三問螞蟻集團(tuán)IPO：家底和實質(zhì)究竟如何？

    全球資本市場將迎來一次創(chuàng)紀(jì)錄的IPO！

    近日，市場傳言已久的支付寶母公司螞蟻集團(tuán)披露股書，這個萬億身價的巨無霸終于露出“真面目”。

    對資本市場而言，狂歡的盛宴即將開啟；對普通用戶而言，外界對這個巨頭仍缺乏全面的了解，疑問猶在。

    螞蟻的本質(zhì)究竟是什么？要認(rèn)清螞蟻集團(tuán)的全貌絕非易事，扒開招股書，其實三個核心關(guān)鍵詞“技術(shù)、普惠、創(chuàng)新”足以概括。

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    本質(zhì)：技術(shù)還是金融？

    翻遍螞蟻集團(tuán)的招股書，不得不說這個巨無霸是個真正意義上的技術(shù)公司而非金融公司。

    從收入構(gòu)成來看，技術(shù)收入過半；從投入來看，每年技術(shù)投入巨大，新融資的40%將用于技術(shù)研發(fā)；人員構(gòu)成來看，董事會中技術(shù)人員最多，員工60%是技術(shù)人員。

    招股書顯示，螞蟻集團(tuán)最主要的營收來自科技服務(wù)費，主要分為數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技服務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他三大類構(gòu)成，2020年1-6月，這3大項的占比分別為35.86%、63.39%和0.75%，其中科技服務(wù)費的占比最高。

    同時，科研投入也是螞蟻集團(tuán)最主要的支出之一。2019年，螞蟻科研投入超過100億元，相當(dāng)于133個科創(chuàng)板新股一年科研投入總和的一半。此次上市融資的資金，將會有40%用作“進(jìn)一步支持創(chuàng)新、科技的投入”，占比最高。

    根據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)的硬核技術(shù)能力覆蓋了BASIC（人工智能、風(fēng)控、安全、區(qū)塊鏈、計算及技術(shù)）基礎(chǔ)設(shè)施等硬核科技領(lǐng)域，包括信貸風(fēng)險管理平臺、智能投顧平臺、智能風(fēng)控引擎AlphaRisk、安全切面防御體系、跨鏈可信數(shù)據(jù)連接服務(wù)、金融級分布式技術(shù)架構(gòu)SOFAStack……等等。目前，螞蟻有包括26項自主研發(fā)核心技術(shù)產(chǎn)品，18項世界級和國家級核心技術(shù)獎項，以及在全球40個國家和地區(qū)擁有的26，279項專利或?qū)＠暾?。其中，區(qū)塊鏈專利申請數(shù)全球第一、數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品OceanBase性能全球第一。

    這些核心技術(shù)通過螞蟻的各項業(yè)務(wù)中展現(xiàn)出了很好的變現(xiàn)能力，讓科技服務(wù)收入成為螞蟻最主要的收入來源，比例超過6成。

    除通過業(yè)務(wù)變現(xiàn)外，螞蟻的技術(shù)自身也在走向商業(yè)化。招股文件顯示，以科技為主體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入已在2019年產(chǎn)生超9億收入。

    此外，截至今年6月30日，螞蟻集團(tuán)旗下員工為1.67萬人，技術(shù)人員占到64%。強大的技術(shù)驅(qū)動下，創(chuàng)造了大量通過支付寶APP“撬動”的價值。

    值得關(guān)注的是，早在2013年，馬云曾承諾“支付寶永遠(yuǎn)不會成為一家銀行。”此后，支付寶理財平臺、保險平臺先后成立，從一開始就走上了向基金公司、保險公司、資管機(jī)構(gòu)全面開放的平臺化道路。

    2017年6月，時任螞蟻CEO的井賢棟進(jìn)一步公稱，“螞蟻的開放不走回頭路，會將基本能力打磨好，成熟一個開放一個，向所有機(jī)構(gòu)平等敞開，沒有親疏遠(yuǎn)近。”余額寶、花唄借唄等螞蟻旗下的國民級產(chǎn)品也全面向基金公司、銀行等實現(xiàn)開放。

    招股文件的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻最大一塊收入來自科技服務(wù)費，而非金融服務(wù)的利息。馬云的確沒有把螞蟻做成另一家銀行。

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    “普惠”底色滲透到毛細(xì)血管，如何煉成？

    從招股書上看，螞蟻集團(tuán)的底色是“普惠”，簡單的說螞蟻服務(wù)的是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿服務(wù)、或者無法服務(wù)的草根群體。

