簽率估計，2021年1月至8月的打新收益分別為140.15萬元、156.83萬元、235.26萬元、269.71萬元、203.29萬元、618.77萬元、386.64萬元、336.83萬元。而9月、10月，打新收益分別為186.76萬元和45.34萬元。

    “新股破發(fā)和打新收益下降主要有兩方面原因。一方面，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，企業(yè)實現(xiàn)上市的隱性成本降低，殼資源的稀缺性下降，上市溢價因此減少；另一方面，新股發(fā)行定價規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)行折價現(xiàn)象得到緩解，因此開始出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。”陳靂表示。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對中國證券報記者表示：“詢價新規(guī)”的落地可減少新股定價中的“抱團”行為。新股破發(fā)主要緣于價值投資的理性回歸。“IPO定價正在由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷，折射了高質(zhì)量的市場化進程。上市公司情況多樣，有些企業(yè)可能定價偏高，出現(xiàn)新股破發(fā)也是自然而然的。”他說。

    收益下降促使理性投資

    專家表示，在打新收益下降預(yù)期影響下，炒新投資者將愈加謹慎，市場上炒新風(fēng)氣減弱。

    德邦證券首席策略分析師吳開達稱，隨著一二級市場定價接軌，以往可輕易賺取的一二級市場價差將不再是無風(fēng)險收益，投資者將重新考慮投資的安全邊際，從而打破搭便車報價策略。輕研究重博弈的新股定價方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。預(yù)計以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出。

    國泰君安研報認為，打新收益下滑或?qū)е虏糠仲~戶退出打新市場。從參與賬戶的角度看，A類戶（公募、社保、養(yǎng)老）中純打新基金少于1000個，打新賬戶的撤出或相對有限。而C類戶（券商資管、保險資管、陽光私募、財務(wù)公司）中的陽光私募有不少屬于對沖或融券做“打新”套利的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品可能會有部分退出。

    田利輝建議，新的市場生態(tài)下，投資者要理性投資，根據(jù)企業(yè)價值和一級市場定價遴選股票，需要改變“閉著眼、撞大運”式的逢股必申、抽簽式的打新“中獎”和炒作新股上市的行為。