    螞蟻披露的數(shù)據(jù)顯示，花唄用戶中，70%的用戶原先沒有信用卡，而網(wǎng)商銀行服務(wù)的小微企業(yè)中，80%不是傳統(tǒng)銀行的客戶。原先銀行不愿意服務(wù)、不能服務(wù)的草根人群，也開始能夠獲得金融服務(wù)。

    招股書中，螞蟻集團(tuán)強調(diào)其引領(lǐng)了中國普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要創(chuàng)新。

    比如：2004年支付寶誕生，推出了中國首個在線擔(dān)保交易解決方案；推出以花唄為代表的中國最早的數(shù)字化循環(huán)無抵押消費信貸產(chǎn)品；推出了創(chuàng)新理財產(chǎn)品余額寶，可支持消費者即時贖回并用于日常消費支付等；設(shè)計開發(fā)創(chuàng)新的保險產(chǎn)品，如“好醫(yī)保”、“全民保”，以及公司的互助項目相互寶等普惠等等。

    具體來說，螞蟻滲透到了普惠的“毛細(xì)血管”。

    招股書有如下闡釋：公司為金融機(jī)構(gòu)合作伙伴提供平臺和工具，幫助他們向未被充分服務(wù)的消費者及小微經(jīng)營者提供普惠金融服務(wù)，并幫助金融機(jī)構(gòu)更好地管理風(fēng)險、高效地核準(zhǔn)貸款或承保、觸達(dá)客戶。

    通俗地解釋：螞蟻的普惠金融就是圍繞各大金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的“主動脈”，技術(shù)驅(qū)動下幫助金融機(jī)構(gòu)更廣泛觸及用戶。

    具體來說，螞蟻集團(tuán)是以支付為支點并廣泛連接，涵蓋借貸、理財、保險的金融生態(tài)圈，背后有著數(shù)據(jù)、技術(shù)與運營的強大支撐。

    這個金融生態(tài)圈有多大體量，我們看一組數(shù)據(jù)：

    【線上消費貸與小微貸】截至2020年6月30日平臺促成的消費信貸余額為1.73萬億元、小微經(jīng)營者信貸余額為4217億元。螞蟻與約100家銀行合作伙伴合作開展業(yè)務(wù)，包括全部政策性銀行、大型商業(yè)銀行、全部股份制商業(yè)銀行、領(lǐng)先的城商行和農(nóng)商行、外資銀行，同時也與信托公司合作。

    【理財科技】截至2020年6月30日，理財科技平臺促成的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.10萬億元，并與約170家資產(chǎn)管理公司合作開展業(yè)務(wù)。

    【線上保險】截至2020年6月30日止12個月期間，平臺促成的保費及分?jǐn)偨痤~為518億元，并與約90家保險機(jī)構(gòu)合作開展業(yè)務(wù)。

    值得注意的是，螞蟻的普惠金融更惠及海外。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日止12個月期間，通過公司平臺處理的國際總支付交易規(guī)模達(dá)6219億元。

    比如：螞蟻推動支付數(shù)字化，支付寶用戶能夠在超過200個國家和地區(qū)在線購買商品和服務(wù)，同時提供便利的跨境服務(wù)，支持他們在線下使用支付，也與與亞洲、歐洲及非洲的本地電子錢包建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

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    創(chuàng)新與重塑，體現(xiàn)在何處？

    可以說，招股書展示了螞蟻強大的科技實力和競爭優(yōu)勢：2019年營收超1200億元；6成營收來自數(shù)字金融科技服務(wù)；年活用戶超10億，連接商家數(shù)超8000萬；過去一年支付交易規(guī)模為118萬億元；員工持股平臺占股40%……可以說，螞蟻集團(tuán)正是憑借創(chuàng)新能力在激烈行業(yè)競爭中殺出重圍，做到了全面領(lǐng)先地位。

    具體而言，除了以上提及的螞蟻集團(tuán)引領(lǐng)了中國普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要創(chuàng)新。

    招股書還顯示，螞蟻重塑了整個金融業(yè)態(tài)，其數(shù)字金融本質(zhì)如此得以體現(xiàn)：從互聯(lián)網(wǎng)提供的入口場景形成與客戶天然聯(lián)系，解決金融需求低頻問題。

    不要小看這一點，很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法做到。

    具體來說，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的路徑為：創(chuàng)造產(chǎn)品→→→尋找客戶→→→雙方進(jìn)行磨合，多數(shù)情況下會產(chǎn)生大量摩擦成本，背后是產(chǎn)品與用戶的不匹配。

    而螞蟻的路徑為：線上場景尋找客戶→→→先了解具體需求→→→根據(jù)需求量身定制產(chǎn)品→→→高頻的真實場景中積累數(shù)據(jù)→→→優(yōu)化產(chǎn)品提升客戶體驗。

    舉個例子：支付寶有花唄服務(wù)，這是一個數(shù)字化無抵押循環(huán)消費信貸產(chǎn)品，消費者有長達(dá)40天的免息期。這個信貸產(chǎn)品有個傳統(tǒng)金融的“類信用卡”影子，但更大程度滿足用戶的低門檻和便捷需求。

    截至2020年6月30日止12個月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下。

    再如：支付寶上還能反向賦能金融機(jī)構(gòu)。公司與中國大多數(shù)的公募基金、證券公司、保險公司和銀行合作，提供超過6000種“大理財”產(chǎn)品。

    但這并不僅是一個代銷功能，更強調(diào)匹配。為了推薦符合消費者風(fēng)險偏好的產(chǎn)品，并幫助合作伙伴提高效率，支付寶每年對每位用戶的風(fēng)險偏好進(jìn)行至少一次評估。公司根據(jù)平臺上的交易數(shù)據(jù)和用戶自身提供的數(shù)據(jù)，來構(gòu)建用戶風(fēng)險畫像。這樣能夠給資管機(jī)構(gòu)提供更多長線投資者。

    總結(jié)來看，螞蟻以創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)（支付、借貸、理財、保險）為載體，實現(xiàn)開放式與共享平臺，形成由外部合作→自營管理→對外開放，與傳統(tǒng)金融從競爭到競合的過程。

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    開創(chuàng)精品店模式

    除此之外，隨著中國財富群體的擴(kuò)大，螞蟻實現(xiàn)了積累客戶→個性化需求滿足→與外部機(jī)構(gòu)競合的精品模式。

    螞蟻在財富管理領(lǐng)域的策略，值得重點闡釋。

    比如，今年4月份螞蟻集團(tuán)牽手全球第一大公募Vanguard，這成為今年全球財富管理的里程碑事件。

    這項合作可以窺探螞蟻的金融服務(wù)價值觀。

    雙方合作的服務(wù)模式為“幫你投”——向消費者提供全權(quán)委托的智能理財服務(wù)，這是一種個性化的財富管理。

    不要小看“個性化”，這歷史性地打破了理財產(chǎn)品強勢渠道的現(xiàn)狀，能夠低門檻地給投資者提供量身定制的個性服務(wù)，這一直以來是高凈值人群的“特權(quán)”。

    投資金額門檻低至800元。“幫你投”利用人工智能驅(qū)動的算法從超過6000只公募基金產(chǎn)品中推薦合適的投資組合。招股書披露，目前已吸引了約20萬名新客戶，合計投資額達(dá)22億元。

    這個案例體現(xiàn)了螞蟻從獲客到創(chuàng)造產(chǎn)品的顛覆性路徑。

    首先，支付寶早期發(fā)展階段積累大量用戶，主要依托于支付和借貸領(lǐng)域的客戶流量，不僅有大量粘性用戶，并從中獲得了客戶畫像數(shù)據(jù)，并在2013年6月推出余額寶后，幫客戶做理財時快速完成短期結(jié)算資金產(chǎn)品的規(guī)?；e累。

    其次，慢慢由現(xiàn)金管理階段過渡到綜合理財，通過線上模式引入資管機(jī)構(gòu)，并結(jié)合前期積累的用戶，進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，而不是其他代銷平臺的“生硬”推銷。這一階段貨幣基金、定期中低風(fēng)險理財、公募產(chǎn)品、黃金等納入。

    最后迎來一個爆發(fā)階段——買方投顧，通過類似Vanguard的成熟投資模型，通過支付寶平臺匹配更加精準(zhǔn)的投資者，開始為客戶做“千人千面”的賬戶定制與全委托服務(wù)，反向再賦能給本土資管機(jī)構(gòu)，這極大地良性引導(dǎo)客戶理智投資。

    此外，螞蟻財富還上線“財富號”，向公募基金、銀行等大型金融機(jī)構(gòu)開放，并開放了最新的AI技術(shù)。上述策略都是賣方為主的銷售思維，向技術(shù)輸出、咨詢服務(wù)模式轉(zhuǎn)變。

    可以看出，螞蟻集團(tuán)通過技術(shù)優(yōu)勢，打造一個財富管理精品店的雄心。